Процесс капитализации отечественных компаний пока не идет

Главной темой обсуждения на прошедшей 7 июня в Москве Общероссийской конференции руководителей и финансовых директоров на тему: "Повышение капитализации росийских компаний: проблемы и решения" стал вопрос эффективности проводимой государством политики по повышению капитализации компаний и выпуску IPO российских эмитентов на российском и западных фондовых рынках. В работе конференции приняли участие представители Совета Федерации, а также руководители предприятий, банков и инвестиционных компаний. Судя по выступлениям докладчиков, политика проводиться эффективная, но сам процесс пока идет не столь интенсивно, и тормозят его сами отечественные компании, у которых пока нет доверия к предлагаемым новшествам финансового рынка, как нет и понимания необходимости повышения капитализации предприятий.

В своем докладе советник председателя комитета СФ по финансовым рынкам и денежному обращению Ольга Пахутко акцентировала внимание на возрастающем интересе эмитентов к российскому фондовому рынку. Так, если на данный момент на рынок IPO успели выйти порядка 30 российских компаний, то число заявленных потенциальных эмитентов составляет уже 50. И хотя, по словам советника, далеко не все из заявленных эмитентов смогут выйти на рынок уже в будущем году, цифры наглядно демонстрируют нарастающий интерес к рынку IPO как эффективному средству развития бизнеса.

По данным О.Пахутко, в 2005 г. фондовый рынок позволил привлечь свыше $38 млрд. инвестиций в отрасли российской экономики. В эту сумму входят не только инвестиции в IPO, но и корпоративные облигации и евробонды. На внутреннем рынке показатели по IPO в 15 раз ниже, чем на западных рынках. Подобная негативная ситуация, по представителя СФ, не осталась без внимания законодателей, «которые уже предприняли важные законодательные шаги». Главная цель этих шагов - создать для них условия для IPO, аналогичные западным. В частности, российскими законодателями уже приняты поправки в законодательство, направленные на устранение препятствий. Речь идет об установлении справедливого ценообразования при первичном размещении акций и сокращении сроков вывода акций на фондовую биржу при вторичном обращении.

Кроме того, еще одним важным шагом законодателей является упрощение условий для выхода на рынок IPO российских банков. До сих пор, сообщила О.Пахутко, нет ни одного классического примера с российскими банками, Которые должны использовать этот инструмент для повышения капитализации. Особенно это актуально с учетом вступления РФ в ВТО.

По мнению О. Пахутко, российский рынок будет интересен для отечественных эмитентов при условии развитой инфраструктуры: центрального депозитария, клиринговых организаций и всей системы, обеспечивающей защиту права на ценные бумаги. При этом она считает, что прежний подход, обеспечивающий только право инвестора, себя не оправдал, и необходимо совершенствовать российское законодательство таким образом, чтобы российский фондовый рынок стал более доступен и понятен как для эмитентов, так и для инвесторов.

О. Пахутко считает, что первым заявительным шагом о себе как о надежном заемщике для среднего и небольшого бизнеса должен стать выпуск корпоративных облигаций - своего рода начало истории участия фирмы на фондовом рынке. По ее мнению, далеко не все крупные заемщики доходят до выпуска IPO, причем они могут даже не выходить на рынок акций, являясь при этом очень активными крупными заемщиками на рынке облигаций.

Президент Ассоциации финансистов Ирина Шешеро считает, что выпуск IPO – не самоцель. По ее мнению, в процессе отработки данного вопроса каждое предприятие выбирает для себя свой собственный вектор развития, и не исключено, что идет по иному пути. Для малого и среднего бизнеса актуальными могут быть не только операционные, но и вексельные программы. При этом компании могут начать с выпуска векселей, затем перейти на облигации и остановиться на этом уровне. «Такими образом они остаются на среднем уровне, не выходят на уровень IPO, и при этом остаются на фондовом рынке активным заемщиком и таким образом решают свои финансовые проблемы», - убеждена И. Шешеро.

Но если фирма все же принимает решение при выходе на IPO, то самое главное решение, на которое она должна пойти, это решение о реструктуризации бизнеса, - считает она. При этом, по ее мнению, в настоящий момент российские биржи предоставляют «прекрасный инструментарий» для эмитентов. Однако в большинстве регионов бизнес находится в полном неведении о тех услугах, которые предоставляют отечественные биржи.

Выступление директора инвестиционной компании «Антанта – Капитал» Евгения Когана стало ярким подтверждением подобной непросвещенности российского бизнеса в вопросах капитализации. Его компании удалось купить порядка 10% акций «одного очень интересного, с точки зрения перспективы, некрупного регионального предприятия». Как это часто бывает на российском фондовом рынке, акции продавались практически за гроши: капитализация предприятия, согласно ценам на акции, составляет $ 6 млн, при этом ежегодный объем продаж предприятия - $ 50 млн. Анекдотичность этой истории в том, что владелец предприятия, узнав о покупке пакета акций, был уверен в том, что предприятием заинтересовались рейдеры, поскольку никакой другой схемы кроме захвата предприятия он просто не знал. Причина подобной ситуации, по мнению Е. Когана, в том, что собственник из-за широкого распространения в отечественных условиях такого явления как черное рейдерство постоянно ждет какого–то подвоха, и, кроме того, просто не понимает пользы увеличения капитализации предприятия.

Между тем любой собственник предприятия прекрасно понимает, что бизнес может развиваться только до определенной точки, далее необходимы либо дополнительные инвестиции для выхода на новые рынки или на усовершенствование технологий, либо смена собственника. B подобной ситуации, поясняет глава ИК, предприятию «элементарно необходимы деньги», и в этом случае один из эффективных способов – выход на IPO.

По мнению Е. Когана, есть и более простой вариант привлечения денег - через вексельные программы. Однако популярность этого инструмента снижается, поскольку он наименее защищен на рынке и наиболее уязвим. Инвесторы все меньше охотно приобретают векселя, предпочитая более развитый рынок облигаций, считает директор инвесткомпании. Выгода облигационного займа, по его словам, для эмитента в том, что это беззалоговый инструмент. Однако у него есть ряд ограничений – объем не менее 500 млн руб., и меньшие займы этот рынок не принимает. Получается, что этот рынок неэффективен для предприятий "второго эшелона", т. е. крупным, но не относящимся к «голубым фишкам».

Е. Коган считает, что рынок IPO напрямую связан с развитием фондового рынка. При этом, по его мнению, российский фондовый рынок развивается успешно, и даже «недавний провал» - вполне нормальное явление. На российский фондовый рынок приходят деньги, и деньги более стабильные и долгие. «Позитивные изменения в экономике страны приводят к ситуации, когда бедный инвестор не знает, куда ему податься. И выход один – на рынок компаний средней капитализации с огромным потенциалом роста», - утверждает Е. Коган.

Кроме того, по его мнению, в экономике страны произошла «тихая революция». Речь идет о революции в сознании владельцев бизнеса. Если раньше, став владельцем предприятия, предприниматель зарабатывал через оффшоры и за счет продаж давальческого сырья, то сегодня эти способы не работают, и необходимо мобилизовывать финансовые средства. Выход только один – легализовать рынок и поднимать капитализацию предприятия до реального уровня, и за счет продажи акций предприятия получать прибыль.

Выход на рынок IPO, считает Е. Коган, дает возможность создать "справедливую стоимость компании". Кроме того, это дает возможность привлечь на рынке инвесторов – акционеров капитала, не создавая потенциально опасную кредиторскую задолженность. Но главное, по мнению главы инвесткомпании, IPO одновременно служит способом защиты собственности от недружественного поглощения: собственник может сам скупать свои акции, пусть даже ценой искусственного завышения стоимости предприятия. Такая «оправданная спекуляция» - не по вкусу рейдерам.

В эксклюзивном интервью ИА «Альянс Медиа», Е. Коган рассказал о своем видении проблем выхода на рынок IPO малых предприятий. По его мнению, на сегодняшний день инструментов для выхода малых инновационных компаний на рынок IPO практически нет. Для этого необходимо создавать венчурные фонды, о чем в компании Е. Когана уже серьезно думают. «Это очень перспективное направление - через венчурные компании и фонды реализовать наиболее интересные инновационные проекты. Позитивно, что об этой проблеме задумались и в МЭРТ. Для России - это единственная возможность для перехода на инновационную экономику. Венчурные фонды – это локомотивы экономики», - пояснил он.

Е. Коган считает, что для создания в России подобных "локомотивов" необходимы люди и деньги. «У нас главная проблема: в стойкой уверенности - сколько денег не дай на благое дело – все разворуют. Но если создать механизмы, чтобы деньги фондов шли на реализацию венчурных проектов, если максимально устранить все возможные бреши, то процесс пойдет, и деньги не разворуют».

новости

Ваше мнение

* Имя:   * Текст:   * Защита от спама: