Олег Вьюгин предрекает финансовый кризис

[06.07.2006 13:15] Газета

Рост ставок центральных банков ведущих стран мира вызывает все большие опасения, что риски вложений в развивающиеся рынки в ближайшее время резко возрастут. Прогнозы участников российского рынка все больше похожи на увещевания, чем на реальный анализ. "ФРС скоро закончит рост ставок", - твердят они, в то время как никаких фундаментальных причин для этого нет. Резервная система США поднимала ставку на каждом заседании уже 17 раз подряд, и ничто не мешает ей делать это и в дальнейшем. В этой связи возникает вопрос: какой уровень ставки ФРС США сделает российский финансовый рынок совершенно неконкурентоспособным? "Газета" задала этот вопрос главе Федеральной службы по финансовым рынкам Олегу Вьюгину и получила неожиданно четкий ответ: 10%. В этой цифре нет ничего заоблачного, в былые годы ставка поднималась и выше 19%.

"...Рынок опять разворачивается против фундаментального фона и начинает свою любимую вакханалию: "ФРС скоро закончит рост ставок". Господи, какое убожество. Может быть, они в этом году вовсе не остановятся? Чего вы уперлись-то в эту остановку? С 3 января талдычат одно и то же, а ФРС не останавливается никак. Вам еще не надоело? Ставки растут, а ваши "ожидания ожиданий" уже выглядят самым маниакальным образом", - этот эмоциональный комментарий Евгения Романова, трейдера TeleTRADE, большинством участников российского финансового рынка вряд ли будет поддержан, но, возможно, он очень хорошо описывает сложившуюся сегодня ситуацию.

Алексей Кудрин ожидает десятки новых миллиардов долларов. Они, по расчетам министра финансов, придут на российский финансовый рынок в виде иностранных инвестиций после отмены ограничений для иностранцев, желающих купить российские ценные бумаги. Таких, считают многие эксперты, будет не очень много - ценные бумаги, номинированные в рублях, не так уж интересны для иностранцев. Дело в том, что интерес этот определяется сегодня исключительно одним показателем: учетной ставкой Федеральной резервной системы - Центрального банка США.

Выпуская в обращение или, наоборот, изымая из этого обращения доллары, денежные власти США определяют доходность по облигациям федерального правительства США. А все инвесторы мира затем уже сравнивают доходность этих бумаг с иностранными. И принимают решение о том, вкладывать ли в них деньги.

Что делает российский Центральный банк? Он принимает к сведению решение ФРС и покупает (или, что реже, продает) доллары на российском валютном рынке. В этом решении состоит вся денежная политика России. К сожалению, такая примитивность - не самая большая беда этой политики. Фактически она является простой, можно сказать, естественной реакцией на решения ФРС.

До тех пор пока политика США постепенна, объяснима и хоть как-то предсказуема, все проблемы можно успеть решить. Но это условные ожидания.

Если завтра наступит

«С нашим рынком ничего не произойдет, - смеется Олег Вьюгин, глава Федеральной службы по финансовым рынкам. - Ну если, конечно, ФРС не поднимет ставку, скажем, до 10%». А что будет, если ставка все-таки поднимется на эту отметку? «Все рухнет», - отвечает Олег Вьюгин.

Конечно, предположение о 10-процентной ставке ФРС в ситуации, когда сейчас ее значение находится на отметке 5,25%, выглядит несколько фантастическим. В перспективе последних лет. Но если посмотреть на политику ФРС в перспективе нескольких десятилетий, картина получается совсем не такой уж однообразной.

Ставки резко менялись, и в 70-е годы они частенько зашкаливали за условно принятую нами в качестве пограничной отметку 10%. А в течение 1981 года доходность федеральных облигаций США составляла и вовсе фантастические 19% годовых. Примерно как стоимость среднего российского ипотечного кредита сегодня. Какую доходность должны в этой ситуации обеспечивать российские ценные бумаги, чтобы их могли приобретать за свежеконвертированный рубль, можно только догадываться.

Между тем никто и никогда не сможет приказать ФРС заботиться о финансовом благополучии мировой финансовой системы. Американские граждане, всегда подозрительно относившиеся к чрезмерно влиятельным госучреждениям, согласились в свое время на создание ФРС только с одним условием. Центробанк должен решать вопросы национального экономического благополучия. За попытки решения мировых финансовых проблем был, к слову, ликвидирован банк - предшественник ФРС, который был обвинен в порочащих связях с Ротшильдами. После чего на протяжении большей части XIX века США вообще обходились без ЦБ. И это не простой урок истории. Надо четко понимать - в США никто ни минуты не будет сомневаться при выборе приоритетов.

Самоуспокоение

Эксперты российского рынка не склонны видеть никаких особых рисков впереди, но сколько в этом реального анализа, а сколько самоуспокоения? «Не всегда процентная ставка является главным фактором при решении вопросов об инвестировании. Зачастую на первое место выходит экономическая динамика и политическая стабильность в том или ином регионе», - говорит начальник аналитического отдела группы компаний «Форекс Клуб» Алексей Трифонов.

«Есть определенное соотношение доходности и рискованности рынков. Если в России вырастет доходность финансовых инструментов, то повышение ставки ФРС не приведет к какому-то серьезному оттоку», - вторит ему начальник департамента розничного бизнеса банка «Зенит» Алексей Розоренов.

Другое дело, что для этого необходимо, появление в России нового востребованного и доходного инструмента, чего в ближайшее время не предвидится. Да, есть инструмент, который должен выполнять функцию регулирования денежного обращения в стране. Это облигации федерального займа (ОФЗ). Покупая и продавая эти облигации, российский Центробанк мог бы регулировать денежное обращение в стране. При одном условии - эти облигации должны быть рыночным инструментом. Сегодня этими облигациями забиты портфели госбанков. И, по мнению Олега Вьюгина, превращать ОФЗ в инструмент денежного управления никто не планирует.

Безусловно, у российской экономики есть подспорье - высокие цены на нефть. «Конечно, рост ставки ФРС отрицательно сказывается на российском рынке. Но пока цены на нефть остаются высокими, это незаметно», - говорит главный экономист Альфа-Банка Наталья Орлова.

Впрочем, если Америка решит резко увеличить ставку, то это приведет к падению цен на сырье, то есть на те продукты, которые по-прежнему являются определяющими благополучие российской экономики. «В этом случае Россия будет вынуждена пересматривать бюджетную стратегию», - говорит Наталья Орлова.

Денежной политики нет

Можно долго и упорно спорить на тему, поднимет ли ФРС ставку или нет, и какое влияние это окажет на мировой или российский финансовый рынки. Но это не меняет сути дела. У российской власти нет денежной политики и нет никакого желания выстраивать инструменты для ее управления.

А до тех пока вся валютная стратегия ЦБ сводится к купле-продаже рублей, говорить о становлении полноценного финансового и, что гораздо важнее, рынка капиталов в стране не приходится. Остается лишь надеяться на решение ФРС.

Газета