"ЛУКОЙЛ" берет пример с "Газпрома" и покупает казахские нефтяные активы на $2 млрд

Не успели участники фондового рынка и политики переварить информацию о покупке "Газпромом" контрольного пакета акций "Сибнефти", как появилась информация о предложении крупнейшей российской нефтяной компании "ЛУКОЙЛ" по приобретению контроля над компанией Nelson Resources, имеющей нефтегазовый бизнес в Казахстане.

Акции Nelson входят в листинг фондовой биржи Торонто, и среди акционеров данной компании присутствуют известные иностранные инвестиционные фонды. Сопоставляя нефтегазовые активы Казахстана и России, следует признать, что сделка по "Сибнефти" для России сравнима со сделкой Nelson для Казахстана.

Как сообщает издание Бюрократы.RU, в конце минувшей недели руководство Nelson сообщило, что есть предложение о покупке со стороны "ЛУКОЙЛа" по цене 2,57 канадских доллара ($2,21) за акцию. Предложение содержало множество условий, включая одобрение сделки со стороны основных акционеров компании, правительства и контролирующих органов Казахстана, а также 3%-ный штраф за срыв сделки. Несмотря на то, что крайний срок данного предложения истекал 12 октября, уже буквально через два часа одобрение данной сделки со стороны крупнейших акционеров Nelson, контролирующих 65% акций канадской компании, было получено.

Консультантом "ЛУКОЙЛа" по данной сделке стал американский банк J.P. Morgan, который, видимо, и обеспечит для российской компании долгосрочное кредитование размером до $2 млрд, необходимых для полной консолидации активов Nelson.

На наш взгляд, столь быстрое решение акционеров Nelson вряд ли было спонтанным. В мировой практике такие сделки не проходят согласования за пару часов: один только юридический анализ предложения "ЛУКОЙЛа" занял бы значительно больше времени. Следует учесть, что формально в течение пары часов были проведены заключения финансовых консультантов канадской компании и получены одобрения властей Казахстана и казахских регулирующих органов.

Со стороны выглядело, что предложение "ЛУКОЙЛа" существенно занижает стоимость Nelson и предполагаемая сделка идет вразрез с интересами держателей акций - как основных акционеров, так и миноритариев. В частности, озвученная ЛУКОЙЛом цена за акции канадской компании была на 14% ниже текущих рыночных котировок. Предложение "ЛУКОЙЛа" базировалось на оценке 100% акций Nelson в $2 млрд, при этом различные оценки аналитиков были немного выше. Больше всего за акции Nelson давала инвестиционная компания АТОН, аналитики которой оценили стоимость канадской компании в полтора раза выше предложения "ЛУКОЙЛа".

Специалисты "ЛУКОЙЛа" исходили из оценки Nelson на уровне $12,6/баррель доказанных и $7,9/баррель вероятных запасов. Для примера стоит сравнить данную оценку с офертой китайской компании CNPC на покупке PetroKazakhstan: $10/баррель доказанных и $7,4/баррель вероятных запасов, без учета нетто-долга и претензий к казахской компании (с учетом претензий оценка вырастает до $11,2/баррель и $8,2/баррель соответственно). При этом следует учесть, что Nelson является сравнительно молодой компанией и ее неразработанные месторождения существенно отличаются от зрелых месторождений PetroKazakhstan.

Это означает, что коэффициент извлечения, используемый при оценке запасов, у Nelson скорее всего значительно ниже уровня в 40%, который традиционен для более развитых компаний (это означает возможность значительного потенциала роста ресурсной базы Nelson в будущем). Кроме того, условия сделки предполагают нулевую стоимость принадлежащего Nelson опциона на 25% блока Южный Жамбай, который по запасам уступает только крупнейшему казахскому нефтяному месторождению Кашаган. Помимо этого, имеющиеся у Nelson лицензии предусматривают защиту от возможных изменений режима налогообложения (благоприятного для нефтедобытчиков в настоящее время).

Подводя итоги, следует признать что "ЛУКОЙЛ" заключил очень выгодную сделку, так как суммарное налогообложение проектов Nelson на тонну нефти в разы меньше, чем в России. Во-вторых, помимо получения эффективности от отдачи в нефтедобыче через покупку контроля в Nelson "ЛУКОЙЛ" вышел на самый быстрорастущий в последние годы китайский рынок нефти, что гарантирует рост экспортных возможностей у компании при более льготном налогообложении, чем в России. За кадром данной сделки осталась лишь быстрота решения крупных акционеров канадской компании и согласие казахских властей.

Явными проигравшими от совершения данной сделки, как и в случае консолидации "Газпром" более 75% "Сибнефти", стали миноритарные акционеры. В частности, по имеющейся у нас информации, ряд иностранных инвестиционных фондов, владеющих крупными пакетами акций Nelson вынуждены будут пойти на оферту, которую им предложил "ЛУКОЙЛ" (хотя и не обязан был это делать). Скорее всего, "ЛУКОЙЛ", чтобы минимизировать свои затраты при полной консолидации Nelson, сумеет убедить миноритарых акционеров Nelson согласиться на предложение несмотря на то, что курсовая стоимость акций канадской компании в настоящее время на фондовых площадках более высокая. Дело в том, что ЛУКОЙЛ, заручившись поддержкой ряда акционеров Nelson, фактически имеет все возможности провести делистинг (вывод из котировального листа биржи, то есть из публичных торгов) акций канадской компании на бирже в Торонто (для этого по законодательству Канады достаточно контролировать 66,7% акций компании), после чего бумаги Nelson становятся практически неликвидными и теряют свою ценность для институциональных портфельных инвесторов.

Однако следует учесть одно "но", которое так и осталось вне данной сделки, как и в случае покупки "Газпромом" контроля в "Сибнефти". Традиционно бум в крупных сделках слияний и поглощений происходит возле глобального разворота на рынке той отрасли, в которой и происходит консолидация. Какие это может иметь последствия? Да особенно и никаких, разве что произойдет осознание простого факта, что скоро бум в нефтегазовом комплексе останется в прошлом.

новости

Ваше мнение

* Имя:   * Текст:   * Защита от спама: