Фондовый рынок России стоит на пороге качественных изменений

[25.04.2007 19:01] ИА "Альянс Медиа"

25 апреля в Центре международной торговли (ЦМТ) открылась конференция «Российский фондовый рынок: 2007 - время качественных изменений».

Председатель комитета Совета Федерации по денежному обращению и финансовым рынкам Сергей Васильев заявил, что за пять лет достигнуто многое, особенно в плане создания институтов финансового рынка. Ведь еще совсем недавно о таких быстрых темпах их создания можно было только мечтать. Следовательно, делает вывод С.Васильев, фондовый рынок ожидает рост уже не количественный, а качественный: рынок начнёт расти вглубь, о чем свидетельствует увеличение спроса на IPO со стороны кредитных организаций. По мнению С.Васильева, фондовый рынок России нуждается в массе законодательных инициатив, направленных на укрепление институциональной базы.

Руководитель ФСФР России Олег Вьюгин, выступивший с основным докладом, напомнил, что фундамент финансовых рынков удалось заложить в 90-е гг., и лишь теперь становится видно, для чего осуществлялись преобразования: после распределения собственности появились частные компании, желающие получать прибыль от своей деятельности, выпуская облигации и ценные бумаги, и огромное значение в это время приобретает уже деятельность нефинансового сектора, быстро развивается банковский рынок, растет количество коллективных фондов инвестиций. По мнению О.Вьюгина, одним из первых шагов по реформированию фондового рынка станет принятие закона о Центральном депозитарии. В России, считает он, создана специфическая система заключения сделок, не соответствующая международным требованиям: отсутствует централизованная система учёта собственности, права на нее распылены по большому количеству институтов, что существенно увеличивает риски. России нужен достаточно быстрый механизм расчетов, позволяющий перейти ко вторичным торгам. Создание такого механизма позволит существенно увеличить ликвидность рынка, улучшить пилинг сделок (в режимах «Т+Х» и «Т+1» с частичным депонированием).

На сегодня торговые системы в стране вертикально интегрированы, всего две биржи предлагают клиентам несколько разный продукт, но если продукты будут унифицированы («спот-сделка» или, например, «деривативная»), возникнет конкуренция, а вслед за ней - естественный процесс перераспределения. Количество и качество расчетов должно развиваться в том числе за счет инвестирования в IT, апгрейда технологических систем самих бирж.

Перспективным является на сегодня рынок деривативов. Пока спрос на «хедж» в России невелик, развитие этого инструмента началось всего на двух биржах. Следует, считает О.Вьюгин, признать эти сделки защищенными судебной системой и развивать рынок секьюритизации активов.

Аутсорсинг финансовых услуг чреват деградацией финансовой системы страны, и банковский сектор знает это как никто другой, отметил О.Вьюгин: сильнейшие клиенты были уведены из страны вместе с потоками средств, направленными за рубеж. Без качественного изменения инфраструктуры ликвидность российского рынка будет потеряна.

Причина развития фондового рынка кроется в наличии лидеров, а не в том, что верно сформирован список его участников. Рынку нельзя диктовать условия, он должен развиваться эволюционным путём, по крайней мере требовать от участников резкого изменения доли участия недопустимо, считает О.Вьюгин.

На всех развитых рынках произошёл переход от субъектного регулирования и надзора к функциональному. Учитывая, что крупных финансовых групп в России насчитывается около десяти, надзор может быть и неконсолидированным, однако, как рекомендует Всемирный банк, в этой области должен быть один ведущий институт, обеспечивающий координацию других надзорных органов.

На сегодня Центробанк, согласно закону, не имеет права предоставлять конкретную информацию об участниках рынка, и это существенно уменьшает доверие инвесторов к российскому рынку.

России требуется развитие институциональных инвесторов, первыми из которых и самыми консервативными являются ПИФы (паевые инвестиционные фонды), пенсионные и страховые фонды. Сейчас все они вместе составляют лишь 5% ВВП при активах банковского сектора в 50% ВВП. О.Вьюгин считает, что здесь присутствует драматический разрыв, диспропорция, которую необходимо выправить. «Ситуация здесь очень плохая, и хотя ПИФы и растут, на самом деле рост этот чрезвычайно низок, если учесть, что растут они с нуля. Пусть создан Пенсионный фонд России, но можно говорить о том, что в России нет розничных пенсионных фондов, более того - налоговая система их совершенно не стимулирует», - завершил выступление О.Вьюгин.

Заместитель председателя Банка России Константин Корищенко заметил, что фондовый рынок сегодня не находится в состоянии эйфории по поводу своего бурного роста. С отменой валютного регулирования появилась озабоченность, где провести грань между национальными и международными инвесторами, стали серьезными риски миграции капитала, и основные сконцентрировались в хеджевых компаниях с высоким леверенжем, которые стали называть «оружием массового финансового поражения». Проблема, считает К.Корищенко, вышла за пределы одной страны и требует введения международного надзора.

Рынок деревативов действительно развивается активно под влиянием других участников рынка, и на нем назревает консолидация. Основным принципом его регулирования может в который раз стать поговорка «Не навреди», считает К.Корищенко. Также, заметил он, при регулировании фондового рынка в стране необходим определенный уровень протекционизма со стороны государства. Председатель комитета Государственной думы РФ по кредитным организациям и финансовым рынкам Владислав Резник рассказал, что в комитете идет подготовка нового финансового инструмента, связанного с перестрахованием, поскольку ёмкость перестраховочного рынка в России сейчас чрезвычайно мала.

Председатель совета директоров группы компаний «Тройка Диалог» Рубен Варданян сравнил фондовый рынок с оросительной системой, питающей эмитенты, клиентуру, инфраструктуру, продукты, регуляторы и законодательство.

Уровень сегодняшних финансовых амбиций России он счёл завышенным: по сути, государственные компании размещаются преимущественно на Западе при помощи иностранных компаний, потому что там эта процедура дешевле, чем у нас, а в результате того, что региональные компании практически не учат размещать бумаги на рынке, не происходит и становления локальных финансовых институтов страны. Фондовый рынок России располагает очень короткой и ограниченной продуктовой линейкой, есть проблемы и с ликвидностью, отметил К.Варданян. Регулятор рынка пока ограничен в собственных возможностях, низок сам уровень понимания фондовых проблем законодателями и исполнительными властями, не говоря уже об общем уровне финансовой культуры в обществе. Фактически рынок работает за пределами России, констатировал К.Варданян. Страна стоит на пороге качественных перемен, к которым надо быть готовыми как можно скорее, заключил он.