Fitch советует России погасить долг перед Парижским клубом кредиторов

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings заявило, что устойчиво высокие цены на нефть еще больше усиливают финансовые позиции российского правительства, в результате чего оно имеет возможности провести значительное по размеру досрочное погашение задолженности перед Парижским клубом. Такая выплата, в свою очередь, стала бы еще одним фактором, оказывающим повышающее давление на долгосрочный рейтинг страны в иностранной валюте, который находится на уровне "BBB-", прогноз по которому в настоящее время – "Стабильный".

"Fitch прогнозирует быстрый рост Стабилизационного фонда РФ с текущего уровня $28 млрд. до $57 млрд. началу 2007 или до $84 млрд., если цены на нефть останутся примерно на тех же уровнях, что сейчас. Это приведет к образованию "профицита" средств, сверх "потолка" Стабилизационного фонда в 500 млрд. руб. в размере $39–65 млрд. к началу 2007 г. Таким образом, Россия может быть в состоянии погасить весь свой долг перед Парижским клубом в размере $43 млрд. в течение последующих двух лет", - отмечает Эдвард Паркер, старший директор в аналитической группе Fitch по суверенным рейтингам.

Согласно своему основному сценарию (при условии, что цена на нефть марки Urals составит 39 долл./барр. в 2005 г. и 34,5 долл./барр. в 2006 г. при некоторых умеренных дополнительных расходах сверх бюджета) Fitch прогнозирует, что профицит Стабилизационного фонда может достичь $26 млрд. к началу 2006 г. и $39 млрд. к началу 2007 г. Согласно более оптимистичному сценарию (при цене на нефть марки Urals 45 долл./барр. в 2005 г. и 40 долл./барр. в 2006 г.) агентство полагает, что профицит СФ может достичь $43 млрд. к началу 2006 г. и $65 млрд. к началу 2007 г. Мнение и прогнозы Fitch более подробно описаны в специальном отчете, озаглавленном "Россия: погашение долга Парижскому клубу".

Такое развитие ситуации особенно благоприятно скажется на облигациях Минфина - ОВГВЗ VI и VII траншей (представляющих собой долговые обязательства в иностранной валюте, первоначально выпущенные на внутреннем рынке бывшим СССР) ввиду снижения риска того, что в будущем данные обязательства могут быть рассмотрены при возможном "избирательном дефолте" по долгу бывшего СССР по принципу "сходства". Fitch, вероятно, повысил бы рейтинги данных обязательств до "BBB-" с текущего уровня "BB+" в случае значительного платежа по долгу Парижскому клубу.

Увеличение средств в государственной казне России вызвало споры в политических кругах относительно лучшего способа использования непредвиденных поступлений за счет высоких цен на нефть. Власти могут отдать предпочтение более существенному повышению расходов или снижению налогов. Однако прогнозы Fitch уже сбываются в отношении существенного ослабления налогово-бюджетной политики, которое ожидается на уровне около 2,4 п.п. ВВП в 2006 г. относительно 2004 г. (при схожих ценах на нефть), как это предусмотрено в проекте бюджета на 2006 г. Более того, продолжающиеся переговоры между Россией и Парижским клубом кредиторов, а также публичная поддержка Путина означают, что значительная часть СФ РФ, скорее всего, будет использована для досрочного погашения задолженности.

"Погашение задолженности было бы оптимальным вариантом использования Стабилизационного Фонда с точки зрения макроэкономики и суверенной кредитоспособности, так как это уменьшило бы повышающее давление на инфляцию, рост банковского кредитования и реальный валютный курс. Кроме того, это снизило бы государственную долговую нагрузку, таким образом, понижая уязвимость России при резких изменениях цен на нефть в будущем", - отмечает г-н Паркер. Помимо этого, погашение долга Парижскому клубу могло бы привести к накоплению чистого дисконтированного дохода, помочь контролировать объем квази-российских долговых обязательств за счет предотвращения выпусков облигаций типа Aries, а также повысить статус России среди стран-членов Парижского клуба и членов Большой восьмерки.

По сообщениям СМИ, существует достаточно оснований полагать, что Россия и Парижский клуб придут к общему соглашению на следующей встрече 10 мая, возможно, основанному на проведении Россией выплат по номиналу. Тем не менее, реальные выплаты клубу будут зависеть от того, примут ли инвесторы предложение о выплате, что может ограничить масштаб погашения в большей степени, чем способность России по выплатам. Если взять за пример недавний аналогичный опыт Польши при переговорах о погашении долга Парижскому клубу, то Россия может получить соглашение на погашение около половины долга клубу. Если же такой план не будет реализован, Россия, возможно, будет стремиться выкупить рыночную задолженность, такую как еврооблигации.

Погашение значительной доли задолженности перед Парижским клубом было бы положительным фактором для суверенной кредитоспособности и стало бы еще одним фактором повышающего давления на рейтинг России ("BBB-"). Такое развитие ситуации может привести к снижению коэффициента государственного долга к ВВП до уровня лишь 14% к концу 2006 г. с более 100% в конце 1999 г. При этом средний уровень для стран с рейтингом в категории "BBB" составляет 37%. В то же время чистая государственная задолженность останется без изменений при выплате долга из средств СФ. Однако рейтинг страны будет по-прежнему отражать баланс между текущими положительными макроэкономическими факторами и структурными недостатками, представляющими собой риски для текущей позиции в среднесрочной перспективе. Соответствующие факторы обеспокоенности учитывают риски нестабильности в банковском секторе, сложный бизнес-климат, состояние которого обостряется ввиду неопределенности относительно прав собственности и верховенства закона, а также недостаточную экономическую диверсификацию и неопределенность по поводу приверженности рыночным реформам. Fitch также выражает обеспокоенность по поводу продолжающейся утечки капитала из России, быстрого роста внешней задолженности частного сектора и политических рисков, связанных с концентрацией власти и способностью демократических институтов обеспечить приемлемое управление и гладкий переход власти.

новости

Ваше мнение

* Имя:   * Текст:   * Защита от спама: