Сегодня Fitch Ratings заявило, что российские традиционные операторы фиксированной связи испытывают давление со стороны регулирующих органов в плане повышения капиталовложений в модернизацию сетей.
"Дополнительные инвестиции в инфраструктуру вряд ли обеспечат существенный прирост доходов и прибыли, однако отодвинут момент, когда такие операторы станут генерировать стабильный свободный денежный поток, – отметил Николай Лукашевич, директор в аналитической группе Fitch по сектору TMT. – Негативное воздействие на рейтинги маловероятно, но для ряда эмитентов дополнительные капвложения могут стать фактором, ограничивающим их кредитоспособность в краткосрочной или среднесрочной перспективе".
В декабре 2006 г. регулятором отрасли, Министерством информационных технологий и связи Российской Федерации, был издан приказ № 142 "Об утверждении и введении в действие российской системы и плана нумерации". В приказе изложены основные принципы нового плана нумерации и утвержден поэтапный переход к новой системе. В частности, к концу 2009 г. все операторы обязаны использовать десятизначную нумерацию DEF. На практике это означает, что все местные телефонные станции в стране должны быть полностью цифровизованы, поскольку аналоговое оборудование не может поддерживать функцию DEF.
Новое регулирование затронет, главным образом, традиционных операторов фиксированной связи, являющихся дочерними компаниями Связьинвеста, с их обширной унаследованной аналоговой инфраструктурой. После образования семи межрегиональных операторов фиксированной связи в результате слияний, проведенных в 2002 г., Связьинвест определил развитие и модернизацию сетей в качестве приоритетной задачи. Однако на конец 2006 г. были цифровизованы лишь 63% линий, а средний уровень цифровизации составлял 68% в городах и 36% в сельских районах.
На конец 2006 г. у дочерних компаний Связьинвеста было 11,5 млн. аналоговых линий, модернизацию которых предстояло провести в течение трех лет до конца 2009 г. При этом 8,5 млн. таких линий находились в городах и 3 млн. в сельской местности. Новое регулирование было принято в самом конце 2006 г., когда процесс составления бюджетов на 2007 г. был уже завершен. В результате новое требование по модернизации было лишь отчасти отражено в изменениях к бизнес-планам на 2007 г., которые в основном были приняты во 2 полугодии 2007 г., и будет полностью учтено в бизнес-планах на 2008 и 2009 гг. Это подразумевает, что период финансирования и осуществления необходимой модернизации сетей фактически сокращается до всего лишь двух лет.
Если использовать очень приблизительный ориентир стоимости цифровизации аналоговой линии для городских сетей в 150 долл. и более высокий ориентир стоимости для сельских районов на уровне 250 долл., совокупные капиталовложения, необходимые для полной модернизации инфраструктуры последней мили, составляют около 2 млрд. долл. Это больше, чем совокупные капвложения семи традиционных операторов связи за 2006 г., которые оцениваются Fitch в 1,7 млрд. долл. Если распределить эти расходы на ближайшие два года, получится, что увеличение органических капвложений по сравнению с предыдущим годом может составлять до 50%. С учетом значительных пересечений между существующими планами развития и новым регулятивным требованием рост вряд ли превысит 30%, однако это также значительная цифра в абсолютном выражении.
Новое регулирование наиболее серьезно отразится на компаниях с низким уровнем цифровизации, в особенности в сельских районах, и/или высоким левереджем. Центртелеком (рейтинг "B"/прогноз "Позитивный"), имеющий средний уровень цифровизации всего 53% (по сравнению со средним показателем для Связьинвеста на конец 2006 г. в 63%) и отношение чистого долга к EBITDA в 2,1x, потенциально может быть в наибольшей степени затронут новым регулированием. На Северо-Западном Телекоме (рейтинг "B+"/список Rating Watch "Позитивный"), несмотря на уровень цифровизации лишь в 57%, эти изменения, вероятно, скажутся в меньшей степени, поскольку ожидаемые поступления от продажи 15-процентной доли в Телекоминвесте должны быть по большей части достаточными для проведения дополнительных капвложений без увеличения левереджа. Позитивная динамика рейтингов может замедлиться у Уралсвязьинформа и Сибирьтелекома с их относительно высоким левереджем (отношение чистого долга к EBITDA на конец 2006 г. соответственно в 2,7x и 2,3x), несмотря на улучшение ряда операционных показателей. Воздействие на Дальсвязь (рейтинг "B"/прогноз "Стабильный"), вероятно, будет минимальным из-за достаточно высокого показателя цифровизации в 69% и умеренного левереджа при коэффициенте "Чистый долг/EBITDA" в 1,8x на конец 2006 г.
В качестве позитивного момента следует отметить, что, по мнению руководителей ряда традиционных операторов, сроки, предусмотренные новым регулированием, могут быть продлены, и это может ослабить давление в плане капвложений. Кроме того, несмотря на то, что приказ министерства является обязательным для исполнения всеми операторами, это не закон, и штрафные санкции за его несоблюдение не установлены и могут быть оспорены в суде.
