06 февраля 2009 г. Fitch Ratings заявило, что рейтинги облигаций ROOF Russia S.A. были подтверждены, несмотря на недавнее понижение рейтингов России до уровня "BBB", поскольку существующие рейтинги на данном этапе адекватно отражают риски по сделке. Рейтинги ROOF Russia S.A. в последний раз были понижены 19 декабря 2008 г. Дальнейшее давление в сторону понижения может возникнуть, если суверенные рейтинги будут еще понижены или если качество портфеля в предстоящие месяцы станет ухудшаться сверх ожиданий Fitch. Это отражается в "Негативном" прогнозе по рейтингам облигаций.
Данная сделка является секьюритизацией поступлений по автокредитам, номинированным в долларах США и предоставленным физическим лицам в России. Амортизация по сделке началась в январе 2009 г., после того как оригинатор, ЗАО Райффайзенбанк (рейтинг "BBB+"/прогноз "Негативный"), принял решение о прекращении продажи дальнейших активов эмитенту. В ближайшие месяцы механизм повышения кредитного качества будет накапливаться, и это будет благоприятным фактором для инвесторов. В то же время до погашения рейтингуемых облигаций должен быть погашен приоритетный кредит (с переменным объемом) на 60% от его первоначальной стоимости. Как только данный уровень будет достигнут, начнется амортизация облигаций класса A пропорционально кредиту. Таким образом, кредитная защита для держателей облигаций будет увеличиваться только с этого момента. По расчетам Fitch, в зависимости от уровня досрочных погашений, этот уровень может быть достигнут между июнем и сентябрем 2009 г. Агентство ожидает, что средний уровень досрочных погашений в 27,7%, наблюдавшийся по настоящий момент, в ближайшие месяцы замедлится в связи с ухудшением экономической ситуации в России. По этой причине Fitch не учитывало в качестве позитивного фактора потенциальное увеличение механизма повышения кредитного качества в результате сокращения долга по сделке, говорится в пресс-релизе агентства.
В то время как автокредиты номинированы в долларах США, заемщики-физические лица, как правило, получают доход в рублях. Fitch полагает, что такое расхождение увеличивает вероятность дефолта в периоды ослабления валютного курса. С сентября 2008 г. рубль потерял около 30% относительно доллара США, что увеличивает долговую нагрузку на домохозяйства. Центральный банк России объявил о завершении управляемой девальвации национальной валюты, а отток капитала может ослабнуть по мере того, как банки и компании будут накапливать валютные активы. Тем не менее, риски остаются высокими, и рынок продолжает проверять на прочность границы валютного коридора. Fitch предупреждает, что возможна дальнейшая девальвация рубля, и это увеличит риски по рассматриваемой сделке секьюритизации.
Кроме того, агентство отмечает, что негативное влияние валютных колебаний на способность заемщиков проводить выплаты может стать заметным только в среднесрочной/долгосрочной перспективе, после того как домохозяйства исчерпают свои сбережения. Fitch также сообщает, что уровень просрочек в декабре 2008 г. достиг 0,6%, что является самым высоким уровнем за полтора года, и по этому показателю наблюдается тенденция увеличения. В будущем Fitch ожидает ухудшения показателей.
