12 апреля 2007 г. Fitch Ratings присвоило срочным облигациям ROOF Russia S.A. класса A, класса B, класса C и класса D ожидаемые рейтинги соответственно "A-", "BBB", "BB" и "B". Финальные рейтинги будут присвоены после получения окончательной документации по выпуску, которая должна соответствовать полученной ранее информации.
Данная сделка является секьюритизацией дебиторской задолженности по автокредитам, выданным в Российской Федерации (рейтинг "BBB+") ЗАО "Райффайзенбанк Австрия" ("РА", который также является сервисером по сделке). РА переуступит дебиторскую задолженность, соответствующую установленным параметрам, и права залога по ней оффшорному спецюрлицу, зарегистрированному в соответствии с законодательством Люксембурга. Спецюрлицо будет финансировать покупку за счет выпуска четырех траншей срочных облигаций (классов A, B, C и D), кондуитного финансирования в форме приоритетных сертификатов переменного финансирования ("SVFC") и субординированных облигаций.
Общий объем эмиссии срочных облигаций составляет 165,2 млн. долл., и это первая сделка, обеспеченная потребительскими кредитами РА, из России. Объем SVFC равен 227,17 млн. долл. Данная сделка имеет револьверный период в три года, в течение которого эмитент будет выплачивать только проценты по облигациям, если не произойдет событие, предусматривающее досрочную амортизацию. При присвоении рейтингов учитывались такие факторы как своевременная выплата процентов и окончательная выплата основной суммы долга в соответствии с условиями эмиссии облигаций. Уровень ожидаемых рейтингов основывается на качестве залогового обеспечения, наличии механизмов повышения кредитного качества, андеррайтинге и возможностях оригинатора по обслуживанию кредитов, а также на юридической структуре сделки. Первоначальное повышение кредитного качества, составляющее 10,71% по облигациям класса A и SVFC, будет обеспечено за счет субординирования облигаций класса B (3,45%), класса C (4,48%) и класса D (0,88%), а также субординированных облигаций (1,91%). Сделка также имеет преимущество избыточного спрэда.
РА быстро расширяет деятельность в Российской Федерации, где он ведет деятельность с 1996 г. 99,9% акций банка владеет Raiffeisen International Bank-Holding AG. Raiffeisen International Bank-Holding AG на 70% принадлежит Raiffeisen Zentralbank Osterreich AG (рейтинг поддержки "1") из Австрии (суверенный рейтинг "AAA"). РА наращивает присутствие в России и уделяет значительное внимание расширению бизнеса потребительского кредитования. На используемых РА процедурах выдачи кредитов благоприятно сказываются тесные взаимоотношения с его зарубежной материнской компанией.
Секьюритизированные кредиты номинированы в долларах США и имеют фиксированную процентную ставку. Все кредиты являются амортизируемыми. Они предоставляются для покупки новых автомобилей иностранных марок и ориентированы на заемщиков со средним и высоким уровнем доходов. Кредиты имеют достаточно высокую концентрацию по крупнейшим городам, главным образом, Москве и Санкт-Петербургу.
В то время как в течение последних двух лет темпы роста активов в России были быстрыми на фоне подъема экономики, задолженность по потребительским кредитам все еще составляет менее 5% ВВП. Несмотря на подъем, экономика остается уязвимой к изменениям глобальных условий ликвидности, цен на сырьевые товары и внутренней политической напряженности. Кроме того, выполнение обязательств по кредитам не было проверено в течение полного цикла, в то время как экономика имеет недостаточную диверсификацию, чтобы эффективно абсорбировать воздействие крупного кризиса. Экономика и финансовая система России, скорее всего, будут демонстрировать гораздо более высокую волатильность, чем более развитые ведущие экономики.
По этим причинам, базовые предположения по дефолту и возвратности активов по пулу активов данной сделки были подвергнуты стресс-тесту в соответствии со стандартной методологией для развивающихся рынков. Эта методология применяет стресс-тесты как для стран с развитой экономикой при рейтинге на уровне странового потолка. Это делается для того, чтобы симулировать воздействие на выполнение обязательств по кредитам полного экономического цикла и сделать поправки на менее благоприятную экономическую и финансовую ситуацию, в особенности в случае рейтинга на уровне или выше странового потолка.
