14 февраля 2008 г. Fitch Ratings присвоило рейтинги облигациям Russian Securitisation Platform S.A., выпущенным для финансирования предварительных кредитов (warehouse facilities) на максимальную сумму:
- Эквивалентную 195 млн. долл. – облигации класса А: рейтинг "BBB+", прогноз "Стабильный"
- Эквивалентную 5 млн. долл. – облигации класса В: рейтинг "BBB", прогноз "Стабильный".
Облигации финансируют секьюритизацию автокредитов, выданных в Российской Федерации Московским Банком Реконструкции и Развития ("МБРР", рейтинги "B+"/"B"/прогноз "Стабильный"). Предварительные кредиты предоставляются в российских рублях, однако лимиты устанавливаются в соответствующем эквиваленте в долларах США.
Рейтинги учитывают своевременную выплату процентов и окончательное погашение основной суммы долга. После февраля 2009 г. процент по облигациям будет увеличен. Рейтинги не учитывают требования со стороны держателей облигаций в отношении такого дополнительного увеличения причитающихся процентных платежей.
Рейтинги основаны на качестве залогового обеспечения, имеющемся механизме повышения кредитного качества, возможностях МБРР и резервного сервисера (МДМ-Банк, рейтинги "BB"/"B"/прогноз "Стабильный") по андеррайтингу и обслуживанию кредитов, а также на юридической и финансовой структуре сделки. Fitch анализировало данную сделку с применением методологии в отношении сделок секьюритизации, обеспеченных потребительскими активами, а также критериев, применяемых к сделкам секьюритизации на развивающихся рынках.
На момент закрытия сделки МБРР совершил переуступку отвечающей необходимым критериям дебиторской задолженности и соответствующих прав по обеспечению спецюрлицу Russian Securitisation Platform S.A., зарегистрированному в соответствии с законодательством Люксембурга. Первоначальный объем выпуска имеющих рейтинги облигаций эквивалентен 1,449 млрд. руб. Однако в течение первых 12 месяцев (если не наступят условия, приводящие к досрочному погашению облигаций), эмитент может увеличить объем заимствований по облигациям до суммы, эквивалентной 200 млн. долл. Кроме того, поступления в рамках погашения основной суммы могут реинвестироваться в новую дебиторскую задолженность вплоть до февраля 2009 г. На тот момент состоится погашение облигаций за счет последующих эмиссий или выкупа портфеля. Также существует возможность, что начнется постепенное погашение по сделке с использованием поступлений по активам.
Изначально, все кредиты номинированы исключительно в российских рублях и имеют фиксированную процентную ставку. Все кредиты без исключения являются амортизируемыми. На момент закрытия сделки эмитент приобрел пул дебиторской задолженности, равный 1,927 млрд. руб. и состоящий из 4 419 кредитов. Кроме того, эмитент будет иметь резерв денежных средств, равный ожидаемым процентным выплатам за 3 месяца по облигациям классов A и B и приоритетным расходам. Риск смешения поступлений покрывается за счет избыточного обеспечения, которое было рассчитано таким образом, чтобы покрывать поступления согласно графику в течение периода в 1,5 месяца. По сделке предусмотрено динамическое покрытие риска встречных требований при помощи дополнительного запаса денежных средств у эмитента. Первоначальное повышение кредитного качества обеспечивается МБРР за счет субординированных облигаций (26,2% от остатка дебиторской задолженности), а для облигаций класса A за счет облигаций класса B (1,9% остатка дебиторской задолженности). Требуемое повышение кредитного качества будет увеличено, если будут приобретены кредиты, номинированные в иностранной валюте, или имеющийся избыточный спрэд снизится ниже установленных пределов.
Поскольку кредиты имеют фиксированную ставку, а выплаты по облигациям – плавающую ставку, в целях хеджирования будут использоваться процентные свопы.
