Fitch присвоило программе среднесрочных еврооблигаций под гарантии АФК "Система" ожидаемый рейтинг "B+"

12 декабря 2006 года Fitch Ratings присвоило ожидаемый рейтинг "B+" планируемой программе выпуска гарантированных долговых обязательств эмитента Sistema Capital S.A. Гарантии по программе предоставлены АФК "Система" ("Система", рейтинг "B+", прогноз "Позитивный"). Программа будет иметь срок погашения в 30 лет, и ее объем может составить до 3 млрд. долл.

Финальный рейтинг будет присвоен после получения окончательной документации, которая будет в основном соответствовать информации, полученной Fitch ранее.

Ожидается, что программа будет структурирована на одном уровне с приоритетными необеспеченными обязательствами Системы. Проект документации предусматривает ряд ковенантов, в том числе ограничения по предоставлению активов в виде обеспечения, ограничение левереджа на уровне отношения суммарного долга к OIBDA до 4,0x (без учета долга МБРР, дочернего банка Системы), ограничения по выплатам акционерам (до 50% кумулятивной чистой прибыли с 2003 г.) и определенные ограничения по продаже активов. Система также должна обеспечить, чтобы у ее дочерних компаний не существовало ограничений по выплате дивидендов и предоставлению кредитов материнской компании.

Система – диверсифицированная российская холдинговая компания, которая имеет доли в секторах мобильной и фиксированной связи, недвижимости, страхования, технологической и банковской сфере и других отраслях экономики. Рейтинги Системы отражают кредитоспособность операционных дочерних компаний, способность холдинга перераспределять денежные средства внутри группы, а также вопросы структурной субординации перед кредиторами на уровне операционной компании. В 2006 г. ключевые операционные дочерние компании Системы приблизились к генерированию денежных средств в своем бизнес-цикле, что обусловливает прогноз "Позитивный".

Предполагается, что телекоммуникационный сектор по-прежнему будет доминировать в операционной и финансовой деятельности Системы. В то же время холдинг постепенно расширяет спектр своей деятельности в другие сегменты рынка, например, в сектор недвижимости. Стратегические интересы холдинга сосредоточены на семи ключевых секторах, что ограничивает риски диверсификации бизнеса в секторы, где холдинг не имеет опыта работы. Тем не менее, нельзя исключить возможность инвестиций в секторы, не являющиеся профильными для Системы, в случае возникновения благоприятных возможностей (как это было, например, в ситуации с приобретением нефтегазовых активов в Республике Башкортостан, Россия, во втором полугодии 2005 г.). Система планирует участие в ряде крупных сделок по приобретению бизнес-активов, что может повлиять на ее кредитоспособность, однако Fitch расценивает такие сделки как событийный риск. На балансе холдинга имеются ценные неконсолидированные активы, что обеспечивает ему значительную финансовую гибкость.

Совокупный левередж группы в течение 2006 г. увеличивался, хотя продолжает соответствовать рейтингам Системы. В качестве сглаживающего фактора выступал ряд IPO операционных дочерних компаний, что способствовало снижению показателей левереджа с точки зрения чистого долга. В 2007 г. возможно проведение новых IPO.

новости

Ваше мнение

* Имя:   * Текст:   * Защита от спама: