Fitch Ratings присвоило компании Polyus Gold International Limited долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в иностранной валюте на уровне "BBB-". Прогноз по рейтингу – "стабильный". Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте присвоен на уровне "F3", приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте присвоен на уровне "BBB-", сообщается в пресс-релизе рейтингового агентства.
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
- Высокое качество запасов и комфортно большие сроки выработки
В конце 2012 г. Polyus Gold контролировала запасы золота объемом 87,5 млн. унций, что является третьими по величине запасами среди золотодобывающих предприятий в мире. Средний срок выработки месторождений у компании составлял более 50 лет, что также существенно выше средних уровней в золотодобывающей отрасли (расчеты сделаны на основе годового объема добычи золота 1,678 млн. унций в 2012 г.). Кроме того, Fitch отмечает высокое качество месторождений у Polyus Gold со средним содержанием золота в 2,1 г/т, что выше, чем у ключевых конкурентов (0,8-1,2 г/т).
- Конкурентные затраты
У Polyus Gold сильная позиция по операционным затратам, в среднем во втором квартиле на глобальной кривой затрат. Отчасти это отражает добычу открытым способом на месторождениях компании. В 2012 г. средние денежные затраты Polyus Gold составили 694 долл./унцию в сравнении со средним значением по отрасли в 740 долл./унцию.
Мировая золотодобывающая промышленность в настоящее время сталкивается с давлением со стороны расходов ввиду сочетания таких факторов, как снижение уровня содержания золота, укрепление валют в золотодобывающих странах относительно доллара США и рост затрат на оплату труда/энергоносители. За период с 2009 по 2012 гг. средние денежные затраты за добычу повышались средними совокупными темпами в 16%. В отношении Polyus Gold у Fitch есть обеспокоенность относительно роста в будущем затрат на энергоносители в России, который в последние годы превышал общие темпы инфляции.
- Повышение операционной диверсификации
Компания значительно укрепила свою операционную диверсификацию за последние три года после ввода в эксплуатацию месторождений Благодатное, Титимухта и Вернинское. В результате доля добычи на месторождении Олимпиада в общем объеме добычи у Polyus Gold сократилась с 67% в 2009 г. до 39% в 2012 г. После ввода в эксплуатацию Наталкинского месторождения, ожидаемого в 2014 г., диверсификация компании еще более повысится.
"В то же время основываясь на известных в настоящее время планах развития компании, все ее активы по-прежнему будут расположены в России", - отмечается агентство. По мнению Fitch, это подвергает компанию более высоким, чем в среднем, политическим, деловым и регулятивным рискам.
- Сильное корпоративное управление
Fitch расценивает практику корпоративного управления Polyus Gold как сильную относительно других рейтингуемых компаний, базирующихся в России. Агентство отмечает, что Polyus Gold зарегистрирована в Великобритании и соответствует требованиям Кодекса корпоративного управления Великобритании, а большинство членов совета директоров компании являются независимыми директорами.
По мнению Fitch, соглашения между компанией и ее акционерами подкрепляют независимость совета директоров Polyus Gold и уменьшают потенциал того, что какие-либо действия акционеров могли бы негативно сказаться на финансовой позиции компании и/или позиции ее кредиторов.
ДОЛГ И ЛИКВИДНОСТЬ
- Консервативная структура капитала
Fitch ожидает, что в 2013 г. Polyus Gold будет иметь отрицательный свободный денежный поток на уровне около 700-900 млн. долл. ввиду исторически высоких капитальных расходов. Ожидается повышение скорректированного валового левереджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) примерно до 0,8x к концу 2013 г. (0,3x в конце 2012 г.), однако этот показатель останется консервативным в сравнении с сопоставимыми эмитентами с аналогичным рейтингом. Прогнозируется, что в последующие периоды нормализация уровней капвложений вместе с запланированным вводом в эксплуатацию Наталкинского месторождения позволят компании иметь устойчивый положительный свободный денежный поток, и уровни ее валового долга будут снижаться.
- Хорошая ликвидность
"В настоящее время Polyus Gold имеет хорошую ликвидность, и ожидается, что такое положение сохранится в будущем, - подчеркивает Fitch., - В конце 2012 г. компания имела денежные средства в размере 960 млн. долл. и невыбранные безотзывные банковские кредиты на сумму 642 млн. долл. относительно краткосрочного долга объемом 188 млн. долл.".
Позитивные рейтинговые факторы: укрепление операционного профиля компании, в том числе географическая диверсификация.
Негативные рейтинговые факторы: валовый скорректированный левередж по FFO стабильно выше 2,5x; маржа EBITDAR ниже 30% в течение продолжительного периода.
