Fitch Ratings присвоило рейтинги двум предстоящим облигационным выпускам ООО "Виктория-Финанс" объемом 2 млрд. руб. каждый: ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте "B-" и ожидаемый национальный долгосрочный рейтинг "BB(rus)". Долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валюте ОАО "Группа компаний "Виктория" подтверждены на уровне "B-", а национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "BB(rus)". Прогноз по всем рейтингам – "Стабильный".
Финальные рейтинги будут присвоены после получения окончательной документации по выпускам, которая должна соответствовать полученной ранее информации, говорится в сообщении агентства.
По информации Fitch, согласно механизму "offeror" (оферент), два отдельных выпуска облигаций, которые будут проведены эмитентом ООО Виктория-Финанс, получат преимущества за счет безотзывного предложения на покупку облигаций в случае дефолта от каждой из холдинговых компаний – ГК Виктория, ЗАО Торкас, ООО Виктория-Московия, ООО Виктория-Девелопмент и ООО Виктория-Балтия. Агентство не оценивает эффективность этого механизма при сценарии ликвидации.
Насколько известно Fitch, такая структура требует от держателей облигаций отслеживать случаи дефолта в ГК Виктория. Агентство также отмечает, что обеспеченный и необеспеченный банковский долг находится на уровне операционных компаний, что создает структурную субординацию относительно планируемых эмиссий облигаций, хотя руководство компании дало Fitch понять, что ГК Виктория использует часть поступлений от предполагаемых облигаций для снижения текущего объема обеспеченного долга.
Несмотря на субординированное положение эмитента, Fitch полагает, что с учетом рыночной позиции группы на российском рынке продуктового ритейла, перспективы возврата средств для держателей облигаций в случае дефолта, скорее всего, будут основаны на непрерывности деятельности компании. Основываясь на оценках агентства по стоимости предприятия при стрессовом сценарии продажи, уровни возвратности средств по ожидаемым облигациям соответствуют рейтингу возвратности активов "RR1" (возвратность на уровне 91-100% при дефолте). Однако рейтинг возвратности активов ограничен уровнем в "RR4" (возвратность на уровне 31-50% при дефолте) с учетом российской юрисдикции в рамках подхода Fitch к рейтингам возвратности активов в конкретной стране. Поэтому рейтинги облигаций не присваиваются на более высоком уровне, чем РДЭ ГК Виктория.
