14 февраля 2008 г. Fitch Ratings присвоило рейтинги ОАО "Волгателеком": долгосрочный рейтинг дефолта эмитента "BB-", долгосрочный рейтинг по национальной шкале "A+(rus)" и краткосрочный РДЭ "B". Прогноз по долгосрочному РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу – "Стабильный". Также Fitch присвоило национальный долгосрочный рейтинг "A+(rus)" трем выпускам приоритетных необеспеченных облигаций компании на внутреннем рынке:
Выпуску облигаций серии 2, объемом 3 млрд. руб., с погашением 30 ноября 2010 г.: национальный долгосрочный рейтинг "A+(rus)"
Выпуску облигаций серии 3, объемом 2,3 млрд. руб., с погашением 30 ноября 2010 г.: национальный долгосрочный рейтинг "A+(rus)"
Выпуску облигаций серии 4, объемом 3 млрд. руб., с погашением 3 сентября 2013 г.: национальный долгосрочный рейтинг "A+(rus)".
"Волгателеком стабильно является наиболее прибыльным российским традиционным оператором связи и имеет один из самых низких уровней левереджа. Позитивный прогноз на краткосрочную и среднесрочную перспективу в отношении роста более высокодоходных сегментов мобильной связи и широкополосного доступа в Интернет, а также нацеленность менеджмента компании на сокращение издержек будут способствовать поддержанию маржи компании и в целом обеспечат темпы роста, выраженные высоким однозначным числом", – отмечает Николай Лукашевич, старший директор в группе Fitch по сектору ТМТ.
Рейтинги принимают во внимание позицию Волгателекома как ведущего традиционного оператора фиксированной связи на своей территории деятельности. Компания контролирует основную часть инфраструктуры последней мили и магистральной инфраструктуры на своей территории, что обеспечивает ей существенные конкурентные преимущества и преимущества по затратам. Волгателеком занимает сильные рыночные позиции во всех ключевых сегментах традиционной связи. Поскольку компания сталкивается лишь с ограниченной конкуренцией со стороны альтернативных операторов, маловероятно, что ее позиции окажутся под давлением, по крайней мере, в краткосрочной и среднесрочной перспективе. По мнению Fitch, регулятивная среда в России в целом благоприятна для традиционных операторов, что дает компании защиту от конкуренции с альтернативными операторами в сегменте традиционной фиксированной связи. В то же время компания не защищена от давления со стороны сегмента мобильной связи. Так как в России отсутствует регулирование, обеспечивающее действительную либерализацию доступа к последней миле, единственным способом для альтернативных операторов получить часть клиентской базы Волгателекома является сооружение собственной инфраструктуры. Однако это дорогостоящий шаг, который занимает много времени и имеет экономическую целесообразность лишь в отдельных сегментах.
Несмотря на то что в мобильном сегменте Волгателеком является лишь нишевым оператором, данный сегмент обеспечивает хорошую маржу, и компания использует его как источник денежных средств, который вносит позитивный вклад в общие показатели маржи и денежных потоков. Со стратегической точки зрения будущее данного сегмента остается неопределенным. В то же время четкая сфокусированность компании на целевой клиентской базе из местных абонентов, чувствительных к уровню цен, должна помочь Волгателекому выдержать давление со стороны более крупных игроков.
Несмотря на хорошие показатели маржи, Волгателеком имеет отрицательный свободный денежный поток на фоне крупных инвестиций в модернизацию сетей фиксированной связи и развитие сегментов мобильной связи и широкополосного доступа в Интернет. Значительные потребности в модернизации инфраструктуры в среднесрочной перспективе, вероятно, не позволят компании иметь положительный свободный денежный поток.
У Волгателекома один из самых низких уровней левереджа среди российских региональных традиционных операторов связи. По состоянию на конец 2006 г. компания имела отношение чистого долга к EBITDA в 1,5x. Левередж Волгателекома является умеренным в абсолютном выражении и хорошим для уровня рейтинга компании. В будущем агентство не ожидает существенного увеличения левереджа.
Стратегия Волгателекома в значительной мере формируется его мажоритарным акционером (контролируемой государством компанией Связьинвест). Рейтинги отражают сильное влияние Связьинвеста в вопросах принятия стратегических решений и поддержку в лоббировании интересов Волгателекома.
На конец 1 полугодия 2007 г. доля краткосрочной задолженности (сроком менее одного года) согласно отчетности составляла 18% всей задолженности, сократившись по сравнению с 23% на конец 2006 г. Данный показатель у Волгателекома лучше, чем у большинства российских сопоставимых компаний. Несмотря на отсутствие у компании значительных погашений краткосрочной задолженности, два выпуска внутренних облигаций компании (каждый объемом 3 млрд. руб.) могут быть предъявлены к погашению держателями облигаций в декабре 2008 г. и сентябре 2009 г., и это повышает риск рефинансирования для компании.
