23 июля 2007 г. Fitch Ratings присвоило рейтинги ОАО "Система-Галс" (Россия), девелоперской компании, работающей на рынке недвижимости: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") "B+", краткосрочный РДЭ "B" и национальный долгосрочный рейтинг "A-(A минус)(rus)". Прогноз по долгосрочному РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу – "Стабильный".
Рейтинги отражают лидирующие позиции Системы-Галс на растущем рынке недвижимости Москвы и высокую маржу прибыли относительно сопоставимых международных компаний, но противовесом этим факторам является по-прежнему небольшой масштаб деятельности. Прогноз "Стабильный" отражает ожидания Fitch относительно того, что Система-Галс будет поддерживать стабильные параметры кредитоспособности на протяжении следующих 12 месяцев по мере реализации планов роста, чтобы воспользоваться преимуществом благоприятной конъюнктуры на московском и региональных рынках недвижимости.
При оценке кредитоспособности компании Fitch использовало методологию рейтингования эмитентов, входящих в группу компаний ("Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний" (Parent and Subsidiary Rating Linkage), июнь 2007 г.). При присвоении рейтингов Fitch учитывало ограниченную поддержку от владельца 71% акций компании, АФК "Система" ("BB-" (BB минус), прогноз "Стабильный"). Хотя в будущем материнская компания не будет гарантировать долг Системы-Галс, Fitch полагает, что применение указанного подхода к присвоению рейтингов оправдано ввиду операционных связей и потенциала предоставления финансовой поддержки в случае необходимости.
Кредитоспособность Системы-Галс в отдельности обусловлена ее девелоперскими услугами на российском рынке недвижимости, а также частичной вовлеченностью в спекулятивные проекты. Такая деятельность сопряжена с высоким уровнем делового и финансового риска, в том числе строительного риска и риска сдачи в аренду. Проектный портфель имеет умеренную диверсификацию по проектам, но в высокой степени сконцентрирован на Москве и области. При этом Fitch отмечает, что компания намерена диверсифицировать свои продажи так, чтобы к 2011 г. одна треть приходилась на регионы, не включая Москву. Кроме того, существует небольшой портфель объектов недвижимости, который обеспечивает стабильность и предсказуемость за счет доходов от аренды, с учетом рисков, связанных с агрессивными экспансией и инвестиционными планами компании. Однако ведущие позиции компании на рынке и сильный структурный рост спроса на рынке недвижимости московского региона являются важными позитивными рейтинговыми факторами.
Значительная часть проектов в портфеле Системы-Галс находится на ранних стадиях развития или еще не начата. По информации Fitch, компания пока еще не получила все необходимые одобрения и разрешения для начала реализации и завершения этих проектов. В случае если компании не удастся получить разрешения, возможны задержки или приостановка проектов. В 2006 г. компания имела хорошие финансовые показатели, в том числе сильную по международным стандартам маржу прибыли. Тем не менее, у Системы-Галс по-прежнему небольшой по международным меркам масштаб деятельности. Компания намерена следовать наилучшим международным стандартам корпоративного управления и практике на уровне выше среднего для российских компаний.
В 2006 г. выручка компании составила 283 млн. долл., а EBITDA – 90 млн. долл. Среди направлений деятельности Системы-Галс в строительном секторе – девелоперские услуги по жилой и коммерческой недвижимости, управление активами в сфере недвижимости и управление объектами.
