Fitch присвоило Концерну Ситроникс рейтинг "B-"

14 февраля 2006 г. Fitch Ratings присвоило Концерну Ситроникс ("Ситроникс") долгосрочный рейтинг дефолта эмитента на уровне "B-" (B минус), прогноз – "Стабильный". Агентство также присвоило ожидаемый рейтинг "B-" выпуску гарантированных облигаций компании на сумму до 200 млн. долл. сроком обращения три года. Финальный рейтинг будет присвоен после получения окончательной документации по выпуску облигаций, в основном соответствующей полученной ранее информации.

Рейтинги принимают во внимание тот факт, что Ситроникс является крупнейшей в России и СНГ группой, работающей в области высоких технологий, а также относительно ее небольшой, по международным меркам, размер. Позитивным фактором для Ситроникс является поддержка основного акционера компании, АФК "Система" (рейтинг дефолта эмитента – "B+", прогноз – "Стабильный"). Хотя АФК "Система" не предоставляет гарантии исполнения обязательств Ситроникс, концерн является вторым по размеру дочерним обществом АФК "Система", и объявление дефолта Ситроникс может привести к объявлению перекрестного дефолта по облигациям АФК "Система". Прогноз "Стабильный" отражает ожидание агентством того, что, несмотря на продолжающийся динамичный рост бизнеса Ситроникс, компания, скорее всего, останется нишевым игроком и не сможет серьезно улучшить свои конкурентные позиции по сравнению с более крупными производителями.

"В настоящий момент рыночные доли, контролируемые Ситроникс, невелики, при этом во всех сегментах рынка, где работает компания, наблюдается острая конкуренция. Компания планирует продолжать осуществление стратегии, направленной на приобретение предприятий, работающих в ключевых сегментах. В результате возникают значительные риски осуществления интеграции этих активов", – отметил директор в аналитической группе Fitch по сектору телекоммуникационных, технологических и медийных компаний Николай Лукашевич. Преимуществами Ситроникс являются относительно низкий уровень затрат в странах, где расположены основные производственные мощности компании – России, Украине и Чешской Республике. Ситроникс полностью контролирует операционную деятельность своих основных дочерних компаний и, как предполагается, может свободно перемещать денежные средства в рамках группы путем предоставления межфирменных займов и выплаты дивидендов. Потребности компании в капиталовложениях невысоки, что позволит обеспечить значительные денежные поступления от существующих предприятий.

Ситроникс работает в четырех основных сегментах: инфо-коммуникации (производство оборудования и программного обеспечения для телекоммуникационного сектора); производство микроэлектронных компонентов; производство бытовой электроники; и информационные технологии. Инфо-коммуникационный сегмент традиционно получает значительную часть выручки от операций со связанными структурами – дочерними обществами АФК "Система" (прежде всего, МТС и МГТС). Подобные операции позволяют обеспечить стабильность значительной части бизнеса Ситроникс. Вместе с тем, более сложной представляется задача увеличения выручки от продаж внешним клиентам. Положительным фактором для Ситроникс является серьезное политическое влияние АФК "Система". Можно ожидать, что подразделение компании, производящее микроэлектронные компоненты, получит значительные государственные заказы. Ситроникс ведет работу по созданию первого в России общенационального брэнда в сегменте бытовой электроники. По мнению Fitch, данная (пока неиспользованная) возможность обеспечивает хорошие перспективы роста в указанном сегменте. Вместе с тем, данный сегмент подвержен значительным сезонным колебаниям оборотных средств и выручки. Собственное научно-исследовательское и конструкторское подразделение Ситроникс призвано обеспечить внедрение технологических инноваций, создавая тем самым базу для модернизации продукции без необходимости осуществления значительных лицензионных отчислений и патентных платежей.

В конце третьего квартала 2005 г. относительный показатель задолженности Ситроникс (левередж) был умеренным: отношение чистого долга к показателю EBITDA составляло 0,4x. Как предполагается, этот показатель оставался ниже уровня 0,5x по состоянию на конец 2005 г. В будущем показатели левереджа компании будут обусловлены, прежде всего, сделками компании по слияниям и поглощениям, а также ее способностью достичь запланированных темпов роста. Хотя руководство Ситроникс прогнозирует, что в среднесрочной перспективе отношение чистого долга к показателю EBITDA останется ниже уровня 1,0x, Fitch отмечает, что в случае невыполнения намеченных бизнес-планов возможно существенное ухудшение относительных показателей задолженности, таких как отношение чистого долга к EBITDA.

Предполагается, что условия выпуска облигаций в объеме 200 млн. долл. ограничат способность Ситроникс привлекать задолженность на уровне дочерних компаний, что решает проблему потенциальной структурной субординации. Также ожидается, что требования держателей облигаций будут считаться, по крайней мере, равными по очередности исполнения другим необеспеченным требованиям кредиторов.

новости

Ваше мнение

* Имя:   * Текст:   * Защита от спама: