Сегодня Fitch Ratings присвоило Федеральной гидрогенерирующей компании ГидроОГК, Россия (далее – "ГидроОГК") долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте "BBB-" (BBB минус), прогноз "Стабильный", и национальный долгосрочный рейтинг "AA+(rus)".
"Рейтинги ГидроОГК отражают улучшающиеся финансовые показатели компании, тот факт, что контрольный пакет акций находится в государственной собственности, и налаженные связи с ключевыми государственными ведомствами, ответственными за принятие решений по этой отрасли", – отмечает Антон Кравченко, младший директор в аналитической группе Fitch по энергетическому и коммунальному сектору.
Ожидается существенное улучшение показателей левереджа и покрытия платежей в компании относительно уровней 2006 г. Кроме того, как у низкозатратного производителя, у ГидроОГК прогнозируется существенное увеличение операционной маржи, в среднем, не менее чем до 60%, по мере увеличения доли продаж электроэнергии на нерегулируемом рынке. Эти прогнозы поддерживаются ввиду ожиданий Fitch относительно того, что график законодательной деятельности по либерализации рынка будет соблюдаться, а цены "на сутки вперед" останутся существенно выше регулируемых тарифов на гидроэнергию.
Гидроэнергетика рассматривается Российской Федерацией как стратегический актив, и по закону государство должно сохранять пакет акций в ГидроОГК в размере 50%+1 акция. В совете директоров компании доминируют представители большинства государственных ведомств, контролирующих основные факторы риска компании. Ввиду существенного дефицита электроэнергии в стране в российском правительстве существует уверенный консенсус относительно необходимости поддерживать развитие ГидроОГК. Соответственно, планы инвестиций компании, которые одобряются целым рядом государственных ведомств, включая кабинет министров, увязаны с государственными ресурсами или ресурсами под контролем государства (например, взносы в капитал и регулируемые тарифы), за счет которых, прежде всего, и будет осуществляться финансирование.
В 2007 г. в компании идет существенное увеличение капитальных вложений относительно 2006 г., и в дальнейшем будет поддерживаться высокий уровень расходов. Однако средства для финансирования капитальных вложений будут поступать, преимущественно, из внутренних источников и от акционеров. Ожидается, что в 2007 г. заемное финансирование капитальных расходов достигнет максимума в 10%, а затем этот уровень будет снижаться.
Прогноз "Стабильный" по рейтингу ГидроОГК отражает ожидания того, что либерализация российского рынка электроэнергетики будет продолжаться в соответствии с планом и будет иметь долгосрочное позитивное влияние на финансовые показатели компании. Fitch полагает, что в случае негативных изменений в отношении рейтинга Российской Федерации или прогноза по суверенному рейтингу, это, вероятно, оказало бы негативное влияние и на ГидроОГК. Это обусловлено тем, что в случае негативных изменений в отношении суверенного рейтинга соответствующие сдерживающие бюджетные факторы могут уменьшить поддержку развития сектора электроэнергетики и вызвать такие последствия, как более высокие дивидендные выплаты или снижение поддержки капитала. Между тем, обратная тенденция (то есть положительные последствия для ГидроОГК при позитивных действиях в отношении суверенного рейтинга или прогноза по суверенному рейтингу) может и не иметь место. Дополнительные бюджетные ресурсы могут быть направлены на другие, не связанные с энергетикой, приоритетные задачи, что будет иметь нейтральный эффект на ГидроОГК. По другому сценарию дополнительные бюджетные ресурсы могут подтолкнуть государство на проведение крупных высокорискованнных проектов в секторе гидроэнергетики посредством ГидроОГК, что будет рассматриваться агентством как негативный рейтинговый фактор.
