19 октября 2007 г. Fitch Ratings повысило следующие рейтинги ОАО "Северо-Западный Телеком": долгосрочный рейтинг дефолта эмитента с уровня "B+" до "BB-" и национальный долгосрочный рейтинг с "A(rus)" до "A+(rus)". Также Fitch исключило указанные рейтинги компании из списка Rating Watch "Позитивный" и присвоило рейтингам прогноз "Стабильный". Краткосрочный РДЭ компании подтвержден на уровне "B".
"Данное рейтинговое действие последовало за объявлением компании о проведении продажи своего пакета акций в размере 15% в Телекоминвесте за 410 млн. долл., одобренной советом директоров в июле 2007 г. Основная часть поступлений от продажи будет реинвестирована на ускорение развития услуг широкополосной связи и на модернизацию сети, а также на долгосрочное улучшение конкурентной позиции СЗТ", – отмечает Николай Лукашевич, директор в аналитической группе Fitch по телекоммуникационным, технологическим и медийным компаниям ("TMT").
Рейтинги отражают доминирующие позиции СЗТ на рынке как традиционного регионального оператора связи. Компания контролирует приблизительно 75% рынка услуг местной связи и имеет хорошие предпосылки для сохранения ведущей роли в этом сегменте. Кроме того, СЗТ занимает практически монопольное положение в предоставлении услуг по передачи зонального трафика, пользуясь преимуществами в связи с отсутствием альтернативной инфраструктуры. Хотя на среднесрочную перспективу конкурентная угроза в этом сегменте незначительна, в долгосрочной перспективе возможно возникновение конкурентного давления.
В сегменте услуг связи населению компания фактически не имеет себе равных, что, прежде всего, связано с отсутствием эффективного регулирования в отношении совместного использования абонентских линий в России. В сегменте обслуживания корпоративных клиентов рыночная доля СЗТ меньше и составляет около 55% линий фиксированной связи. В то же время, по мнению Fitch, дальнейшее существенное снижение доли СЗТ в этом сегменте маловероятно, а в абсолютном выражении число обслуживаемых корпоративных линий фиксированной связи растет. Компания имеет хорошо диверсифицированную клиентскую базу, которая обеспечивает ей стабильный и хорошо прогнозируемый операционный денежный поток.
СЗТ является владельцем и оператором крупнейших в регионе сети последней мили и магистральной сети, что позволяет компании сохранять доходы от пропуска трафика присоединенных операторов и дает ей стратегические конкурентные преимущества. Компания пользуется преимуществами существенной экономии на масштабе, что позволяет ей лучше контролировать затраты и предлагать более низкие тарифы по основным услугам, чем конкуренты. Операционная эффективность СЗТ – самая высокая среди российских сопоставимых компаний, и это позволяет ей экономить на расходах на заработную плату и поддерживать прибыльность. Регулятивные изменения, произошедшие в 2006-2007 гг., в целом были благоприятными для традиционных операторов фиксированной связи, включая СЗТ, способствовали существенному увеличению выручки и прибыли компании, в то время как ограничения по тарифам были ослаблены.
Прибыльность СЗТ находится на существенном уровне и демонстрирует рост с 2004 г., превышая аналогичный показатель многих сопоставимых компаний на внутреннем рынке. В то же время компания имеет лишь ограниченные возможности роста, поскольку существенного расширения в области фиксированной связи более не ожидается. В будущем рост будет обеспечиваться, прежде всего, за счет услуг по широкополосной связи и других услуг передачи данных, что со временем может привести к значительной диверсификации выручки компании от сегмента традиционных голосовых услуг связи. Рейтинги СЗТ также отражают влияние мажоритарного акционера компании, Связьинвеста (50,8%), на процесс принятия решений, а также учитывают потенциал лоббирования интересов СЗТ, хотя прямой поддержки денежными средствами не ожидается.
Уровень левереджа СЗТ после 2004 г. сохраняется на умеренном уровне. Так, отношение чистого долга к EBITDA в конце 2006 г. находилось на уровне 1,4x. К концу 2007 г. данный показатель еще понизится благодаря продаже акций Телекоминвеста. Однако, запланированное в 2008-2009 гг. повышение капитальных вложений приведет к отрицательным значениям свободного денежного потока, в результате чего произойдет повышение уровня долга и левереджа. Тем не менее, Fitch не ожидает, что отношение чистого долга СЗТ к EBITDA существенно повысится выше среднесрочного ориентира в 1,9x, который был рекомендован Связьинвестом. В августе 2007 г. компания СЗТ привлекла синдицированный кредит в размере 100 млн. долл. для рефинансирования краткосрочных обязательств.
