27 октября 2009 г. Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента российской девелоперской компании ОАО Система-Галс с уровня "B-" до "ССС".
Одновременно агентство понизило краткосрочный РДЭ компании с уровня "B" до "C" и исключило его из списка Rating Watch "Негативный". Национальный долгосрочный рейтинг понижен с уровня "BB-(rus)" до "B-(rus)". Долгосрочный РДЭ и национальный долгосрочный рейтинг оставлены под наблюдением в списке Rating Watch "Негативный".
"Данное рейтинговое действие отражает полученное недавно разъяснение о материнской поддержке для Системы-Галс от ее основных акционеров, ОАО Банк ВТБ и Акционерной финансовой корпорации "Система", а также сохраняющиеся слабые показатели продаж у компании. Рейтинги Системы-Галс в настоящее время имеют превышение на два уровня относительно рисков компании как отдельно взятой структуры, обусловленное ожидаемой материнской поддержкой от ВТБ. Ранее, 16 октября, Fitch понизило долгосрочный РДЭ Системы-Галс с уровня "B" до "B-" и поместило рейтинг в список Rating Watch "Негативный" в связи с ослаблением показателей продаж компании и неопределенностью относительно уровня поддержки, которая может быть предоставлена основными акционерами компании", - говорится в пресс-релизе агентства.
Рейтинг оставлен под наблюдением в списке Rating Watch "Негативный" с учетом мнения Fitch, что принудительный обмен долговых обязательств, например, обмен долга на акции или проведение выплат кредиторам в меньшем объеме, чем по номиналу, в течение некоторого времени будет оставаться реальной возможностью ввиду того, что текущий уровень долга Системы-Галс не может поддерживаться. Если произойдет принудительный обмен долговых обязательств, это, вероятно, приведет к понижению рейтинга Системы-Галс до уровня "RD" (ограниченный дефолт), пишет Fitch.
"Ввиду недостаточности денежных ресурсов Система-Галс не смогла осуществить купонную выплату в размере 200 млн. руб. (7 млн. долл.) в соответствии с графиком 13 октября 2009 г. по своим рублевым облигациям серии 1 объемом 3 млрд. руб. (100 млн. долл.) со сроком погашения в 2014 г., и для компании наступил период отсрочки по выплате. В то же время, насколько известно Fitch, с тех пор купонный платеж был произведен. Кроме того, Система-Галс недавно подтвердила наступление периода отсрочки процентных платежей до февраля 2010 г. по задолженности перед ВТБ в размере, эквивалентном 775 млн. долл. Оба события указывают на то, что компания в настоящее время не в состоянии покрыть свои финансовые обязательства за счет собственных внутренних источников. Даже если Система-Галс каким-либо образом сумеет профинансировать имеющиеся внешние долговые обязательства, компании все равно будет требоваться значительный объем нового фондирования для завершения и максимизации стоимости своих существующих проектов в сфере недвижимости. По мнению Fitch, привлечение такого фондирования по-прежнему будет представлять собой существенную сложность", - отмечается в пресс-релизе.
Финансовые трудности компании обусловлены ее чрезмерным левереджем и быстрым спадом на московском рынке недвижимости. Об ухудшении самостоятельных позиций Системы-Галс свидетельствуют слабые результаты за 1 полугодие 2009 г. согласно отчетности, по которой выручка за последние 12 мес. сократилась на 61% относительно аналогичного периода предыдущего года, а EBITDA за последние 12 мес. уменьшилась на 88%. В результате показатели кредитоспособности Системы-Галс значительно ослабли. Так, отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 мес. равнялось 71,7x (за 1 пол. 2008 г.: 6,6x), а отношение EBITDA за последние 12 мес. к процентным платежам находилось на уровне 0,2x (3,2x).
Как было заявлено в апреле 2009 г., ВТБ может стать мажоритарным акционером Системы-Галс, если воспользуется своим правом увеличения пакета акций в компании до 51% с текущего уровня в 19,5%. Ранее ВТБ заявлял, что намерен воспользоваться этим правом и имеет возможность сделать это до апреля 2010 г. Рейтинги Системы-Галс могут быть повышены, если ВТБ и/или АФК "Система" решат предоставить значительную поддержку компании, такую как полная реструктуризация долга, включая предоставление юридических гарантий по долгу Системы-Галс, или если произойдет улучшение самостоятельных показателей кредитоспособности компании.
В то же время рейтинги могут быть понижены, если Система-Галс допустит еще один дефолт по платежам или если от основных акционеров не поступит существенная финансовая помощь в течение применимого периода отсрочки платежей (если компания не сумеет сама профинансировать такие платежи). Рейтинги Системы-Галс могут быть понижены до уровня "RD", если компания начнет реструктуризацию долга, которая будет расценена как принудительный обмен долговых обязательств, или если кредиторы получат платежи в размере, меньше номинальной стоимости, говорится в пресс-релизе агентства.
