Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ОАО ЛУКОЙЛ в иностранной и национальной валюте на уровне "BBB-" со "стабильным" прогнозом. Краткосрочный РДЭ подтвержден на уровне "F3". Приоритетный необеспеченный рейтинг Lukoil International Finance BV подтвержден на уровне "BBB-".
"Рейтинги ЛУКОЙЛа отражают сильные позиции компании (как в сегменте разведки и добычи, так и в сегменте переработки и сбыта) и хорошие показатели кредитоспособности. Fitch считает, что у компании имеется достаточный запас прочности в рамках текущего уровня рейтинга для финансирования роста за счет заемных средств", - отмечается в пресс-релизе Fitch. Агентство также положительно оценивает меры, проводимые компанией, по стабилизации добычи нефти в Западной Сибири, и международное расширение, прежде всего, в Ираке. ЛУКОЙЛ – третья крупнейшая интегрированная нефтегазовая компания, ведущая деятельность в России, с общим объемом добычи углеводородов в 2,1 млн. б.н.э. в сутки в 2011 г., без учета доли в зависимых компаниях.
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ:
- Большой масштаб деятельности
По данным Fitch, рейтинги ЛУКОЙЛа обусловлены сильными показателями бизнеса компании, включая ее большие запасы нефти и газа, значительные объемы добычи (сравнимые с крупнейшими международными компаниями) и низкие затраты на добычу. В 2011 г. показатель кратности запасов у ЛУКОЙЛа остался стабильным на уровне 22 лет, превысив аналогичные показатели у Роснефти ("BBB"/Rating Watch "Негативный") и ТНК-BP ("BBB-"/Rating Watch "Негативный"). Сдерживающим фактором для ЛУКОЙЛа остается сфокусированность на России, на которую пришлось около 93% добычи углеводородов в 2011 г.
- Стабилизация добычи нефти
Fitch отмечает меры, проводимые компанией по стабилизации добычи на зрелых месторождениях, прежде всего в Западной Сибири, на которые пришлось почти 56% добычи нефти у ЛУКОЙЛа в 2011 г. За 12 месяцев по 30 сентября 2012 г. добыча нефти у компании в России сократилась на 1%, что представляет собой улучшение ситуации относительно снижения на 5% в 2011 г. к предыдущему году. Fitch ожидает, что ЛУКОЙЛ стабилизирует добычу нефти в России в среднесрочной перспективе за счет активного использования горизонтального бурения и метода гидроразрыва пласта на зрелых месторождениях, а также за счет разработки новых месторождений.
- Расширение международного бизнеса
В качестве позитивного фактора Fitch отмечает растущее присутствие ЛУКОЙЛа за рубежом, как в сегменте разведки и добычи, так и в сегменте переработки и сбыта, хотя новые проекты несут в себе более высокие риски, связанные с их осуществлением. ЛУКОЙЛ владеет 75% в нефтяном проекте Западная Курна-2 (Ирак), начало добычи на котором ожидается компанией к концу 2014 г. Способность ЛУКОЙЛа успешно запускать новые проекты в России, на шельфе Каспийского моря и за границей своевременно и в рамках бюджета оказала бы позитивное влияние на рейтинги.
- Сильные позиции в сегменте переработки и сбыта
По мнению Fitch, еще одним позитивным рейтинговым фактором является ведущая позиция компании в сегменте переработки и сбыта и относительно высокая глубина переработки относительно сопоставимых российских компаний. ЛУКОЙЛ имеет 4 НПЗ в европейской части России и 4 НПЗ за рубежом. В 2011 г. компания перерабатывала 1,3 млн. барр. нефти в сутки, и ее российские НПЗ обеспечивали около 18% суммарных объемов переработки в России. С 1 июля 2012 г. весь бензин и основная часть дизельного топлива, производимого ЛУКОЙЛом в России, соответствуют стандартам Евро-5.
- Масштабные, но гибкие капиталовложения
Чтобы изменить тенденцию снижения добычи, с целью замещения запасов и разработки новых проектов ЛУКОЙЛ планирует значительные инвестиции в 2012-2015 гг. на сумму более 60 млрд. долл. Fitch полагает, что реализация этой интенсивной программы капиталовложений может оказать некоторое давление на способность ЛУКОЙЛа генерировать положительный свободный денежный поток в течение рейтингового горизонта, но будет ожидать от компании корректировки капиталовложений в сторону понижения в случае падения цен на нефть.
- Ожидаются хорошие показатели кредитоспособности
Fitch рассматривает исторически консервативную финансовую политику ЛУКОЙЛа и его сильный финансовый профиль как позитивные факторы кредитоспособности. Скорректированный левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) оставался ниже 1x, а обеспеченность процентных платежей по FFO превышала 20x в последние четыре года. По прогнозам Fitch, левередж у группы может превысить 1x в 2013-2015 гг. ввиду осуществления масштабной инвестиционной программы, если она в значительной мере будет финансироваться за счет заимствований. В то же время скорректированный левередж по FFO, вероятно, останется ниже 2x и будет сопоставим с рейтингом инвестиционной категории. Обеспеченность процентных платежей по FFO может ухудшиться до 10x к 2015 г., что также не должно привести к негативному рейтинговому действию. Эти ожидания основаны на обновленных допущения Fitch по цене на нефть Brent в 100 долл. за барр. в 2013 г., 92 долл. за барр. в 2014 г. и 85 долл. за барр. в 2015 г.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РЕЙТИНГИ
Позитивные рейтинговые факторы: стабилизация добычи нефти в России, а также завершение ключевых добывающих проектов в установленные сроки и в рамках бюджета, главным образом на шельфе Каспийского моря и по проекту Западная Курна-2, при поддержании хороших показателей кредитоспособности были бы позитивным моментом для рейтингов.
Негативные рейтинговые факторы: масштабная инвестиционная программа, приобретения или дивиденды, что привело бы к систематическому превышению скорректированным левереджем по FFO уровня в 2x и к снижению обеспеченности процентных выплат по FFO до уровня менее 10x, были бы негативными факторами для рейтингов.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА
По данным агентства, ликвидность ЛУКОЙЛа является хорошей и поддерживается денежной позицией в размере 2,4 млрд. долл. на конец 9 мес. 2012 г. и среднесрочными безотзывными кредитными линиями в размере 1,3 млрд. долл. На конец 9 мес. 2012 г. краткосрочный долг и текущая часть долгосрочного долга были равны 0,8 млрд. долл. Агентство также рассматривает структуру долга ЛУКОЙЛа по срокам погашения как хорошо сбалансированную: по 45% долга сроки наступают после 2016 г.
