Rambler's Top100
 

Fitch подтвердило рейтинг ХК "Объединенные кондитеры" на уровне "B", прогноз "стабильный"

[04.12.2012 11:05]  FinamBonds 

Fitch Ratings подтвердило рейтинги ОАО "Холдинговая компания "Объединенные кондитеры": долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте на уровне "B" со "стабильным" прогнозом и национальный долгосрочный рейтинг "BBB+(rus)" со "стабильным" прогнозом.

Одновременно Fitch повысило приоритетный необеспеченный рейтинг облигаций ООО Объединенные кондитеры-Финанс со сроком погашения в апреле 2013 г. с уровня "B-" до "В". "Повышение рейтинга отражает погашение в мае 2012 г. одного из выпусков облигаций группы, эмитентом которого являлось ООО Объединенные кондитеры-Финанс и структура обеспечения по которому отличалась от других выпусков, ввиду чего существующий выпуск облигаций теперь имеет рейтинг "В" на одном уровне с РДЭ компании", - говорится в пресс-релизе Fitch. Рейтинг возвратности активов по облигациям находится на уровне "RR4" с учетом мягкого ограничения, обусловленного страновым подходом агентства к рейтингам возвратности активов.

Как отмечает Fitch, Объединенные кондитеры сумели сохранить или укрепить свои лидирующие позиции на основных сегментах рынка в 2011 и 2012 гг. В то же время с учетом снижения маржи в 2011 г. ввиду более высокого уровня себестоимости и маркетинговых расходов, а также дальнейших негативных изменений в 2012 г. Fitch ожидает, что маржа EBITDA за полный 2012 г. будет в целом неизменной в сравнении с 2011 г. По мнению Fitch, Объединенные кондитеры смогут переложить рост цен на потребителей в большинстве ценовых сегментов ввиду сильных позиций ключевых брендов компании. Ожидается, что прибыльность будет поддерживаться запуском новой продукции в 2013 г. В то же время более медленное увеличение цен в ряде низких ценовых сегментов (карамель, весовые конфеты) и повышение конкуренции со стороны других игроков (таких как Roshen) может привести к ухудшению маржи в будущем. Текущая маржа EBIT на уровне ниже 10% сравнима с сопоставимыми компаниями в секторе продуктов питания, хотя и проходит по нижней границе прогнозного диапазона Fitch.

Высокие капиталовложения в 2011 г. финансировались главным образом за счет заимствований и привели к увеличению показателей левереджа. В то же время Fitch по-прежнему считает левередж Объединенных кондитеров низким для текущего уровня рейтинга в сравнении с сопоставимыми компаниями. Ожидается, что долг останется неизменным в абсолютном выражении, при показателях левереджа зависящих в основном от динамики прибыльности. Рост продаж по прогнозам будет на уровне около 10% в 2012-2014 гг, а маржа EBIT не превысит уровень 2010 года. Как следствие, Fitch полагает, что компания будет демонстрировать медленное, но устойчивое снижение левереджа: ожидается сокращение скорректированного левереджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) с 2x-2,5x в 2012 г. до менее 1,9x в 2015 г.

"После успешного погашения облигаций компании в мае 2012 г. Объединенные кондитеры поддерживают достаточную ликвидность, чтобы осуществить погашение облигаций, предстоящее в апреле 2013 г., что поддерживается как значительным размером денежных средств на балансе, так и доступными неиспользованными револьверными кредитными линиями от крупнейших российских банков", - отмечает агентство, - "Стабильный" прогноз также подкрепляется сильным свободным денежным потоком. Объединенные кондитеры сохранили положительный свободный денежный поток в 2011 г., несмотря на существенное увеличение капиталовложений и умеренное замедление оборачиваемости рабочего капитала. Fitch ожидает, что маржа свободного денежного потока останется положительной в диапазоне 2,5%-4,5% от продаж в 2012-2013 гг. (2011 г.: 1,9%)".

Ключевым фактором обеспокоенности для Fitch остаются вопросы корпоративного управления, в частности растущие кредиты связанным сторонам, которые превышают внутригрупповые заимствования. Такая позиция нетто-кредитора рассматривается Fitch как благоприятная для акционеров и потенциально негативно влияющая на необеспеченных кредиторов (в случае постоянного превышения такими кредитами связанным сторонам свободного денежного потока). Кроме того, Объединенные кондитеры продолжают держать существенную долю своих денежных средств в Гута-банке (не имеет рейтингов). Fitch также отмечает, что акционеры контролируют совет директоров (в котором нет независимых директоров), что обуславливает потенциальное несовпадение интересов акционеров и кредиторов. Повышение прозрачности и раскрытия информации о деятельности остальной группы и внутригрупповых сделках помогло бы сгладить обеспокоенность в сфере корпоративного управления. В настоящее время эти факторы перевешивают солидные финансовые показатели Объединенных кондитеров, что выражается в рейтинге на один уровень ниже оценки кредитоспособности компании на самостоятельной основе ("B+").

Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают:

- Существенное ухудшение генерирования свободного денежного потока или проведение какого-либо крупного приобретения, финансируемого за счет заимствований;

- Скорректированный левередж по FFO устойчиво выше 3,0x или скорректированный левередж по FFO выше 2,5x, если доля валютного долга достигнет 50%;

- Чистое увеличение инвестиций в связанные стороны плюс чистое снижение заимствований от связанных сторон, в сумме превышающее операционный денежный поток (CFO) минус капитальные затраты на поддержание деятельности.

Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают:

При наличии свидетельств самостоятельности бизнес-модели и уменьшении зависимости от Группы Гута, к позитивному рейтинговому действию могут привести следующие показатели, вместе или в отдельности:

- Скорректированный левередж по FFO устойчиво ниже 1,7x как минимум в течение двух лет подряд;

- Поддержание положительного свободного денежного потока выше 1 млрд. руб. ежегодно;

- Показатель ликвидности выше 1,5x (денежные средства, доступные безотзывные кредитные линии и свободный денежный поток в следующем году, поделенные на объем краткосрочных долговых обязательств).

 
новости
 


Ваше мнение

 
 
  включите графику!
 

 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив новостей

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: