Сегодня Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") ОАО Сибирьтелеком на уровне "B+", прогноз "Стабильный", и краткосрочный РДЭ "B".
Рейтинги отражают доминирующую рыночную позицию Сибирьтелекома на его территории деятельности в Восточной и значительной части Западной Сибири. Компания контролирует около 80% линий фиксированной связи на своей территории деятельности и занимает большую долю рынка по объему выручки. Так как компания владеет наиболее развитой инфраструктурой последней мили и магистральной инфраструктурой в указанном регионе, она, вероятно, сохранит свои неоспоримые позиции в сегменте услуг населению. Однако конкуренция в сегменте услуг корпоративным клиентам, скорее всего, усилится в среднесрочной/долгосрочной перспективе.
Сибирьтелеком занимает довольно стабильную долю рынка мобильной связи и является третьим ведущим мобильным оператором в Сибирском федеральном округе России. Компания продолжает демонстрировать рост абонентской базы, что в сочетании со значительной маржой прибыльности в мобильном сегменте оказывает позитивное воздействие на ее общую прибыльность и генерирование денежных средств. Рейтинги также принимают во внимание большую долю Сибирьтелекома в сегменте услуг доступа в Интернет, а также растущий вклад сегмента широкополосного доступа в прибыльность компании.
Прогноз "Стабильный" отражает ожидания Fitch относительно того, что Сибирьтелеком в целом сумеет сохранить свои доли в сегменте услуг местной связи и мобильной связи, а также улучшить позиции в сегменте широкополосного доступа в Интернет и других новых услуг, опережая конкурентов.
Несмотря на увеличение денежного потока от операционной деятельности, скорее всего, компания по-прежнему будет иметь отрицательный свободный денежный поток (free cash flow negative) в следующие два года ввиду инвестиций в цифровизацию сетей фиксированной связи, поддержание сети мобильной связи и развитие сегмента широкополосного доступа в Интернет. Высокие инвестиции в бюджете компании обусловили повышение чистого долга до 19 млрд. руб. к концу первого полугодия 2007 г., в то время как левередж (измеряемый как отношение чистого долга к EBITDA в годовом выражении за предыдущие 12 мес.) остался на уровне 2,2x. Fitch не ожидает, что левередж существенно снизился в 2007 г., хотя после 2007 г. возможно постепенное снижение левереджа по мере сокращения потребностей в капитальных вложениях. Fitch отмечает, что объем капвложений в цифровизацию сети фиксированной связи может быть изменен без существенных потерь для маржи и прибыльности. Капвложения могут быть существенно уменьшены, что будет иметь позитивное влияние на генерирование денежных средств и ликвидность.
По состоянию на конец первого полугодия 2007 г. удельный вес краткосрочной задолженности компании (со сроками погашения менее одного года) составлял 49% общей задолженности по сравнению с 33% в конце 2006 г. Хотя этот уровень может колебаться, по мнению Fitch, маловероятно, что к концу 2007 г. произошло снижение ниже 30%. Существенную долю краткосрочной задолженности составляют облигации, выпущенные на внутреннем рынке, объемом 3 млрд. руб. с погашением в апреле 2008 г. Fitch полагает, что Сибирьтелеком продолжит полагаться на государственные банки для рефинансирования, но соответствующие новые заимствования, вероятно, будут краткосрочными, отражая давление на ликвидность в российской банковской системе. В результате риск рефинансирования сохранится. Также Fitch обращает внимание на еще одну эмиссию облигаций на внутреннем рынке, объемом 2 млрд. руб. с погашением в мае 2009 г.
Стратегия Сибирьтелекома в значительной мере формируется мажоритарным акционером – контролируемой государством компанией Связьинвест. Рейтинги отражают сильное влияние Связьинвеста в вопросах принятия решений в компании и поддержку в лоббировании интересов Сибирьтелекома.
