Fitch подтвердило рейтинг ОАО "СЗТ" на уровне "B+"

10 августа Fitch Ratings подтвердило рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) ОАО Северо-Западный Телеком, Россия, ("СЗТ") на уровне "B+", прогноз – "Стабильный". Краткосрочный рейтинг подтвержден на уровне "B".

Рейтинги отражают доминирующие позиции СЗТ на рынке в качестве регионального традиционного оператора связи. Компания контролирует приблизительно 76% сектора местной связи и имеет хорошие позиции для сохранения доминирующего присутствия в данном сегменте. Несмотря на значительную долю рынка, компания имеет менее сильные позиции в сегменте корпоративных абонентов, где она контролирует приблизительно 55% линий фиксированной связи. В то же время Fitch считает существенное сокращение доли СЗТ в данном сегменте маловероятным. Компания имеет хорошо диверсифицированную клиентскую базу, которая обеспечивает ей относительно стабильный и хорошо прогнозируемый операционный денежный поток.

СЗТ является владельцем и оператором крупнейших инфраструктуры последней мили и магистральных телекоммуникационных сетей в регионе, что позволяет компании защищать доходы от передачи трафика и дает ей стратегические конкурентные преимущества. Компания пользуется преимуществами экономии на масштабе, что позволяет ей лучше контролировать затраты и предлагать более низкие тарифы по услугам местной связи, чем конкуренты. В то же время, поскольку компания является доминирующим игроком на рынке, ее деятельность жестко регулируется, что ограничивает гибкость ценообразования, искажает спрос на ее услуги и иногда ставит ее в невыгодное положение в сравнении с конкурентами. В составе компании нет активов мобильной связи, что ограничивает возможности роста и не позволяет СЗТ воспользоваться потенциальными преимуществами интеграции фиксированной и мобильной связи. С другой стороны это значительно сокращает потребности СЗТ в капвложениях, что позволяет ей уменьшить отток свободных денежных средств, обусловленный, главным образом, инвестициями в модернизацию и развитие сети.

Несмотря на то, что у компании нет присутствия на прибыльном рынке мобильной связи, а также на потерю значительной доли рынка в привлекательном сегменте корпоративных клиентов, ей удается демонстрировать достаточно высокую и стабильную маржу. СЗТ имеет самые высокие показатели операционной эффективности среди сопоставимых российских компаний, что позволяет ей экономить на затратах на рабочую силу и поддерживать прибыльность. В то же время возможности роста компании ограничены, поскольку в будущем не ожидается существенного расширения в области фиксированной связи. Основными факторами будущего роста будут "новые" услуги, связанные с Интернетом. При этом наиболее перспективной областью для расширения деятельности являются услуги широкополосной связи, однако в настоящий момент их доля пока относительно небольшая, и в 2005 г. на них приходилось лишь 5,3% доходов компании.

СЗТ имеет умеренный уровень левереджа: на конец 2005 г. коэффициент "Чистый долг/EBITDA" был равен 1,5x, а "Чистый долг, скорректированный на аренду/EBITDA" – 1,8x. Эти показатели немного снизились по сравнению с предыдущим годом. Недавняя инструкция Связьинвеста своим дочерним компаниям, в соответствии с которой соотношение "Суммарный долг/EBITDA" не должно превышать 1,88x, обеспечит контроль над левереджем в будущем. В среднесрочной перспективе роста показателей левереджа СЗТ не ожидается. В настоящее время компания имеет один из самых низких показателей левереджа среди традиционных операторов связи в России. Однако поскольку осуществление капиталовложений остается одним из приоритетов, не ожидается, что свободные денежные потоки компании станут положительными. В 2005 г. компания значительно улучшила структуру задолженности по срокам погашения: доля краткосрочного финансирования сократилась до 15,7% на конец 2005 по сравнению с 43,3% на конец 2004 г., что сглаживает риски, связанные с рефинансированием краткосрочной задолженности. СЗТ также сумела привлечь основную часть финансирования без предоставления обеспечения, что позволило сократить долю обеспеченного финансирования на конец 2005 г. до всего лишь 5%.

Кроме того, рейтинги отражают влияние Связьинвеста, владеющего контрольным пакетом акций СЗТ в размере 50,8%, на процесс принятия решений в совете директоров и правлении компании. Также рейтинги учитывают ожидания того, что, являясь компанией, связанной с государством, Связьинвест сможет пролоббировать интересы СЗТ. Однако прямой поддержки денежными средствами данного регионального оператора со стороны Связьинвеста не ожидается.

новости

Ваше мнение

* Имя:   * Текст:   * Защита от спама: