Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ОАО Группа ЛСР в иностранной валюте на уровне "B" со "cтабильным" прогнозом и приоритетные необеспеченные рейтинги существующих выпусков облигаций компании объемом 5 млрд. руб., 1,5 млрд. руб., 2 млрд. руб. и 2 млрд. руб. на уровне "B". Кроме того, агентство присвоило новому выпуску облигаций на сумму 2 млрд. руб. приоритетный необеспеченный рейтинг "B".
По сообщению агентства, подтверждение рейтингов отражает приемлемую ликвидность у Группы ЛСР и сильные позиции компании на российском рынке девелопмента и строительных материалов. Fitch позитивно оценивает оптимизацию структуры долгового портфеля по срокам погашения, однако считает инвестиционные планы Группы ЛСР амбициозными.
Улучшение продаж у Группы ЛСР во 2 полугодии 2010 г. и 1 кв. 2011 г. отражает восстанавливающиеся объемы и цены во всех сегментах бизнеса. Сокращение EBITDA в 2010 г. (относительно 2009 г.) было обусловлено главным образом отражением в выручке 2010 г. поступлений по государственным контрактам, заключенным в 2009 г. по ценам ниже розничных, а также определенным временным лагом по восстановлению цен на строительные материалы. В то же время существенный рост (около 90%) продаж по новым контрактам с розничными покупателями в девелоперском сегменте во 2 полугодии 2010 г. и 1 кв. 2011 г. (в сравнении с соответствующими периодами предыдущих лет) следует рассматривать как отражение будущего увеличения выручки.
Fitch ожидает умеренного роста выручки в 2011-2012 гг. и резкого повышения выручки в 2013 и 2014 гг. ввиду увеличения поступлений от продаж по существующим и новым девелоперским проектам. По прогнозам маржа EBITDA восстановится до уровня в 24%-27% в 2013-2014 гг. Ожидается, что свободный денежный поток будет отрицательным до 2013 г. ввиду существенных инвестиций, отражаемых в оборотном капитале. Отношение чистого скорректированного долга к EBITDAR, как предполагается, останется высоким (3,6x-3,8x) в 2011-2012 гг. с некоторым снижением до 2,0x в 2014 г.
Позитивное рейтинговое действие может быть обусловлено дальнейшим восстановлением рынка, которое обеспечило бы маржу EBITDA более 25%, успешным снижением левереджа при показателе "чистый скорректированный долг/EBITDA" стабильно ниже 2,0x-2,5x, или положительным свободным денежным потоком в течение двух лет подряд. Негативное рейтинговое действие возможно в случае ухудшения конъюнктуры рынка, которое привело бы к марже EBITDA менее 15%, увеличения левереджа у эмитента, не поддерживаемого соответствующим ростом операционного денежного потока (CFO), или ухудшения краткосрочной позиции ликвидности.
"Стабильный" прогноз отражает ожидания Fitch, что Группа ЛСР сможет поддерживать операционный профиль и приемлемую позицию ликвидности.
