Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") ОАО Акрон в иностранной и национальной валюте на уровне "B+". Прогноз по долгосрочным РДЭ – "стабильный". Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "B". Также национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "A(rus)".
Кроме того, агентство присвоило ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте "B+(EXP)" и рейтинг возвратности активов "RR4" новой трехлетней программе группы по эмиссии биржевых рублевых облигаций объемом 15 млрд. руб., сообщается в пресс-релизе рейтингового агентства. Приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте подтвержден на уровне "B+" для выпусков облигаций на сумму 3,5 млрд. руб. (серии 02), 3,5 млрд. руб. (серии 03), 3,75 млрд. руб. (серии 04) и 3,75 млрд. руб. (серии 05).
Подтверждение рейтингов отражает мнение Fitch, о том что финансовые позиции Акрона по-прежнему обеспечивают достаточный запас прочности, чтобы справиться с инфляцией затрат на сырье в России и ожидаемым ценовым давлением, обусловленным предложением по ключевой продукции компании, а также чтобы поддержать планы капитальных вложений на следующие два года.
Также рейтинги по мнению Fitch принимают во внимание прогресс, достигнутый компанией по проекту добычи фосфатов, после начала эксплуатации месторождения Олений Ручей в июле и с учетом запланированного начала переработки руды в 4 кв. 2012 г. Объемы добычи на месторождении должны увеличиться до 1 млн. т апатитового концентрата в год в течение 2013 г. и полностью покрыть потребности группы в размере 700 000 т. Это устранит риски, связанные с зависимостью Акрона от монопольного поставщика, ОАО Апатит. Новые разногласия по поводу условий контракта Акрона привели к приостановке поставок от ОАО Апатит в мае 2012 г. Разногласия были разрешены в июле 2012 г., однако обусловили временную приостановку производства удобрений NPK в июне 2012 г.
В качестве еще одного положительного фактора Fitch отмечает объявление об участии Внешэкономбанка ("ВЭБ") в финансировании разработки Талицкого месторождения. ВЭБ заплатит 226 млн. долл. за 20% минус одну акцию в Верхнекамской Калийной Компании ("ВКК"), дочерней структуре, ведущей разработку калийного участка, и предоставит кредит в размере 1,1 млрд. долл. (33 млрд. руб.) для поддержки проекта. По информации Fitch, Акрон планирует привлечь других третьих сторон для участия в капитале ВКК, однако сохранит контрольную долю в компании. Это сглаживает обеспокоенность агентства по поводу потенциального влияния на левередж Акрона со стороны расширения деятельности, финансируемого полностью за счет заимствований. Общие капвложения оцениваются на уровне 2,8 млрд. долл. (включая 560 млн. долл. для приобретения лицензии в 2008 г.), а начало эксплуатации намечено на 2016 г.
Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают:
- Успешное наращивание добычи по фосфатному проекту в 2013 г., которое приведет к полной вертикальной интеграции Акрона по апатитовому концентрату;
- Нейтральный свободный денежный поток (без учета капиталовложений в калийные месторождения, финансируемые за счет взносов капитала), который обусловит чистый скорректированный левередж по FFO устойчиво ниже 2,5x;
Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают:
- По-прежнему отрицательный свободный денежный поток (без учета капиталовложений по калийному проекту, финансируемых за счет взносов капитала);
- Существенный отток денежных средств, обусловленный значительными выплатами акционерам и/или финансовыми инвестициями, в результате чего чистый скорректированный левередж по FFO будет устойчиво превышать 3,5x;
- Резкое ухудшение рыночной конъюнктуры или позиции компании в плане расходов при продолжительном снижении маржи EBITDAR до уровня менее 20%.
