Fitch подтвердило рейтинг АФК "Система" на уровне "B+"

28 апреля 2006 года Fitch Ratings изменило прогноз по рейтингу Акционерной финансовой корпорации "Система" ("Система") со "Стабильного" на "Позитивный". Рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") компании в иностранной и национальной валюте подтверждены на уровне "B+". Также Fitch подтвердило на уровне "B+" приоритетные необеспеченные рейтинги выпусков облигаций эмитентов Sistema Capital S.A. и Sistema Finance S.A. со сроками погашения в 2011 г. и 2008 г., соответственно. Выпускам облигаций, которые имеют гарантии от Системы, присвоены рейтинги возвратности активов "RR4".

"Основные операционные дочерние компании Системы вплотную приблизились к стадии генерирования денежных средств, вследствие чего прогноз был изменен на "Позитивный", – отметил Николай Лукашевич, Директор в аналитической группе агентства по рейтингам сектора TMT. К повышению рейтингов может привести улучшение кредитоспособности основных дочерних компаний Системы, увеличение доли владения в основных операционных компаниях, дальнейший рост генерирования денежных средств в масштабах всей группы, а также успешная географическая экспансия и диверсификация бизнеса. Рейтинги Системы отражают кредитоспособность операционных дочерних компаний, способность холдинга перераспределять денежные средства внутри группы, а также вопросы структурной субординации перед кредиторами на уровне операционной компании.

Скорее всего, в 2006 г. МТС (крупнейшая дочерняя компания Системы, обеспечивающая основные дивидендные выплаты) будет иметь нетто-денежный поток близкий к нулю. Тем не менее, существенное увеличение доходов МТС и низкие показатели левереджа должны обеспечить значительное увеличение дивидендных выплат. Другие основные компании Системы больше не нуждаются в серьезных денежных вливаниях от материнской компании и, вероятно, увеличат выплаты дивидендов с 2007 г.

Предполагается, что телекоммуникационные компании по-прежнему будут доминировать в операционной и финансовой деятельности Системы. В то же время не исключается, что холдинг может расширить спектр своей деятельности на другие сегменты рынка, например, на сектор недвижимости. Стратегические интересы холдинга сосредоточены на семи ключевых секторах, что ограничивает риски диверсификации бизнеса в сторону секторов, в которых холдинг не имеет опыта работы. Тем не менее, нельзя исключить возможность инвестиций в сектора, не являющиеся профильными для Системы, в случае возникновения благоприятных возможностей (как это было, например, в ситуации с приобретением нефтегазовых активов в Республике Башкортостан, Россия, во втором полугодии 2005 г.). Система планирует участие в ряде крупных сделок по приобретению бизнес-активов, что может повлиять на ее кредитоспособность, однако Fitch расценивает такие сделки как событийный риск. На балансе холдинга имеются ценные неконсолидированные активы, что значительно повышает его финансовую гибкость.

Fitch считает, что Система способна перемещать денежные средства внутри группы различными способами, в том числе путем осуществления регулярных выплат дивидендов, изменения структуры капитала своих операционных дочерних компаний и перераспределения денежных средств через свой дочерний банк, МБРР.

Показатель левереджа в группе находится на умеренном уровне: значение коэффициента "Чистый долг/OIBDA" понизилось с 1,5х в 2003 г. до 0,9х по итогам третьего квартала 2005 г. (в годовом исчислении). Проведение IPO Комстар-ОТС, а также планы осуществления IPO других операционных компаний холдинга позволят улучшить показатели чистого левереджа. Правда, средства, полученные от IPO, скорее всего, не будут использованы для погашения долга, а будут направлены на приобретение бизнес-активов и реализацию проектов строительства новых мощностей. В конечном итоге это позволит добиться повышения прибыли, что является позитивным моментом для кредиторов. Структура задолженности Системы по срокам погашения имеет два ярко выраженных пика: в обращении находятся два выпуска еврооблигаций на сумму 350 млн. долл. каждый, со сроками погашения в 2008 г. и 2011 г. Кроме того, условиями выпуска облигаций с погашением в 2011 г. предусмотрена возможность предъявления бумаг к досрочному погашению в 2007 г., что может привести к возникновению рисков рефинансирования для Системы. Тем не менее, Fitch не считает это поводом для опасений, учитывая умеренный уровень левереджа Системы и наличие нескольких кредитных линий.

новости

Ваше мнение

* Имя:   * Текст:   * Защита от спама: