Fitch: Неопределенность относительно развития экономики США подвергает рискам заемщиков с развивающихся рынков

13 декабря 2006 г. Fitch Ratings опубликовало полугодовой отчет по суверенным эмитентам, в котором говорится, что неопределенный экономический прогноз по США, вероятно, приведет к более высокой волатильности на финансовых рынках в 2007 г., в том числе применительно к развивающимся рынкам.

"В условиях, когда проведению сделок, заключаемых с расчетом на получение дополнительных доходов на разнице процентных ставок (carry trade), способствуют значительный объем глобальной ликвидности и рекордный приток средств финансовых рынков на развивающиеся рынки (включая увеличение присутствия зарубежных инвесторов на местных рынках долгового и акционерного капитала), существенные изменения ожиданий по процентным ставкам и дальнейшее ослабление доллара станут испытанием для развивающихся рынков с неустойчивой политической репутацией и значительными потребностями во внешнем и бюджетном финансировании", – отметил Дэвид Райли, глава аналитической группы Fitch по суверенным рейтингам.

Тем не менее, масштабное аккумулирование международных резервов центральными банками с развивающихся рынков (по оценкам Fitch, в 2006 г. к и без того рекордным запасам зарубежных активов прибавятся еще 500 млрд. долл.) в сочетании с дальнейшим снижением внешнего государственного долга, должно защитить кредитоспособность государств при любом, кроме разве что самом неблагоприятном развитии событий для США и мировой экономики. Постепенное снижение курса доллара как часть давно ожидаемого изменения баланса мировой экономики, будет в целом благоприятным для большинства развивающихся рынков, позволяя центральным банкам снижать ставки по мере роста курсов национальных валют и одновременно способствуя увеличению притока капитала по мере того, как инвесторы стремятся сократить вложения в долларовые активы. И в то время как центральные банки понесут значительные потери, связанные с переоценкой их долларовых резервов, на балансы частного сектора переоценка, скорее всего, окажет позитивное воздействие. "Тем не менее, что касается Центральной и Восточной Европы, где уже имеется существенный дефицит текущих статей платежного баланса и наблюдается рост заимствований со стороны частного сектора, повышение курсов валют сделает предотвращение углубления макроэкономических дисбалансов еще более сложной задачей для властей, и это приведет к большей уязвимости региона к внезапному изменению настроений инвесторов", – отметил Брайан Коултон, возглавляющий глобальное экономическое подразделение аналитической группы Fitch по суверенным рейтингам.

Наблюдающаяся уже в течение довольно продолжительного времени тенденция улучшения кредитоспособности эмитентов с развивающихся рынков продолжилась в течение 2006 г.: были повышены рейтинги 11 государств, включая Бразилию, Россию и Индию. В 2007 г. ожидается сохранение данной тенденции, поскольку по рейтингам 10 стран имеется "Позитивный" прогноз, в то время как "Негативный" прогноз – лишь по 4 рейтингам. По мере улучшения кредитного качества суверенных эмитентов с развивающихся рынков они стали уходить с международных рынков капитала, предпочитая обеспечивать свои снижающиеся потребности в финансировании за счет заимствований, номинированных в национальной валюте и привлеченных на местных рынках. Ожидается, что в этом году совокупный объем международных суверенных эмиссий облигаций будет равен 45 млрд. долл., а в 2007 г. еще более сократится и составит всего лишь 32 млрд. долл. В то же время объем привлечения средств на финансовых рынках банками и компаниями с развивающихся рынков достиг пиковых значений. Ожидается, что объем международных облигаций, размещенных такими эмитентами, превысит 120 млрд. долл. Кредитное качество многих эмитентов с развивающихся рынков также повышается на фоне значительного роста цен на сырьевые товары и металлы и относительно низкого уровня левереджа. Однако их кредитоспособность нередко гораздо ниже, чем у государства. Так, рейтинги эмиссий из России и Казахстана, проведенных в течение прошлого года, находятся на среднем уровне "BB", в то время как суверенные рейтинги находятся соответственно на уровнях "BBB+" и "BBB". При более жесткой кредитной конъюнктуре изменение условий привлечения средств на международных кредитных рынках и возможностей доступа к этим рынкам может создать проблемы с рефинансированием для некоторых заемщиков из частного сектора. В то же время большинство центральных банков с развивающихся рынков имеют хорошие позиции, чтобы стать последней инстанцией в плане предоставления иностранной валюты, если заемщики будут вынуждены вернуться к местным источникам финансирования.

Глобальный экономический прогноз опять же в значительной мере зависит от показателей экономики США, несмотря на то, что экономическое оживление в Японии и Европе набирало обороты в 2006 г. По оценкам Fitch, в следующем году в США будет наблюдаться постепенное снижение экономического роста, который должен составить 2,4%. Как следствие, Fitch ожидает, что к концу 2007 г. ставка ФРС будет на уровне 5,25% в сравнении с текущими ожиданиями рынка в 4,5%. Существует опасность того, что дальнейший пересмотр в сторону понижения ожиданий по процентной ставке и, как следствие, слабый доллар приведут к увеличению риска стагнации, поскольку возможности ФРС для маневра будут ограничены из-за роста инфляции импортных цен и высокого спроса на рабочую силу на рынке труда. В то время как неопределенность вокруг прогнозов по экономике США выше обычного уровня, текущие прогнозы Fitch по методу "снизу-вверх" для 100 стран, которые рейтингует агентство, подразумевают, что мировую экономику ожидает еще год роста на уровне трех или более процентов, в то время как рост на развивающихся рынках составит 6%, что лишь немногим ниже, чем в текущем году.

новости

Ваше мнение

* Имя:   * Текст:   * Защита от спама: