Rambler's Top100
 

Fitch: ликвидность ограничивает кредитоспособность российских операторов связи

[18.02.2008 18:56]  Финам 

Сегодня Fitch Ratings заявило, что слабое управление ликвидностью и высокая зависимость от краткосрочного финансирования являются основными факторами, ограничивающими кредитоспособность российских традиционных операторов фиксированной связи.

Fitch рассматривает сильную зависимость от краткосрочных заимствований как негативный рейтинговый фактор, поскольку это подвергает российских традиционных операторов значительным рискам рефинансирования, а в существующей ситуации дефицита заемных средств на рынке вопросы ликвидности являются существенным моментом обеспокоенности. "Несмотря на то что значительные улучшения в области операционной деятельности и достаточно хорошие перспективы роста на фоне быстрого развития широкополосного доступа в Интернет у многих традиционных операторов указывают на потенциальную позитивную тенденцию по рейтингам, существенные краткосрочные риски рефинансирования не соответствуют более высокому уровню рейтингов", – отмечает Николай Лукашевич, старший директор в группе Fitch по сектору ТМТ. Обеспокоенность вопросами ликвидности усиливается из-за отрицательного свободного денежного потока в отрасли в результате сложных для поддержания высоких капиталовложений в инфраструктуру на уровне 30% выручки.

В то же время Fitch отмечает, что капиталовложения в телекоммуникационном секторе могут быть существенно скорректированы. Очень высокие инвестиции в 2004-2007 гг. дают операторам возможность при необходимости значительно сократить капиталовложения без существенного воздействия на конкурентоспособность, доли рынка и качество услуг. Несмотря на то что высокие капиталовложения отчасти обусловлены требованием со стороны регулятора осуществить полную цифровизацию местных телефонных станций к концу 2009 г., насколько известно Fitch, данный срок является гибким, а какие-либо санкции за его нарушение – крайне маловероятными. По оценкам агентства, сокращения капиталовложений могут быть достаточными, чтобы свободный денежный поток стал положительным и обеспечил умеренную подушку ликвидности.

Поскольку традиционные операторы связи в конечном итоге контролируются государством, они получают преимущества от тесных взаимоотношений с государственными банками, такими как Сбербанк (рейтинг "BBB+", прогноз "Стабильный") и ВТБ (рейтинг "BBB+", прогноз "Стабильный"), являющимися доминирующими источниками долгового финансирования для таких телекоммуникационных компаний. Fitch ожидает, что эти банки продолжат быть основными кредиторами отрасли. В то же время прямая финансовая поддержка традиционных операторов со стороны материнской холдинговой компании Связьинвест является маловероятной. Fitch также не ожидает, что Связьинвест будет готов или сможет использовать денежные потоки дочерних компаний, имеющих более хорошие показатели, для предоставления поддержки более слабым компаниям.

Fitch отмечает, что операционные денежные потоки традиционных операторов связи являются стабильными и прозрачными, а их левередж умеренным для уровня рейтинга, благодаря чему они являются качественными корпоративными заемщиками на внутреннем рынке. По мнению Fitch, благоприятные операционные показатели делают эти компании привлекательными клиентами для банков. В то же время возможности привлечения долгосрочных заимствований на внутреннем рынке сокращаются, и это приводит к уменьшению средних сроков погашения заимствований у этих компаний. Рейтинги Fitch будут во все большей степени учитывать способность региональных традиционных операторов связи на постоянной основе поддерживать достаточный объем резервных банковских кредитных линий.

В то же время ситуация с ликвидностью и риски рефинансирования существенно различаются в зависимости от конкретной компании. Так, Северо-Западный Телеком (рейтинг "BB-" (ВВ минус), прогноз "Стабильный") получил значительный приток денежных средств в результате продажи 15% акций Телекоминвеста за 410 млн. долл. В октябре 2007 г. Волгателеком (рейтинг "BB-" (ВВ минус), прогноз "Стабильный") имеет структуру задолженности, хорошо распределенную по срокам погашения, при всего лишь 18% краткосрочной (сроком менее одного года) задолженности на конец 1 полугодия 2007 г. и умеренном отношении чистого долга к EBITDA в 1,5x на конец 2006 г. Риски рефинансирования являются гораздо более высокими для Уралсвязьинформа (рейтинг "B+", прогноз "Стабильный") и Сибирьтелекома (рейтинг "B+", прогноз "Стабильный"), имевших удельный вес краткосрочного долга соответственно в 42% и 49% всей задолженности на конец 1 полугодия 2007 г. Доля краткосрочной задолженности у ЦентрТелекома (рейтинг "B", прогноз "Позитивный") на конец 1 полугодия 2007 г. была на приемлемом уровне в 16% совокупной задолженности, хотя противовесом этому выступает более низкая гибкость в плане сокращения капиталовложений из-за относительного недоинвестирования в 2005-2006 гг. По состоянию на конец сентября 2007 г. 27% задолженности Дальсвязи (рейтинг "B+", прогноз "Стабильный") являлось краткосрочной. При этом умеренный левередж Дальсвязи, который на конец 2006 г. составлял 1,8x, сглаживает обеспокоенность вопросами рефинансирования.

 
новости
 


Ваше мнение

 
 
  включите графику!
 

 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив новостей

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: