Центр экономических исследований МФПА опубликовал обзор предновогодних процентных ставок

На начало января 2006 г. средняя ставка по наиболее популярным у населения годовым депозитам составляла 9,45%. С октября 2004 г., когда закончился «кризис доверия», процентная ставка по годовым депозитам неуклонно снижается. По нашим прогнозам, она будет также снижаться в 2006 г., хотя и меньшими темпами. Главная причина сокращения ставки – предстоящее уменьшение инфляции. Властям вполне по силам к началу 2007 г. сбить темпы прироста цен до 8,5%-10%. Мы исходим из предположения, которое подтверждается статистикой ставок, что реальная доходность рублевых вкладов поддерживается на постоянном уровне в минус 2%-2,5%. Соответственно, ожидаемая доходность годовых рублевых вкладов на начало 2007 г. – от 6,5% до 8%. Иными словами, в течение предстоящего года снижение рублевых ставок должно составить (при сохранении нынешних макроэкономических условий), по меньшей мере, 1,5%.

Уменьшение ставки рефинансирования до 12%, произошедшее накануне Нового года, будет иметь краткосрочное влияние на рыночные ставки. По нашим оценкам, политика планомерного снижения ставки имеет незначительное экономическое содержание. Из-за хорошего платежного баланса и избытка ликвидности банки не предъявляют существенного спроса на кредиты денежных властей. Объем рефинансирования составляет менее 0,03% пассивов банков. Большая часть рефинансирования приходится на Сбербанк, который привлекает кредиты ЦБ РФ, как правило, на срок до 7 дней.

На практике ставка рефинансирования служит индикативным показателем. В частности, специфика налогообложения и сигнальный характер ставки ЦБ РФ определяют ее влияние на рынок вкладов. По нашим оценкам, уменьшение ставки рефинансирования сказывается на депозитной ставке уже в следующем месяце после ее изменения. Максимальный эффект ставка рефинансирования оказывает на депозитную ставку через три-четыре месяца. Снижение ставки Банком России на 1% стимулирует падение ставок коммерческих банков в среднем на 0,50%-0,58%. Иными словами, к марту 2006 г. рублевые ставки по годовым вкладам должны упасть до 9%.

С точки зрения реального сектора экономики, снижение ставки рефинансирования, как ни странно, оказывает отрицательный эффект на объем кредитов. Анализ трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики ЦБ РФ показывает, что объем кредитов имеет положительный отклик на повышение ставки рефинансирования. Другими словами, рост ставки делает кредитование более доходной операцией, что побуждает банки расширять предоставление кредитов. Напротив, снижение ставки рефинансирования приводит к уменьшению ставки по депозитам и тормозит рост вкладов населения в банках. Тем самым снижение ставки Банка России провоцирует уменьшение ресурсной базы банков и снижает объемы кредитования. Парадоксальные выводы свидетельствуют о слабости отечественного кредитного рынка, где доминирует спрос по любым ставкам. Снижение ставки Банка России без какого-либо расширения ресурсной базы банков при сохранении рисков кредитования, по меньшей мере, бессмысленно. Планомерное снижение ставки рефинансирования – лишь констатация факта сокращения темпов прироста цен, к реальному сектору экономики оно не имеет отношения.

новости

Ваше мнение

* Имя:   * Текст:   * Защита от спама: