15 мая 2009 г. Fitch Ratings понизило рейтинг облигаций Moscow Stars B.V. класса A и поместило рейтинги обоих классов облигаций под наблюдение в список Rating Watch с пометкой "Негативный".
Облигации класса A (ISIN XS0307297225): рейтинг понижен с уровня "BBB-" до "BB+", помещен в список Rating Watch "Негативный". Облигации класса B (ISIN XS0307297811): рейтинг "BB", помещен в список Rating Watch "Негативный".
"Понижение рейтинга облигаций класса А было вызвано понижением 6 мая 2009 г. рейтинга продавца по сделке, КБ Москоммерцбанк (далее – "МКБ"), с уровня "B-"/прогноз "Негативный" до "CCC"/прогноз "Негативный". Агентство обеспокоено тем, что в случае потенциального банкротства продавца сегрегация секьюритизированных активов может быть успешно оспорена. Учитывая повысившуюся вероятность дефолта МКБ, Fitch полагает, что рейтинг облигаций класса A должен по-прежнему превышать рейтинг продавца на 6 уровней. Разница в уровнях рейтинга соответствует методологии Fitch по рейтингам сделок секьюритизации с развивающихся рынков", - пишет Fitch.
Кроме того, решение Fitch о помещении всех рейтингов в список Rating Watch "Негативный" отражает потенциальные потери от смешения поступлений, которые могут оказать негативное влияние на сделку. После недавнего понижения рейтинга МКБ должен уведомить заемщиков о том, что они должны направлять платежи на счет, который еще предстоит открыть у резервного сервисера по сделке, ЗАО Райффайзенбанк ("BBB+"/прогноз "Негативный"). Кроме того, теперь ЗАО Райффайзенбанк должен собирать данные и документы по портфелю кредитов с тем, чтобы, если потребуется, принять на себя функции сервисера, отмечается в пресс-релизе.
Согласно предоставленной агентству информации процедура сбора поступлений с использованием резервного сервисера еще не была организована и письма-уведомления пока не рассылались. По этой причине агентство обеспокоено тем, что перенаправление платежей может быть начато слишком поздно, и при потенциальном сценарии банкротства возможно смешение средств по сделке с другими активами МКБ.
Чтобы определить степень данного риска, Fitch использовало допущение, что все поступления в течение трехмесячного временного горизонта могут быть потеряны до завершения перехода к осуществлению платежей на счет у резервного сервисера. Месячный объем поступлений за последние три месяца был равен в среднем 3 млн. долл. Если умножить данную сумму на три, она составит 7,7% текущего совокупного непогашенного остатка по кредиту. Хотя резерв денежных средств у эмитента позволил бы ему производить процентные выплаты по облигациям в течение указанного периода времени, степень соответствующих убытков сократила бы имеющийся механизм повышения кредитного качества ниже уровней, которые Fitch считает приемлемыми для поддержания текущих рейтингов облигаций. В то же время, по мнению агентства, успешное перенаправление поступлений стало бы достаточным сглаживающим фактором, поскольку рейтинг ЗАО Райффайзенбанк превышает рейтинг облигаций класса А.
Исключение рейтингов облигаций из списка Rating Watch "Негативный" будет зависеть от действий, которые будут предприняты сторонами по сделке в последующие недели, и Fitch примет решение по статусу Rating Watch "Негативный" в предстоящие месяцы. Если перенаправление поступлений осуществлено не будет, рейтинги обоих классов облигаций могут быть понижены на несколько уровней. С другой стороны, успешный перевод счета поступлений из МКБ в ЗАО Райффайзенбанк может привести к подтверждению рейтингов на существующих уровнях, пишет Fitch.
