Fitch подтвердило рейтинг Дальсвязи

15 декабря Fitch Ratings подтвердило приоритетный необеспеченный рейтинг компании ОАО Дальсвязь на уровне "B", прогноз "Стабильный", и краткосрочный – на уровне "B".

Рейтинги отражают чистый отрицательный денежный поток компании (negative net free cash flow), большую затратную базу и значительные краткосрочные риски рефинансирования. В то же время, рейтинги отражают сильные позиции компании на рынке как традиционного оператора фиксированной связи на Дальнем Востоке России. Дальсвязь обладает самой развитой магистральной сетью и инфраструктурой "последней мили" в регионе, а также продолжает занимать доминирующее положение в сегментах местной и дальней связи. Fitch отмечает такой положительный фактор, как хорошо диверсифицированная клиентская база компании, а также стабильные и хорошо прогнозируемые денежные потоки. Инфраструктура альтернативных операторов связи в регионе довольно слабо развита, в результате чего конкуренция небольшая.

"За последние три года Дальсвязь сумела значительно модернизировать свою сеть, и в будущем процентная доля необходимых капитальных вложений в выручке и прибыли должна существенно снизиться". Однако ожидается, что Дальсвязь по-прежнему будет иметь чистый отрицательный денежный поток (net free cash flow negative) по крайней мере, в среднесрочной перспективе, что остается фактором, сдерживающим рейтинг", - отметил Николай Лукашевич, директор в аналитической группе Fitch по сектору TMT.

Несмотря на высокую долю городского населения в регионе (76%), обязательства по обслуживанию очень крупной территории деятельности с низкой плотностью населения приводят к тому, что Дальсвязь является высокозатратным оператором связи, что создает понижающее давление на прибыльность. Как и все другие сопоставимые операторы связи на внутреннем рынке, компания подвержена довольно высоким регулятивным рискам в сегменте местных услуг. Запланированная либерализация сегмента дальней связи в январе 2006 г. вряд ли окажет негативное влияние на компанию в среднесрочной перспективе, однако, в конечном счете, новые регулятивные нормы приведут к усилению неопределенности. Тем не менее, текущие рейтинги компании допускают некоторое снижение выручки и прибыльности компании от данного сегмента. Перекрестное субсидирование между прибыльными и убыточными сегментами не способствует проведению инвестиций в инфраструктуру "последней мили" и вызывает непропорциональную конкуренцию в прибыльных сегментах дальней связи и услуг корпоративным клиентам. "Новые" услуги, в основном, связанные с предоставлением доступа в интернет, по-прежнему составляют относительно небольшую долю выручки компании, хотя эта доля увеличивается. Такие услуги не обеспечивают достаточный уровень диверсификации на нерегулируемые сегменты. Также рейтинги принимают во внимание низкую долю мобильного сегмента в деятельности компании в настоящее время, что ограничивает ее возможности роста и лишает потенциальных преимуществ от интеграции фиксированной и мобильной связи.

Относительные показатели задолженности компании не чрезмерны и соответствуют уровню рейтинга Дальсвязи. В конце 2004 г. коэффициент чистой задолженности к EBITDA составил 2,1x и, как прогнозируется, останется на этот уровне в конце 2005 г. Компания подвержена довольно высоким краткосрочным рискам рефинансирования, так как краткосрочная задолженность составляла 52% общей задолженности в конце 2004 г. Однако при этом Дальсвязь имеет доступ к достаточной ликвидности за счет краткосрочных отзывных кредитных линий.

Дальсвязь начала агрессивную программу сокращения затрат, в которой главное внимание уделяется сокращению численности персонала, что улучшает прогноз по прибыльности. Рейтинги также учитывают влияние основного акционера - компании Связьинвест - на подбор ключевых руководящих сотрудников и процесс принятия стратегических решений в Дальсвязи. Так как холдинг Связьинвест контролируется государством, он может предоставить поддержку Дальсвязи при необходимости. В то же время практика корпоративного управления иногда дает основания для обеспокоенности.

новости

Ваше мнение

* Имя:   * Текст:   * Защита от спама: