Сегодня Fitch подтвердило рейтинги Открытого акционерного общества "Российские Железные Дороги" (далее – "РЖД"): долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте, а также приоритетные необеспеченные рейтинги в иностранной и национальной валюте – на уровне "BBB+" и краткосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте – "F2". По долгосрочным РДЭ сохранен прогноз "Стабильный". Национальный долгосрочный рейтинг компании подтвержден на уровне "AAA(rus)", прогноз "Стабильный".
Рейтинги отражают сохранение тесных связей РЖД с Российской Федерацией (суверенный рейтинг "BBB+", прогноз "Стабильный"), стратегическую значимость для России железнодорожной инфраструктуры (которая обеспечивает около 3,6% ВВП страны), а также финансовые показатели группы в отдельности. Хотя государство не предоставляет прямых гарантий по долгу РЖД, в государственной собственности находится 100% акций компании, и представители государства входят в состав совета директоров РЖД, который одобряет бюджет и капитальные вложения группы.
Деятельность компании в сфере грузоперевозок в целом становится все более прибыльной (на конец 2006 г. операционная прибыль составила 242,7 млрд. руб., или 10 млрд. долл.) и включает в себя перевозку нефти, угля, руды и зерна. Между тем, пассажирские перевозки остаются убыточными (на конец 2006 г. операционные убытки составили 22,5 млрд. руб., или 926 млн. долл.), хотя убытки были меньше, чем в предыдущем году. После получения компенсации от государства (этот процесс начался в 2007 г.), перекрестное субсидирование операционный убытков от пассажирских перевозок за счет грузовых перевозок несколько снизится.
Продолжается реформирование РЖД, и в последнее время шаги в рамках этого процесса нацелены на усиление конкуренции в секторе грузоперевозок на внутреннем рынке. Транспортные тарифы РЖД на перевозки внутри страны и за рубежом устанавливаются Федеральной службой по тарифам с использованием метода "издержки плюс" и в среднем имеют следующую структуру: инфраструктура – 50%, вагоны – 15% и локомотивы – 35%. Соответственно, поскольку независимые грузоперевозчики не владеют локомотивами или инфраструктурой, усиление конкуренции подвергнет влиянию конкурентных факторов лишь 15% оборота РЖД. Третий этап реформы (создание хорошо развитого конкурентного рынка железнодорожных услуг), как прогнозируется, будет завершен не раньше 2010 г., но и тогда ключевая инфраструктура останется у РЖД, и компания, как ожидается, останется основным игроком железнодорожного сектора в сегментах локомотивов и вагонов.
Хотя левередж РЖД будет повышаться в связи с потребностями в капитальных вложениях в течение всего периода до 2010 г., Fitch полагает, что левередж останется на низком уровне относительно сопоставимых европейских компаний с большим объемом долга (на конец 2006 г. отношение чистого долга к EBITDA РЖД составляло 0,4x). Такие показатели кредитоспособности группы оказывают поддержку ее рейтингам.
