Компания "ЕвроТранс" ("A-(RU)", прогноз "стабильный") опубликовала отчетность за 2022 год по МСФО, согласно которой выручка в годовом выражении увеличилась на 26,4% до 61,9 млрд руб., а показатель EBITDA вырос на 109,3% (г/г) до 5,6 млрд руб. Рентабельность по EBITDA в 2022 году подросла до 9,1% против 5,5% в 2021 году. Позитивная динамика связана с активным развитием бизнеса, а также консолидацией результатов, приобретенных в III квартале прошлого года компаний ООО "Трасса ГСМ", ЗАО "Магистраль Ойл" и ООО "Вектор".
Структура баланса компании значительно изменилась в связи с тем, что в 2022 году основные активы были выкуплены ООО "Газпромбанк Лизинг" и переданы "ЕвроТрансу" в рамках договора лизинга сроком на 10 лет. Таким образом, краткосрочный долг, который был источником фондирования активов, был заменен долгосрочными арендными обязательствами. Важным плюсом является и рост собственного капитала через увеличение добавочного капитала на 10 млрд руб. Все это в совокупности оказывает позитивное влияние на кредитоспособность компании.
Существенное снижение операционного денежного потока и его отрицательное значение связаны с изменениями в оборотном капитале — преимущественно с ростом запасов. Учитывая особенности бизнеса в сфере оперирования АЗК, в частности, быструю оборачиваемость, в целом мы не считаем такую динамику негативной.
Долговая нагрузка компании повышена: совокупный долг по состоянию на 31 декабря 2022 года составлял 31,4 млрд руб., при этом 22,9 млрд руб. приходилось на арендные обязательства, 7,7 млрд руб. — на кредиты и займы, 0,8 млрд руб. — на долговые бумаги. Отношение чистого долга с учетом обязательств по лизингу к EBITDA в 2022 году снизилось с 9,2х до 5,5х, при этом стоит отметить, что после отчетной даты эмитент полностью разместил два выпуска биржевых облигаций и продолжает размещение третьего выпуска. Таким образом, обязательства увеличились еще на 8 млрд руб., поэтому даже с учетом роста операционных показателей компании в ближайшее время долговая нагрузка будет находиться на повышенном уровне.
В обращении находятся три выпуска облигаций "ЕвроТранса", которые торгуются с премией к бумагам с аналогичным уровнем рейтинга. Более широкий спред связан в первую очередь с повышенной долговой нагрузкой. Отметим, что в течение 2023 года компания планирует выход на IPO. Привлечение акционерного капитала в перспективе может изменить структуру баланса в лучшую сторону, а также поспособствовать опережающему росту операционных показателей по отношению к долговой нагрузке. Таким образом, можно сказать, что в случае реализации позитивного сценария доходности бумаг "ЕвроТранса" имеют высокий потенциал переоценки.
Как участвовать в размещении облигаций АО "ЕвроТранс"
Если вы клиент "Финама":
- Зайдите в личный кабинет по ссылке.
- Выберите размещение ЕВРОТРАНС, БО-001P-03.
- Нажмите на кнопку "Участвовать".
- Введите параметры заявки:
Выберите счет.
Поставьте галочку "При любой ставке купона" или введите купон —13,6%.
Введите сумму инвестиции.
Если вы не клиент "Финама":
- Откройте брокерский счет в "Финаме" онлайн.
- Подтвердите квалификацию
Получите статус квалинвестора или пройдите бесплатный тест в личном кабинете "Финама".
- Подайте заявку на покупку облигаций.
