Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
Web-invest: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций
Наиболее интересным событием в сегменте торгов федеральными облигациями на прошедшей неделе стали доразмещения 17 ноября двух выпусков ОФЗ – серии 46014 и 46003. Спрос на ОФЗ 46014 составил 12,7 млрд. рублей, на ОФЗ 46003 – 6,3 млрд. рублей, притом, что объем доразмещения был запланирован в размере 21 млрд. рублей – 11 и 10 млрд. соответственно. Доходность по цене отсечения выпуска 46014 составила 7,9% годовых (премия порядка 0,05% ко вторичному рынку), серии 46003 – 7,63% годовых. По итогам аукциона объем размещения займа 46014 составил 10,4 млрд. рублей, 46003 – 5,26 млрд. Таким образом, с одной стороны аукционы подтвердили версию, что основная часть текущей банковской ликвидности сосредоточена у крупнейших финансовых институтов с гос. участием, которые в основном размещают средства в федеральных выпусках и на депозитах в ЦБ (колебались на неделе в диапазоне 182-240 млрд. рублей), а с другой – нежелание эмитента идти на резкое снижение доходности по своим бумагам. При увеличении спроса на облигации, Минфин не позволяет значительно расти ценам, проводя крупные доразмещения, тем самым, удовлетворяя появляющиеся покупки. В очередной раз на прошедшей неделе представителями Минфина озвучивались планы по реанимации рынка гос бумаг – в качестве основных мер все также называется выпуск эталонных займов, возрождение института первичных дилеров. Осуществить задуманное хотят в 2005 году, однако точных сроков названо опять не было. Неторопливость эмитента вполне можно понять на фоне поступающих в бюджет страны доходов, роста золотовалютных резервов и стабилизационного фонда, когда необходимость в привлечении средств на внутреннем рынке не столь остра. С же другой стороны есть Сбербанк и ПФР, которых вполне хватает для поддержания видимости ликвидности - так ради чего что-то еще придумывать? Еще одним событием недели стало конечно присвоение России инвестиционного рейтинга от Fitch. Впрочем, для федеральных облигаций новость не стала ценообразующей – появившаяся покупка практически сразу была удовлетворена – то ли сторонними инвесторами, разгружавшими портфели по более высоким ценам, то ли эмитентом, активно доразмещавшим займы во второй половине недели. В результате ценовое движение в федеральном сегменте оказалось не очень высоким – доходность серии 46002 снизилась с 7,78% до 7,68% годовых, размещенный под 7,9 выпуск 46014 торговался в пятницу под 7,77 % годовых. Дальнейшего снижения доходности по ГКО-ОФЗ на текущей неделе я не ожидаю, наоборот не удивлюсь откату ставок на прошлые позиции. Спекулятивный интерес в сегменте в настоящее время отсутствует, рекомендации – воздержаться от совершения операций с федеральными облигациями. Субфедеральные и Корпоративные облигации Присвоение инвестиционного рейтинга России привело к краткосрочному всплеску спроса, в большей степени коснувшегося субфедеральных займов. Покупки региональных облигаций в четверг вызвало рост котировок в долгосрочном сегменте московских облигаций на 0,7-1,2%, однако на этих уровнях последовала массовая фиксация прибыли со стороны текущих держателей выпусков – в итоге практически весь спрос был удовлетворен в течение дня. К концу недели большинство региональных выпусков облигаций закрывались с плюсом, однако, на мой взгляд, не таким, какой мог вызвать столь существенная новость. Столь слабая реакция на инвестиционный рейтинг, с одной стороны, вероятно, была обусловлена тем, что рынок ждал этого события уже практически год после инвестиционного рейтинга от Moody`s, и во многом оно уже было заложено в котировках облигаций. Так слухи о втором рейтинге курсировали на рынке сначала летом, а затем вновь активизировались осенью, что в принципе совпало со снижением доходности по рублевым бондам, и в том числе оказывало поддержку росту котировок. Основное значение второго рейтинга – это возможность открытия лимитов на российские бумаги иностранными инвесторами. В случае если второй инвестиционный рейтинг, действительно станет основной для прихода новых зарубежных средств, можно ожидать повышения спроса на облигации, хотя, на мой взгляд, не раньше чем через месяц-полтора. В целом же практически полное отсутствие отклика облигационного рынка на присвоение рейтинга подтверждает нежелание дальнейшего снижения доходности в текущих условиях. Немаловажным фактором, который в настоящее время сдерживает продавцов, на мой взгляд, являются планы по размещению до конца год ряда облигаций, которые можно отнести к разряду голубых фишек – ЛУКОЙЛ 23 ноября, а также РЖД и ФСК в ближайшем будущем. С одной стороны, эмитенты такого ранга вряд ли будут выходить на первичный рынок при тенденции к росту доходности, с другой – такие займы очень востребованы инвесторами, и желание поучаствовать на аукционах может оказаться сильнее, нежели коррекции. Таким образом, до конца года ожидаю в лучшем случае консолидации котировок на близких к текущим уровнях, в худшем – коррекцию. На неделе состоится ряд первичных размещений субфедеральных и корпоративных займов, которые возможно станут интересными для инвестирования. Размещение облигаций Коми На 2004 год, в соответствии с принятым законом о бюджете запланировано увеличение доходов по сравнению с исполнением 2003 года на 57,5% , при этом основным источником является рост налоговых поступлений – они повысятся на 70,4%. Таким образом, на 1 января 2005 года, при условии исполнения бюджета в соответствии с прогнозом, отношение долга к совокупным доходам составит 17,70%, к собственным – 18,8% (при законодательном ограничении 100%). Размер данного показателя можно оценить как средний. При этом стоит отметить значительное снижение долговой нагрузки по сравнению с прошлыми годами – показатель отношения долга к собственным доходам на протяжении 2001-2003 года находился на уровне 37-50%. Кредитоспособность республики Коми оцениваю как среднюю, при этом при условии сохранения текущих темпов развития, оценка региона может быть повышена. Предварительно, доходность нового девятилетнего займа можно прогнозировать в диапазоне 12,0-12,3% годовых к погашению. Доразмещение облигаций Краснодарского края Краснодарский край – регион с достаточно хорошими показателями кредитоспособности, что вполне адекватно оценивается участниками долгового рынка. Доразмещение эмитент проводит в достаточно хороших условиях – ставки на рынке находятся на минимальном уровне за последние несколько месяцев, а высокая банковская ликвидность поддерживает спрос на долговые инструменты. Предоставление небольшой премии (все параметры размещения известны до аукциона), позволит привлечь к размещению не только консервативных инвесторов, но и спекулянтов, рассчитывающих продать выпуск дороже на последующих вторичных торгах. Ставка доходности облигаций при доразмещении на аукционе известна заранее, составит 10,69% годовых к погашению, справедливый уровень выпуска при выходе на вторичное обращение оцениваю на уровне 10,4-10,5% годовых. Размещение облигаций Лукойла. На рынок корпоративных облигаций выходит еще один эмитент, чьи займы вполне можно отнести к «голубым фишкам», и всегда эти выпуски очень ожидаемы инвесторами. Несмотря на достаточно низкий уровень доходности таких облигаций, предполагаемая ликвидность, а также высокое качество эмитента привлекают к аукционам большое количество инвесторов. С учетом предоставления аукционной премии, можно прогнозировать доходность займа к трехлетней оферте в размере 7,50-7,65% годовых.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов:нет связанных эмитентов |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |