ВНЕШТОРГБАНК: Обзор рынка еврооблигаций.

[22.09.2004] Внешторгбанк

РЫНОК US TREASURIES: Вчера рынок американских казначейских облигаций повысился, несмотря на повышение учетной ставки ФРС и достаточно неплохие данные по рынку недвижимости.

Решение ФРС повысить учетную ставку не стало для рынка неожиданностью, однако участники ждали комментариев по поводу дальнейших действий ЦБ. В целом, ФРС подтвердила намерение последовательно и умеренно повышать учетную ставку. В то же время, ФРС заявила, что будет реагировать на изменения экономического климата. Члены FOMC, в целом, высказали уверенность в том, что экономика продолжит рост и в настоящий момент набирает силу после слабых летних показателей. В то же время официальные лица отметили невысокую инфляцию, что, по сути дела, является основным фактором, который, с точки зрения инвесторов, ставит под сомнение перспективы дальнейшего повышения учетной ставки. Говоря о дальнейших перспективах роста Fed Funds, стоит отметить, что рынок фьючерсов на данный индикатор говорит нам о высокой вероятность повышения ставки в ноябре, сразу после президентских выборов в США.

Итак, вчера же по итогам дня US30YT выросли чуть меньше чем на полфигуры, закрывшись по 107.94 пункта. Доходность выпуска снизилась на 3 б.п. до 4.84% годовых. Ставка по US10YT упала на 2 б.п., закрывшись на уровне 4.04% годовых. Ряд инвесторов связывают вчерашний рост с закрытием коротких позиций, открытых накануне заседания FOMC: так как высказывания ЦБ были достаточно нейтиральными, ожидаемого падения котировок не произошло. В то же время, рост бумаг ограничен в условиях вероятного повышения Fed Funds до конца года.

Таким образом, рынок установил новый полугодовой максимум и ближайшим сопротивлением для US30YT является уровень в 108 пунктов. Для US10YT поддержкой является доходность в 4% годовых, которая, несмотря на вчерашний рост котировок, вряд ли будет преодолена.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ: На рынке российских еврооблигаций вчера, несмотря на повышательную динамику US Treasuries, наблюдалось затишье. Участники рынка не проявили желания покупать суверенные еврооблигации РФ, которые по итогам дня закрылись разнонаправленно. Спрэд России 30 к US10YT составил на конец дня 310 б.п., а сама бумага закрылась на уровне 97.19% от номинала. Котировки Aries 14 остались неизменнными на уровне 113.37% от номинала.

В секторе корпоративных еврооблигаций преобладали покупки все еще недооцененных бумаг. Так, выросли котировки Северстали 09 и 14, Газпрома 13 и Евраза 09.

Новые еврооблигации Нориникеля торгуются в настоящий момент чуть выше номинала – 100.13%, что соответствует спрэду к кривой доходности РФ на уровне 84 б.п. Мы полагаем, что данный спрэд является, в целом, справедливым и потенциал роста котирок за счет сокращения премии к бумагам РФ несущественен.

Мы по-прежнему даем рекомендацию на покупку еврооблигаций Вымпелкома, Системы 11, Евразхолдинга 06 и 09 и Северстали 09 и 14, полагая, что эти бумаги несут премию к сравнимым по ликвидности и риску выпускам. Кроме того, можно обратить внимание на ряд выпусков в финансовом сегменте. Так, Никойл 07 и Уралсиб 06 торгуются с премией в 537 и 588 б.п. соответственно, в то время как сравнимые по ликвидности бумаги Зенит 06 (рейтинг на нотч ниже, чем у Никойла) торгуется со спрэдом в 450 б.п.