Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[28.07.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Рынок американских казначейских облигаций в течение среды всецело находился под влиянием сильных данных по заказам на товары длительного пользования, практически не отреагировав на сильные итоги аукциона по продаже двухлетних нот.

Основным событием вчерашнего дня стала публикация данных по заказам на товары длительного пользования за июнь, рост которых, вопреки ожиданиям очень негативной цифры в –1.0%, составил 1.4%. Без учета заказов транспортного оборудования, рост показателя составил 2.6%. В обоих случаях инвесторы также увидели пересмотр майских данных в сторону существенного повышения. Помимо этих данных, с начала американской сессии вчера также были опубликованы данные по продажам новых домов, которые составили 1.374 млн., против ожидаемого уровня в 1.3 млн.

Первоначальная реакция рынка на эти публикации была однозначной: котировки тридцатилетнего бонда упали на ¾ пункта до уровня 113.53, что стало дневным минимумом. Тем не менее во второй половине дня падение цен приостановилось, а на итогах аукциона по продаже двухлетних нот длинные казначейские выпуски даже смогли несколько укрепиться. Новый двухлетний займ объемом $20 млрд. вчера смог собрать существенный спрос, который в 2.32 раза превысил предложение. Для сравнения, месяц назад этот показатель составил 2.23х, что свидетельствует об общем повышении интереса к US Treasuries.

Спрос со стороны иностранных инвесторов также оказался весьма сильным: нерезиденты купили почти 35% выпуска, тогда как на июньском аукционе спрос был существенно ниже и – лишь 28.4%. Последние цифры, по сути дела, идут в пику опубликованным недавно данным по покупкам иностранцами американских ценных бумаг. Тогда, отчет показал, что иностранные центральные банки сократили позиции в US Treasuries. Тем не менее скорректироваться по крайней мере до уровня открытия рынок US30YT так и не смог. Очевидно, что в условиях, когда основной вопрос на повестке дня –это экономический рост, инвесторы особое внимание будут обращать именно на макроэкономические публикации.

Таким образом, по итогам среды тридцатилетний бонд закрылся на уровне 113 ¾ пунктов что соответствует доходности на уровне 4.47% годовых. Ставка по десятилетним нотам повысилась на 3 б.п., закрывшись по итогам дня на уровне 4.26% годовых. Несмотря на это, спрэд 10-летних бумаг к 2-летним продолжил сужаться, закрывшись на уровне 27 б.п.

US Treasuriesв данный момент продолжают консолидироваться вокруг уровня в 114пунктов. Вероятно, ближайшим событием, которое может раскачать сложившееся течение последних дней равновесие, является намеченная на пятницу публикация данных по росту ВВП во 2-м квартале текущего года. Опубликованные к сегодняшнему дню прогнозы, если сравнивать их с показателями 1-го квартала, скорее позитивны для рынка нежели негативны. В то же время ожидания снижения темпов роста ВВП до 3.5% с 3.8% является следствием весеннего замедления экономики, которое к настоящему момент , у вроде бы ушло. Поэтому, даже если данные по ВВП окажутся хуже данных предыдущего квартала, но превзойдут ожидания инвесторов даже незначительно, рост доходностей USTreasuries неизбежен. Сегодняшние данные по рынку труда, по нашему мнению, вряд ли окажут существенное влияние на рынок UST. В то же время некоторое движение на рынок могут привнести представители ФРС –Джанет Йеллен и Ричард Фишер, которые во второй половине дня по Москве будут говорить о внутренней экономической политике глобальной экономике соответственно.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Российские суверенные еврооблигации становятся все более скучными: уже в течение двух месяцев Россия 30 торгуется в диапазоне 2 пунктов, а в последние недели реакция на резкие скачки котировок US Treasuries вообще практически нулевая. При этом спрэд России 30 к десятилетним UST находится на рекордно-низких уровнях. В данной ситуации по нашему мнению, друг на друга накладываются два фактора. С одной стороны ожидания повышения суверенного рейтинга РФ агентством Moody’s. С другой, -физическое отсутствие бумаги на рынке. Второе – это скорее предположение, однако оно подтверждается низкой волатильностью цен и слабой реакцией на рынок базового актива.

В смысле торговых возможностей корпоративные еврооблигации представляются нам куда более интересными чем суверенный долг. Неплохую динамику вчера показали недооцененные телекомы (Вымпелком 11 +0.37%, Мегафон 09 +0.41%). На четверть пункт подрос Газпром 13. Мы обращаем внимание на крайне привлекательные доходность бондов металлургических компаний. Так, наш выбор в этом сегменте –Евразхолдинг 09,которому недавно был повышен рейтинг по шкале агентства Fitch, ММК 08, рейтинг которой сравним с рейтингом ТНК, а спрэд к РФ на 130 б.п. выше, а также оба выпуск Северстали, которые предлагают премию к справедливому уровню в 50-100 б.п.