Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: –оссельхозбанк размещает облигации на 10 млрд руб.


[01.07.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

–—’Ѕ (NR/Baa1/BBB)

¬полне рыночное предложение

Ѕанк размещает облигации на 10 млрд руб.

Ќовый выпуск с самым длинным сроком обращени€. –оссельхозбанк (–—’Ѕ) предлагает рынку новый выпуск облигаций серии 14 объемом 10 млрд руб. и сроком обращени€ дес€ть лет. ѕо выпуску предусмотрена оферта через четыре года, что делает его самым длинным среди всех наход€щихс€ в обращении локальных облигаций банка. — начала года банк проводит работу по удлинению своих пассивов, разместив рублевые и еврооблигации на сумму пор€дка 54,5 млрд руб., тогда как в прошлом году –—’Ѕ предлагал рынку преимущественно короткие выпуски, сделав акцент на снижении стоимости заимствований. “аким образом, сейчас основной объем (70 млрд руб. по номиналу) локальных выпусков банка подлежит погашению или выкупу по оферте в течение двух ближайших лет, поэтому мы ожидаем, что –—’Ѕ в будущем будет довольно активно увеличивать долю более длинных заимствований в своих об€зательствах с помощью внутреннего рынка облигаций.

‘инансовый профиль не без изъ€нов, но господдержка поступает на регул€рной основе. —реди у€звимых мест в финансовом профиле –—’Ѕ мы отмечаем сохран€ющиес€ проблемы с просроченной задолженностью, котора€, по нашим оценкам, продолжит увеличиватьс€ в текущем году как следствие прошлогодней засухи. “аким образом, дол€ просрочки в 7,6%, показанна€ по итогам 2010 г., будет дл€ банка далеко не пиковой. ƒостаточность капитала также нельз€ назвать высокой (отношение —обственный капитал/јктивы на конец 2010 г. составл€ло 12,6%), однако государство, как 100-процентный собственник –—’Ѕ, регул€рно докапитализирует банк (в последний раз это было сделано в декабре 2010 г.). ƒополнительную поддержку капитализации –—’Ѕ окажут поступлени€ от размещенного в мае выпуска субординированных еврооблигаций на 800 млн долл. – пор€дка 8,4 млрд руб. в чистом виде, поскольку в сент€бре банк досрочно выкупит у держателей другой субординированный выпуск на 500 млн долл.

— нашим более подробным анализом отчетности –—’Ѕ за 2010 г. можно ознакомитьс€ в специальном обзоре от 6 ма€ 2011 г. «–оссельхозбанк – ќжидаемое ухудшение качества активов, но в целом нейтрально».

”частие интересно начина€ от середины предложенного диапазона, но мы сомневаемс€, что банк предложит премию ко вторичному рынку. ќриентиры по доходности нового выпуска наход€тс€ в диапазоне 8,06–8,26%, что соответствует премии к кривой ќ‘« в размере 100–120 б.п. Ќаход€щиес€ в обращении локальные выпуски торгуютс€ со спредом пор€дка 100 б.п., таким образом, с учетом более длинного срока –—’Ѕ-14 мы считаем целесообразным участвовать в размещении в верхней половине предложенного ориентира. ќднако мы сомневаемс€, что банк пойдет на предоставление премии ко вторичному рынку, особенно после вчерашнего заседани€ ÷Ѕ, по результатом которого стало €сно, что ставки, скорее всего, останутс€ на текущих уровн€х до конца лета, и предполагаем, что книга будет закрыта по нижней границе ориентира.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: