Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ѕромсв€зьбанк - несущественные изменени€ в балансе, снижение процентной маржи


[09.07.2010]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

ѕромсв€зьбанк (B/Ba2/B+)

Ќесущественные изменени€ в балансе, снижение процентной маржи

”правленческа€ отчетность за I квартал 2010 г.

ќпубликованы нейтральные данные управленческой отчетности за I квартал. ¬чера ѕромсв€зьбанк опубликовал р€д данных управленческой отчетности за I квартал 2010 г. по ћ—‘ќ – в каких-то аспектах они оказались чуть лучше, а в каких-то хуже, чем по итогам 2009 г., но в целом представл€ютс€ нейтральными.  редитный портфель банка незначительно увеличилс€, но рост просроченной задолженности продолжалс€, хот€ и более низкими темпами. „иста€ процентна€ маржа по итогам I квартала снизилась, но сокращение отчислений в резервы по ссудам позволило банку завершить квартал с незначительной прибылью. √лавна€ проблема – относительно низкий уровень капитализации – остаетс€ нерешенной, но после вхождени€ в капитал банка ≈Ѕ–– в качестве миноритарного акционера коэффициент достаточности капитала повысилс€ приблизительно на 1 п.п.

–ост кредитного портфел€ возобновилс€. ѕо итогам I квартала валовой кредитный портфель ѕ—Ѕ вырос на 2,2% по сравнению с предыдущим кварталом и достиг 10,7 млрд долл. ≈динственным кредитным продуктом, объем которого увеличилс€ стали корпоративные кредиты, в то врем€ как кредитование малого и среднего бизнеса, а также населени€ сократилось. ќбъем ликвидных активов изменилс€ несущественно и на конец квартала составил 29% совокупных активов против 33% в 2009 г., однако их структура претерпела р€д изменений. — целью поддержани€ чистой процентной маржи банк перевел часть денежных средств в облигации и вексел€, что привело к сокращению денежных средств на балансе на 713 млн долл., или на 22% по сравнению с IV кварталом 2009 г. »сход€ из этого, можно в целом утверждать, что в I квартале 2010 г. ликвидность баланса ѕ—Ѕ снизилась, но остаетс€ высокой – денежные средства по-прежнему полностью покрывают объем размещенных облигаций.

 ачество активов ухудшаетс€, но медленно. ƒол€ просроченной задолженности в кредитном портфеле ѕ—Ѕ несколько увеличилась – с 12,7% на конец 2009 г. до 13% в апреле 2010 г. ѕри этом объем резервов на возможные потери по ссудам вырос на 7,5% до 135 млн долл. ¬ результате отчислени€ в резервы, отраженные в отчете о прибыл€х и убытках, составили 100 млн долл. против 157 млн долл. в IV квартале 2009 г. ѕромсв€зьбанк неоднократно за€вл€л, что, по его прогнозу, дол€ просроченной задолженности достигнет пика на уровне 15% в середине 2010 г.  стати, это означает, что во II квартале 2010 г. банк будет вынужден увеличить объем резервов на возможные потери по ссудам, что отрицательно скажетс€ на прибыли банка во II квартале.

„иста€ процентна€ маржа под давлением. ≈сли бы чиста€ процентна€ маржа осталась на прежнем уровне, вышеупом€нутое сокращение отчислений в резервы позволило бы ѕ—Ѕ получить значительную прибыль, но, к сожалению, банк не смог поддержать показатель на уровне 2009 г. (6,8%), и по итогам I квартала „ѕћ снизилась до 5,5%. ѕричинами этого стали резкое падение средней процентной ставки по недавно выданным кредитам и необходимость держать значительную часть ликвидных активов (денежных средств) на балансе. ¬виду давлени€ на чистую процентную маржу банк был вынужден быстро сократить ставки по депозитам, что остановило рост депозитной базы банка – объем клиентских счетов в об€зательствах за квартал не изменилс€ по сравнению с предыдущим кварталом. ќтношение кредитов к депозитам, снизившеес€ до 0,9 в IV квартале 2009 г., в течение IV квартала также не мен€лось. ¬ результате снижени€ „ѕћ при одновременном сокращении отчислений в резервы ѕ—Ѕ завершил квартал с почти нулевой прибылью, тогда как кварталом ранее банк показал убыток в размере 16 млн долл.

Ќовый капитал не изменил картину. ѕриобретение ≈Ѕ–– миноритарной доли в ѕ—Ѕ было оплачено в I квартале 2010 г., и в результате капитал банка вырос на 175 млн долл., достигнув 1,45 млрд долл., или 9% совокупных активов (против 8,1% в 2009 г.). ’от€ результатом сделки стало незначительное повышение достаточности капитала банка, это не изменило ситуацию радикальным образом, и дефицит капитала остаетс€ основной проблемой ѕ—Ѕ.  ак указывалось ранее, высока€ ликвидность баланса и отсутствие убытков на уровне чистой прибыли в течение последних кварталов компенсирует низкую капитализацию.

ќблигации банка выгл€д€т привлекательно. —пособность банка абсорбировать убытки относительно невелика. Ёто представл€ло бы угрозу дл€ банка, если бы ожидалось дальнейшее ухудшение качества его активов. ћы же, напротив, ожидаем, что в 2010 г. будет зафиксирован разворот тенденции к росту просроченной задолженности, так что низкую капитализацию следует прин€ть во внимание, но не относить к числу главных проблем. ћежду тем способность банка обслуживать об€зательства обеспечена значительным объемом ликвидных активов, которыми располагает ѕ—Ѕ. »сход€ из этого облигации банка можно рекомендовать к покупке, если они будут предлагать адекватную премию к аналогам ѕ—Ѕ (јльфа-Ѕанка, ћƒћ-Ѕанка, Ќомос-банка) за несколько повышенный риск. ѕо нашему мнению, хорошим примером такой ситуации может служить размещенный недавно субординированный PROMBK’16 (Ba3/B), в насто€щий момент котирующийс€ с доходностью 11,2% на шесть лет. “о же самое относитс€ к более короткому и также субординированному выпуску PROMBK’15.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: