Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: Ќ‘  - положительна€ динамика сохран€етс€, облигации привлекательны на текущих уровн€х


[13.02.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

Ќ‘  (B/B3/-)

ѕоложительна€ динамика сохран€етс€, бумаги эмитента привлекательны на текущих уровн€х

–езультаты по ћ—‘ќ за 9 мес. 2011 г.

 –ост факторингового портфел€ продолжилс€, его качество остаетс€ приемлемым. Ќациональна€ факторингова€ компани€ предоставила неаудированные консолидированные результаты по ћ—‘ќ за 9 мес. 2011 г. «а отчетный период факторинговый портфель Ќ‘  вырос на 63% (в рублевом выражении) и на конец 3 кв. 2011 г. составил 10,8 млрд руб. (341 млн долл.), что на 27% выше докризисного показател€, зафиксированного в середине 2008 г. (8,4 млрд руб.). “аким образом, наблюдающа€с€ в течение последнего года тенденци€ к увеличению бизнеса банка, получила развитие и в 3 кв., что фактически позволило Ќ‘  досрочно выполнить годовой план по увеличению портфел€. —толь быстрый рост не сказалс€ на качестве активов – на наш взгл€д, оно остаетс€ приемлемым. ѕо состо€нию на начало окт€бр€ прошлого года объем задолженности, просроченной более чем на 30 дней, составл€л 19 млн долл. (605 млн руб.), или 5,6% валового кредитного портфел€, против 3,8% кварталом ранее. ¬ то же врем€ объем резервов на возможные потери по ссудам, составивший в отчетном периоде 19 млн долл. (618 млн руб.), полностью покрывал просроченную задолженность, однако дол€ резервов в совокупном кредитном портфеле несколько снизилась – с 6,1% на конец 1 п/г 2011 г. до 5,6% на конец 3 кв.

ƒостойные показатели отчета о прибыл€х и убытков, однако „ѕћ продолжает снижатьс€. „иста€ прибыль Ќ‘  по итогам 9 мес. 2011 г. составила 4 млн долл., на 43% превысив показатель того же периода прошлого года. ѕродолжавшийс€ в 3 кв. рост факторингового портфел€ позволил увеличить чистый процентный доход на 23% год к году до 25 млрд руб. ¬ то же врем€ отношение –асходы/ƒоходы по итогам рассматриваемого периода составило 71% против 76% годом ранее, что стало следствием роста операционного дохода. — другой стороны, главной проблемой остаетс€ снижение чистой процентной маржи, котора€ по итогам дев€ти мес€цев составила 6% против 9% кварталом ранее – это объ€сн€етс€ в основном ростом портфел€.

”стойчивость структуры фондировани€ сохран€етс€, показатели ликвидности комфортны. ¬ структуре пассивов значительных изменений не наблюдалось – существенна€ часть об€зательств (62% пассивной части баланса) приходитс€ на привлеченные банковские кредиты. ¬ этом отношении Ќ‘  все еще сохран€ет зависимость от Ѕанка ”–јЋ—»Ѕ, постепенно уменьша€ ее за счет привлечени€ новых ресурсов. “ак, в 3 кв. 2011 г. Ќ‘  привлек кредит –оссийского банка развити€ (–осЅ–) на сумму 1 млрд руб. сроком на один год по ставке 8,5%. “аким образом, по состо€нию на конец сент€бр€ сумма банковских кредитов в об€зательствах эмитента составл€ла 6 млрд руб. (63% которых представлены кредитами Ѕанка ”–јЋ—»Ѕ). ¬ 2 п/г. 2012 г. наступает пик выплат по об€зательствам эмитента: оферта по рублевому выпуску облигаций Ќ‘ -Ѕќ-1 на сумму 2 млрд руб. и погашение ранее привлеченного кредита на 1 млрд руб., возможность рефинансировани€ которого в насто€щий момент рассматриваетс€ менеджментом компании. — учетом вышеуказанного графика погашени€ объем ликвидных активов на балансе представл€етс€ нам приемлемым: на конец отчетного периода 17% совокупных активов можно классифицировать как ликвидные.  роме того, увеличению ликвидности баланса способствуют высока€ оборачиваемость и краткосрочный характер активов Ќ‘ .

¬ысока€ капитализаци€. Ќ‘  по-прежнему хорошо капитализирована, что €вл€етс€ одной из наиболее сильных сторон кредитного профил€ компании. Ќа конец сент€бр€ 2010г. акционерный капитал составл€л 2,8 млрд руб.( 88 млн долл.), или почти 23% валюты баланса. ¬ то же врем€ коэффициент достаточности капитала банка по коэффициенту  апитал/активы на ту же дату составил 22% против 25% кварталом ранее, что €вл€етс€ избыточным и может быть использовано дл€ дальнейшего роста бизнеса.

ќблигации Ќ‘ -Ѕќ-1 привлекательны. ¬ услови€х высокой волатильности финансовых рынков выпуски эмитента в последние несколько мес€цев находились под давлением продавцов. ¬ насто€щее врем€ на долговом рынке преобладает благопри€тна€ конъюнктура, способствующа€ повышению спроса на рублевые бумаги и аппетита к риску, что побуждает инвесторов искать новые возможности в высокодоходных облигаци€х. ¬ св€зи с этим мы обращаем внимание участников рынка, склонных к риску и знакомых с эмитентами в рейтинговом диапазоне «single B», на облигации Ќ‘ -Ѕќ-1, предлагающие доходность на уровне 12% к оферте в окт€бре текущего года. ѕринима€ во внимание хорошую отчетность Ќ‘  по итогам 9 мес. 2011 г., мы продолжаем рекомендовать бонды эмитента к покупке. ѕри этом дополнительным фактором, заслуживающим внимани€ инвесторов, €вл€етс€ недавнее включение выпуска в котировальный список «ј1».

ѕредыдущие публикации по теме:

јвгуст 17, 2011 Ѕанк Ќ‘  – —тремительное расширение факторингового портфел€, заметное давление на „ѕћ. –езультаты за 1 п/г 2011 г.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: