Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал:  редитный портфель Ѕанка –усский —тандарт продолжает расти, но его качество снижаетс€


[06.09.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

Ѕанк –усский —тандарт (¬+/¬а3/¬+)

Ќеоднозначные результаты

ќтчетность за 2 кв. и 1 п/г 2012 г. по ћ—‘ќ

–ост резервных отчислений испортил результаты. ¬чера Ѕанк –усский —тандарт опубликовал результаты за 1 п/г 2012 г., которые мы оцениваем как неоднозначными. — одной стороны, кредитный портфель банка продолжает расти темпами выше среднеотраслевых, что позвол€ет активно наращивать процентные доходы. ј с другой – резко выросшие резервные отчислени€ негативно сказались на темпах роста чистой прибыли и оказали давление на рентабельность.  роме того, в отчетном периоде неожиданно уменьшилс€ размер капитала, что привело к снижению капитализации до предельно низкого уровн€.

–езкий рост резервов негативно повли€л на рентабельность . Ѕлагодар€ быстрому росту кредитного портфел€ чистые процентные доходы в 1 п/г 2012 г. увеличились на 55% (здесь и далее – год к году, если не указано иное) до 15,3 млрд руб. ¬ результате чиста€ процентна€ маржа в отчетном периоде достигла 17% против 16,3% в 2011 г. «начительный вклад в рост доходов внесли как чистые комиссионные доходы (+97% год к году до 634 млн долл.), так и выручка от страховых услуг, увеличивша€с€ на 74% до 3,3 млрд руб. ¬нушительный рост доходов при более низких темпах роста операционных расходов позволил заметно повысить операционную эффективность банка, о чем свидетельствует снижение коэффициента «атраты/ƒоходы до 53% в отчетном периоде против 61% в 2011 г. ќднако ситуацию портит невысокое качество кредитного портфел€ и, соответственно, отчислени€ в резервы, выросшие на 211% до 5,3 млрд руб., что больше совокупных отчислений за 2011 г. ¬ результате чиста€ прибыль банка в 1 п/г 2012 г. выросла всего на 24% до 3,1 млрд руб., что, в свою очередь, оказало давление на показатели рентабельности: ROAA опустилс€ до 3,0% с 3,1% в 2011 г., а ROAE подн€лс€ до 23,1% с 18,5%, но в основном за счет уменьшени€ капитала.

 редитный портфель продолжает расти, но его качество снижаетс€. “емпы роста бизнеса превышают средние по отрасли, но сопоставимы с другими розничными банками. “ак, совокупный кредитный портфель за первые шесть мес€цев 2012 г. увеличилс€ на 25% до 152 млрд руб. (кредитный портфель ’ ‘ Ѕанка за тот же период вырос на 22%). ѕри этом дол€ таких видов кредитовани€, как займы наличными и потребительские кредиты, заметно выросла: на 33% до 80,7 млрд руб. и 50% до 36,8 млрд руб. соответственно. ¬ то же врем€ экспресс-кредитование, составл€вшее ранее основу бизнеса, постепенно сдает позиции: его дол€ по итогам полугоди€ уменьшилась на 11% до 22,5 млрд руб. Ѕанк не предоставил информацию о качестве кредитного портфел€, однако, суд€ по темпам резервировани€, оно продолжает ухудшатьс€. “ак за €нварь-июнь объем резервов на возможные потери увеличилс€ на 34% (что примерно на треть превышает темпы увеличени€ кредитного портфел€) до 11,4 млрд руб., а отношение –езервы/—овокупные кредиты составило 7,5% против 6,9% в 2011 г. “ем не менее качество кредитного портфел€ остаетс€ на среднем уровне среди розничных банков.

—труктура источников финансировани€ хорошо диверсифицирована, приоритет отдаетс€ розничным депозитам. —труктура фондировани€ за 1 п/г 2012 г. значительных изменений не претерпела. Ѕлагодар€ усили€м банка, направленным на развитие депозитной базы, объем средств физических лиц за полгода вырос на 26% до 128,7 млрд руб. ќднако из-за снижени€ объема средств юридических лиц и прежде всего государственных и муниципальных учреждений совокупна€ дол€ средств клиентов в активах увеличилась весьма незначительно – до 60% с 58% в 2011 г. ¬ целом, мы находим структуру источников финансировани€ достаточно диверсифицированной и комфортной: дол€ оптового фондировани€ составл€ет лишь 9%.  роме этого, банк активно работает с другими кредитными организаци€ми (10 млрд руб.), а также привлекает субординированные кредиты (23 млрд руб.). ƒостаточность капитала достигла предельно низкого уровн€, и вопрос о докапитализации банка стоит сейчас достаточно остро.  апитал банка за первые шесть мес€цев 2012 г. сократилс€ на 4%, что на фоне 18-процентного роста активов привело к снижению отношени€  апитал/јктивы до 12% против 14% в 2011 г.

Ћиквидность банка находитс€ на вполне комфортных уровн€х. «апас ликвидных активов, включа€ средства в ÷Ѕ и финансовые активы, на конец 1 п/г 2012 составил более 60 млрд руб. ƒепозиты и кредиты по срокам достаточно сбалансированы, небольшой разрыв ликвидности в 10 млрд руб. исход€ из отчетности банка находитс€ на сроках от трех до шести мес€цев и не представл€ет угрозы.   тому же, в силу специфики розничного кредитовани€ займы имеют достаточно короткие сроки, и банк может накопить необходимый объем ликвидности, перестав выдавать новые кредиты и накаплива€ средства за счет погашени€ старых.

»нтересен только один выпуск. –езультаты банка за 1 п/г 2012 г. нельз€ назвать положительными. ¬ то же врем€ среди выпусков банка можно найти интересные идеи. —реди локальных облигаций нам нравитс€ относительно короткий –усский —тандарт Ѕќ-2, торгующийс€ со спредом к кривой ќ‘« в районе 350 б.п., что значительно шире спредов остальных выпусков. ƒанный выпуск предлагает одно из лучших соотношений цена/качество среди сопоставимых по масштабам и кредитным рейтингам банков. ¬ то же врем€ евробонды банка не выгл€д€т привлекательно, торгу€сь с небольшой премией к сравнимым по дюрации субординированным бондам ѕромсв€зьбанка (-/¬а2/¬¬-), что, на наш взгл€д, вполне справедливо, учитыва€ разницу в масштабах и кредитном качестве этих банков.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: