Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал:  редитное качество ћ Ѕ остаетс€ достаточно высоким, несмотр€ на замедление роста кредитовани€


[02.04.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

ћосковский кредитный банк (-/¬1/¬+). “емпы роста активов снизились, привлекательны ћ Ѕ Ѕќ-1 » ћ Ѕ Ѕќ-5

ќтчетность по ћ—‘ќ за 4 кв. и 2011 г.

—окращение объема кредитного портфел€ в отчетном квартале. Ќа прошлой неделе ћосковский кредитный банк опубликовал отчетность по ћ—‘ќ за 4 кв. и весь 2011 г. ѕоследний квартал прошлого года дл€ ћ Ѕ оказалс€ достаточно слабым: сохранилась тенденци€ к сокращению кредитного портфел€, объем которого за квартал уменьшилс€ на 3% до 5,1 млрд долл. ќсновной причиной негативной динамики кредитовани€ стало сокращение корпоративного портфел€ (-3% за квартал до 4,9 млрд долл.), при этом показатель в рублевом выражении также снизилс€, чего не удалось компенсировать даже довольно высокими темпами роста розничного портфел€, увеличившегос€ на 5% за квартал до 927 млн долл. на фоне масштабной рекламной компании. “ем не менее активы банка за окт€брь–декабрь увеличились на 3% до 7,2 млрд долл., в основном за счет аккумулировани€ значительных объемов наличности и эквивалентов на балансе (+81% квартал к кварталу до 1,1 млрд долл.). ¬ то же врем€ результаты за весь 2011 г. выгл€д€т намного лучше благодар€ сильным показател€м 1 п/г. ¬ 2011 г. ћ Ѕ стал одним из лидеров по темпам роста бизнеса (по итогам года его активы выросли на 33%). —овокупный кредитный портфель банка по итогам года подн€лс€ на 44%, дол€ розничного кредитовани€ составила около 18%.

 ачество активов по-прежнему на высоком уровне. ƒол€ кредитов, просроченных более чем на 90 дней, в активах за последние три мес€ца прошлого года несущественно подн€лась до 1,1%, или 55 млн долл. ¬ то же врем€ резервы на возможные потери по ссудам (114 млн долл.) более чем вдвое покрывают объем проблемных кредитов. Ќа наш взгл€д, стоит также отметить снижение доли финансовых активов на балансе банка до 11%, при этом их структура существенно помен€лась в пользу более качественных бумаг с более высокими рейтингами. ƒол€ ликвидных активов немного повысилась с уровн€ середины года до вполне комфортных 29%, но все еще ниже 34% по итогам 2010 г.

Ѕаза фондировани€ выгл€дит комфортной. Ќа фоне негативной динамики фондовых рынков во второй половине прошлого года и ограниченных возможностей привлекать средства на денежных рынках в 4 кв. 2011 г. ћ Ѕ снизил зависимость от оптовых источников фондировани€ – дол€ выпущенных облигаций по итогам года составила 13% по сравнению с 18% за 9 мес. 2011 г. ќднако в текущем году банку предстоит пройти через погашение или оферту по п€ти выпускам на общую сумму 14 млрд руб. (478 млн долл.), что, впрочем, не должно стать проблемой, учитыва€ значительные объемы денежных средств на балансе.  роме того, банк может воспользоватьс€ достаточно благопри€тной ситуацией на рынке и рефинансировать эти выпуски новыми, либо предложить держател€м облигаций чуть более высокие доходности. ¬ то же врем€ клиентские средства стали играть более важную роль – их объем подн€лс€ на 5% за квартал и на 46% год к году. ѕри этом вклады физических лиц составл€ют более половины всех средств клиентов, а также €вл€ютс€ основной движущей силой роста (+59% за 2011 г.). ќднако стоит отметить, что они же – самые дорогие источники роста, особенно на фоне проводимой ћ Ѕ политики по повышению ставок по вкладам населени€. ќбеспеченность кредитов депозитами находитс€ также на вполне комфортных уровн€х – отношение  редиты/ƒепозиты составило 0,9, опустившись с уровн€ 1,0 по итогам 9 мес. 2011 г.

 апитализаци€ перестала снижатьс€, но остаетс€ невысокой. «амедление роста активов и увеличение чистой прибыли банка в отчетном квартале позволили стабилизировать достаточность капитала: коэффициенты  апитал/јктивы и —овокупный капитал/јктивы остались на уровне 9 мес. 2011 г. – около 11% и 13% соответственно. ћы полагаем, что если в текущем году банк планирует сохранить достигнутые темпы роста, без дополнительного вливани€ капитала ему не обойтись.

ћаржа частично восстановилась, однако ее уровень все еще довольно низкий. Ѕыстрое увеличение кредитного портфел€ в 1 п/г прошлого года обеспечило неплохие темпы роста выручки банка – чистый процентный доход („ѕƒ) в отчетном квартале подн€лс€ на 22% за квартал и на 49% год к году до 88,3 млн долл., а по итогам всего года вырос на 49% до 296,8 млн долл. Ќа фоне достаточно низкого уровн€ просрочки ћ Ѕ снизил отчислени€ в резервы по итогам года на 14% до 43,7 млн долл., в св€зи с чем „ѕƒ после резервов в 2011 г. повысилс€ на 70% до 253,1 млн долл.   тому же замедление роста активов позволило вернуть чистую процентную маржу („ѕћ) на уровни 2010 г. – 5,6% против 5,1% за 9 мес. 2011 г. Ќесмотр€ на довольно непростую ситуацию на фондовых рынках в отчетном квартале банку удалось получить прибыль от операций с ценными бумагами, что позволило немного сократить годовой убыток по данной статье до 27,8 млн долл. ”сили€ по развитию бизнеса привели к росту операционных расходов на 57% год к году до 168,3 млн долл., прежде всего за счет роста расходов на персонал. Ќа этом фоне отношение «атраты/–асходы подн€лось до 0,45 с 0,38 в 2010 г. ƒополнительную поддержку прибыли оказал значительный рост комиссионных доходов – в прошлом году они подн€лись на 60% до 92,5 млн долл., что, помимо прочих факторов, привело к почти трехкратному росту чистой прибыли за отчетный квартал до 48,9 млн долл. (+15% год к году), тогда как по итогам всего 2011 г. чиста€ прибыль увеличилась на 33% и составила 132,2 млн долл. Ќа этом фоне рентабельность банка частично восстановилась– доходность средних активов подн€лась до 2,1% с 1,8% по итогам 9 мес. 2011 г. –ентабельность капитала повысилась до 16,6% с 14,5% в €нваре–сент€бре.

ѕривлекательны ћ Ѕ Ѕќ-1 и Ѕќ-5. ¬ целом кредитное качество банка остаетс€ достаточно высоким, несмотр€ на замедление роста кредитовани€, а рентабельность постепенно восстанавливаетс€. ќсновным поводом дл€ беспокойства, на наш взгл€д, по-прежнему €вл€етс€ достаточно низка€ капитализаци€, котора€ может стать проблемой, если банк вновь вернетс€ к быстрому наращиванию кредитного портфел€. ¬ обращении находитс€ семь локальных выпусков облигаций, из которых приемлема€ ликвидность наблюдаетс€ только в биржевых бумагах, среди которых наиболее интересными выгл€д€т более длинные ћ Ѕ Ѕќ-1 (YTP 10,53%) и Ѕќ-5 (YTM 11,68%), торгующиес€ с премией пор€дка 100 б.п. к сопоставимым бумагам других банков, обладающих схожими рейтингами, что, по нашему мнению, неоправданно, учитыва€ размеры ћ Ѕ и его достаточно высокое кредитное качество. ≈динственный евробонд банка CBOM’14 (YTM 9,26%), по нашему мнению, непривлекателен, поскольку его преми€ к бумагам Ѕанка –усский —тандарт и ѕромсв€зьбанка намного меньше, чем на локальном рынке.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: