Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Кредитное качество МКБ остается достаточно высоким, несмотря на замедление роста кредитования


[02.04.2012]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Московский кредитный банк (-/В1/В+). Темпы роста активов снизились, привлекательны МКБ БО-1 И МКБ БО-5

Отчетность по МСФО за 4 кв. и 2011 г.

Сокращение объема кредитного портфеля в отчетном квартале. На прошлой неделе Московский кредитный банк опубликовал отчетность по МСФО за 4 кв. и весь 2011 г. Последний квартал прошлого года для МКБ оказался достаточно слабым: сохранилась тенденция к сокращению кредитного портфеля, объем которого за квартал уменьшился на 3% до 5,1 млрд долл. Основной причиной негативной динамики кредитования стало сокращение корпоративного портфеля (-3% за квартал до 4,9 млрд долл.), при этом показатель в рублевом выражении также снизился, чего не удалось компенсировать даже довольно высокими темпами роста розничного портфеля, увеличившегося на 5% за квартал до 927 млн долл. на фоне масштабной рекламной компании. Тем не менее активы банка за октябрь–декабрь увеличились на 3% до 7,2 млрд долл., в основном за счет аккумулирования значительных объемов наличности и эквивалентов на балансе (+81% квартал к кварталу до 1,1 млрд долл.). В то же время результаты за весь 2011 г. выглядят намного лучше благодаря сильным показателям 1 п/г. В 2011 г. МКБ стал одним из лидеров по темпам роста бизнеса (по итогам года его активы выросли на 33%). Совокупный кредитный портфель банка по итогам года поднялся на 44%, доля розничного кредитования составила около 18%.

Качество активов по-прежнему на высоком уровне. Доля кредитов, просроченных более чем на 90 дней, в активах за последние три месяца прошлого года несущественно поднялась до 1,1%, или 55 млн долл. В то же время резервы на возможные потери по ссудам (114 млн долл.) более чем вдвое покрывают объем проблемных кредитов. На наш взгляд, стоит также отметить снижение доли финансовых активов на балансе банка до 11%, при этом их структура существенно поменялась в пользу более качественных бумаг с более высокими рейтингами. Доля ликвидных активов немного повысилась с уровня середины года до вполне комфортных 29%, но все еще ниже 34% по итогам 2010 г.

База фондирования выглядит комфортной. На фоне негативной динамики фондовых рынков во второй половине прошлого года и ограниченных возможностей привлекать средства на денежных рынках в 4 кв. 2011 г. МКБ снизил зависимость от оптовых источников фондирования – доля выпущенных облигаций по итогам года составила 13% по сравнению с 18% за 9 мес. 2011 г. Однако в текущем году банку предстоит пройти через погашение или оферту по пяти выпускам на общую сумму 14 млрд руб. (478 млн долл.), что, впрочем, не должно стать проблемой, учитывая значительные объемы денежных средств на балансе. Кроме того, банк может воспользоваться достаточно благоприятной ситуацией на рынке и рефинансировать эти выпуски новыми, либо предложить держателям облигаций чуть более высокие доходности. В то же время клиентские средства стали играть более важную роль – их объем поднялся на 5% за квартал и на 46% год к году. При этом вклады физических лиц составляют более половины всех средств клиентов, а также являются основной движущей силой роста (+59% за 2011 г.). Однако стоит отметить, что они же – самые дорогие источники роста, особенно на фоне проводимой МКБ политики по повышению ставок по вкладам населения. Обеспеченность кредитов депозитами находится также на вполне комфортных уровнях – отношение Кредиты/Депозиты составило 0,9, опустившись с уровня 1,0 по итогам 9 мес. 2011 г.

Капитализация перестала снижаться, но остается невысокой. Замедление роста активов и увеличение чистой прибыли банка в отчетном квартале позволили стабилизировать достаточность капитала: коэффициенты Капитал/Активы и Совокупный капитал/Активы остались на уровне 9 мес. 2011 г. – около 11% и 13% соответственно. Мы полагаем, что если в текущем году банк планирует сохранить достигнутые темпы роста, без дополнительного вливания капитала ему не обойтись.

Маржа частично восстановилась, однако ее уровень все еще довольно низкий. Быстрое увеличение кредитного портфеля в 1 п/г прошлого года обеспечило неплохие темпы роста выручки банка – чистый процентный доход (ЧПД) в отчетном квартале поднялся на 22% за квартал и на 49% год к году до 88,3 млн долл., а по итогам всего года вырос на 49% до 296,8 млн долл. На фоне достаточно низкого уровня просрочки МКБ снизил отчисления в резервы по итогам года на 14% до 43,7 млн долл., в связи с чем ЧПД после резервов в 2011 г. повысился на 70% до 253,1 млн долл. К тому же замедление роста активов позволило вернуть чистую процентную маржу (ЧПМ) на уровни 2010 г. – 5,6% против 5,1% за 9 мес. 2011 г. Несмотря на довольно непростую ситуацию на фондовых рынках в отчетном квартале банку удалось получить прибыль от операций с ценными бумагами, что позволило немного сократить годовой убыток по данной статье до 27,8 млн долл. Усилия по развитию бизнеса привели к росту операционных расходов на 57% год к году до 168,3 млн долл., прежде всего за счет роста расходов на персонал. На этом фоне отношение Затраты/Расходы поднялось до 0,45 с 0,38 в 2010 г. Дополнительную поддержку прибыли оказал значительный рост комиссионных доходов – в прошлом году они поднялись на 60% до 92,5 млн долл., что, помимо прочих факторов, привело к почти трехкратному росту чистой прибыли за отчетный квартал до 48,9 млн долл. (+15% год к году), тогда как по итогам всего 2011 г. чистая прибыль увеличилась на 33% и составила 132,2 млн долл. На этом фоне рентабельность банка частично восстановилась– доходность средних активов поднялась до 2,1% с 1,8% по итогам 9 мес. 2011 г. Рентабельность капитала повысилась до 16,6% с 14,5% в январе–сентябре.

Привлекательны МКБ БО-1 и БО-5. В целом кредитное качество банка остается достаточно высоким, несмотря на замедление роста кредитования, а рентабельность постепенно восстанавливается. Основным поводом для беспокойства, на наш взгляд, по-прежнему является достаточно низкая капитализация, которая может стать проблемой, если банк вновь вернется к быстрому наращиванию кредитного портфеля. В обращении находится семь локальных выпусков облигаций, из которых приемлемая ликвидность наблюдается только в биржевых бумагах, среди которых наиболее интересными выглядят более длинные МКБ БО-1 (YTP 10,53%) и БО-5 (YTM 11,68%), торгующиеся с премией порядка 100 б.п. к сопоставимым бумагам других банков, обладающих схожими рейтингами, что, по нашему мнению, неоправданно, учитывая размеры МКБ и его достаточно высокое кредитное качество. Единственный евробонд банка CBOM’14 (YTM 9,26%), по нашему мнению, непривлекателен, поскольку его премия к бумагам Банка Русский Стандарт и Промсвязьбанка намного меньше, чем на локальном рынке.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: