Внешний рынок

Инвесторы ждут данных по рынку труда, Moody’s обеспокоено долгом США. Сегодня самый важный день уходящей недели: в США публикуются важнейшие макроэкономические показатели и прежде всего данные по рынку труда за май, за которыми инвесторы будут следить с особым вниманием – статистика занятости в частном секторе, опубликованная в среду агентством ADP, сильно разочаровала рынки. Согласно консеснсус-прогнозу Bloomberg, в мае уровень безработицы снизился до 8,9% с 9%, а число вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных секторах составило 165 тыс. В конце июня завершается второй этап количественного смягчения, и, если вспомнить недавнее прошлое, то именно плохое состояние рынка труда стало одной из основных причин утверждения второго пакета стимулирующих мер. Вышесказанное еще раз подтверждает важность статистики для участников рынка, пытающихся понять, продолжат ли действовать меры по стимулированию экономики. Кроме того, сегодня будет опубликован индекс деловой активности в необрабатывающих отраслях США (ISM Non-Manufacturing), который, как ожидается, покажет некоторый рост – на 1,2 б.п. до 54 б.п. Накануне рейтинговое агентство Moody’s предупредило о готовности поставить кредитные рейтинги США на пересмотр с возможностью понижения, если долговой лимит страны не будет повышен. Ближе к августу власти США должны согласовать допустимый размер долга, и в настоящий момент по этому поводу идет острая политическая полемика. Напомним, что в апреле агентство S&P вызвало на рынке переполох, понизив прогноз по рейтингу США до «Негативного». Мы убеждены, что за изменением прогноза не последует пересмотр самого рейтинга, поскольку не верим, что долговые проблемы США будут созданы руками самих же американских рейтинговых агентств. На наш взгляд, растущие риски долговых проблем США отразятся прежде всего в более высоких доходностях американских гособлигаций. Вчера доходность 10 UST преодолела психологически важную отметку 3%, продемонстрировав рост до 3,02%. С учетом вышеизложенного мы подтверждаем наш прогноз, согласно которому к концу текущего года доходность 10 UST поднимется до 4,5%.

В аутсайдерах нефтяники, суверенный сектор устоял. Накануне спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST сузился сразу на 9 б.п. до 136 б.п., а цена бенчмарка выросла лишь на 3 б.п. до 118,2% от номинала. В суверенном секторе продолжился незначительный рост, бумаги выросли в среднем на 10 б.п. благодаря высокому спросу на выпуск Russia’28, который подорожал сразу на 27 б.п. В корпоративном сегменте рынка преобладали продажи. Бумаги Газпрома и ЛУКОЙЛа потеряли в цене в среднем 18 б.п., но другие представители нефтегазового сектора, НОВАТЭК и ТНК-ВР, устояли под натиском негативных внешних факторов, а длинные выпуски последнего даже пользовались спросом. На общем фоне неплохо выглядели бумаги металлургов, которые даже несколько подорожали. Аутсайдерами финансового сектора стали евробонды ВТБ, подешевевшие в среднем на 15 б.п., небольшая коррекция прошла также в бумагах ВЭБа и Сбербанка. Азиатские рынки сегодня утром демонстрируют небольшое снижение, как и фьючерсы на американские фондовые индексы. До публикации данных о рынке труда США едва ли стоит ждать высокой торговой активности, и тем не менее торги начнутся с несущественного движения вниз.

Внутренний рынок

В госбумагах тренда не сложилось. Хотя на российском рынке акций вчера преобладали покупатели, в сегменте гособлигаций наблюдалось разнонаправленное движение цен. От бумаг, расположенных на длинном конце кривой, инвесторы избавлялись, спросом же пользовались отдельные выпуски с дюрацией один-два года. Наиболее слабую динамику показали ОФЗ 46017 и ОФЗ 46018, потерявшие 192 б.п. и 167 б.п., что, впрочем, отчасти может быть объяснено их низкой ликвидностью. Объем торгов госбумагами вчера составил 2,6 млрд руб. – весьма неплохо. ЦБ изъял 1 млрд руб. свободной ликвидности, разместив ОБР 19-й серии под 3,6%, хотя спрос был и на большую сумму (2,4 млрд руб.). Цены на нефть практически не изменились, и российская валюта подросла всего на 1 копейку до 27,93 руб./долл. В настоящее время Минфин планирует увеличить объемы размещения гособлигаций, а так же повысить дюрацию своего портфеля с трех с половиной до пяти лет. Мы ожидаем (о чем говорили вчера), что финансовое ведомство продолжит предоставлять премии ко вторичному рынку на аукционах по ОФЗ, тем более что теперь ему потребуется привлекать инвесторов в более длинные бумаги. Также мы хотели бы еще раз обратить внимание участников рынка на наиболее ликвидные и интересные, на наш взгляд, выпуски с дюрацией три-пять лет, которые позволяют получать доход за счет «скатывания» по кривой, а кроме того, предлагают привлекательную премию к ней. В числе наших фаворитов – ОФЗ 25075, ОФЗ25077 и ОФЗ 26203.

Новый игрок в телекоммуникационном секторе. Российская «дочка» скандинавского сотового оператора Tele2 – Теле2 Санкт-Петербург вчера открыла книгу заявок по дебютному выпуску облигаций. Объем выпуска составит 5 млрд руб., срок обращения 10 лет, предусмотрена оферта через 5 лет. Ориентир по ставке купона находится в диапазоне 9–9,5%, что соответствует доходности к оферте. Кроме того, международное агентство Fitch присвоило рейтинг «ВВ+» Tele2 Russia, контролирующей активы сотовой компании в России. Наш более подробный комментарий будет опубликован позже.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Восстановление ликвидности способствует снижению ставок МБК

На протяжении последних трех дней уровень ликвидности повышается, несмотря на то, что ее объем по-прежнему составляет менее 900 млрд руб. Вчера депозиты банков в ЦБ снизились на 64,1 млрд руб. до 496,1 млрд руб., а остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ выросли на 86,5 млрд руб. до 384,6 млрд руб. Ставки МБК продолжили снижаться, краткосрочные ставки потеряли 4–7 б.п., а индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам понизилась на 7 б.п. до 3,82%. Изменения ставок сроками от одного до шести месяцев были менее значительными: они продемонстрировали снижение в пределах 1 б.п. Мы ожидаем дальнейшего снижения ставок МБК на фоне роста ликвидности.

Вчера ЦБ сообщил, что за неделю, завершившуюся 27 мая, объем международных резервов РФ увеличился на 2,5 млрд долл. до 518,3 млрд долл.

По итогам вчерашней сессии курс доллара на ММВБ не изменился: рубль по-прежнему котируется по 27,91 руб./долл. Евро укрепился против рубля в связи с ростом единой европейской валюты относительно доллара на мировом валютном рынке. Курс евро на ММВБ повысился на 11 копеек и составил 40,35 руб./евро. Бивалютная корзина подорожала на 5 копеек до 33,51 руб. Вчера индекс доллара упал на 0,8%, а евро вырос на 1,2% против доллара до уровня 1,45 долл./евро, что является четырехнедельным максимумом. Нефть подскочила на 1,5% и в настоящий момент торгуется по 115,5 долл./барр. (Brent), оказывая поддержку рублю. По нашему мнению, тенденция к снижению рынков акций сегодня не испортит положения рубля, который способен укрепиться до 27,85–27,80 руб./долл.

НОВОСТИ ЭМИТЕНТОВ

Аптечная сеть 36,6 (NR). Компания решила проблему краткосрочного долга

Аптечная сеть рефинансирует долг с помощью Сбербанка. Сбербанк открыл для Аптечной сети 36,6 невозобновляемую кредитную линию с лимитом 4,15 млрд руб. сроком на пять лет. Средства будут направлены на реструктуризацию кредитного портфеля компании. На начало года краткосрочный долг Аптек составлял 3,6 млрд руб. (или почти 40% от общего объема кредитного портфеля), и похоже, что теперь компания решила проблему с ликвидностью. Вторым положительным моментом является приемлемая процентная ставка по кредиту Сбербанка – порядка 9%, которая заметно удешевит для компании обслуживание долга (еще совсем недавно средняя ставка по банковским кредитам для Аптек составляла 13–14%). Что касается Сбербанка, то дополнительный доход от сделки банк получит за счет акций 36,6, которые кредитору передадут акционеры компании, по сути, заплатив за обслуживание кредита акциями. В июне Аптечной сети предстоит произвести очередной амортизационный платеж по облигационному займу, и очевидно, что проблем не возникнет. Вместе с тем мы продолжаем считать, что компания будет искать возможность досрочно погасить облигационный заем, являющийся самым дорогим в долговом портфеле эмитента, принимая во внимание ставку купона по этому выпуску в размере 18%.