Навес первичного предложения давит на рынок

Котировки рублевых облигаций стабилизировались после заметного снижения в конце прошлого месяца. Однако говорить о переломе негативного тренда пока рано. На этой неделе внимание инвесторов будет сосредоточено на первичном рынке. Главным событием станет размещение 8-го выпуска РЖД объемом 20 млрд рублей в среду. Организаторы прогнозируют ставку купона по итогам аукциона на уровне 8.5%, что соответствует доходности к погашению через три года 8.68% годовых и премии к кривой РЖД около 50 базисных пунктов. Таким образом, облигации РЖД обращающиеся на вторичном рынке еще не исчерпали потенциал падения котировок. Некоторый позитив на рынок принесло сообщение РЖД о сокращении годовой программы заимствований на внутреннем рынке. Запланированное через два дня размещение будет последним в этом году. Тем не менее, навес первичного предложения остается весьма значительным. О своих планах выйти на рынок рублевого долга объявили Вымпелком с объемом 10 млрд рублей и Газпром нефть с программой в 35 млрд рублей. Суммарный объем новых выпусков, которые будут предложены инвесторам на этой неделе, составляет 34.5 млрд рублей с учетом 8-го выпуска РЖД.

Несмотря на некоторую стабилизацию котировок рублевых облигаций и поддержку рынка со стороны ликвидности мы ожидаем продолжения снижения котировок, хотя темпы этого снижения должны замедлиться. Наиболее перспективно в сложившейся ситуации выглядят короткие бумаги эмитентов второго эшелона с высоким купоном.

Котировки американских казначейских облигаций изменились незначительно за неделю на фоне опасений замедления американской экономики и снижения фондовых индексов с одной стороны и роста инфляционных ожиданий и слабой отчетности по рынку труда с другой. Доходность UST-2 снизилась по итогам недели на 9 базисных пунктов до 2.51%, доходность UST-10 подросла на 2 базисных пункта до 3.97%. Спрэд России-30 к UST-10 не изменился и составляет около 170 базисных пунктов. Фьючерсы на ставку ФРС указывают на 17.8%-ю вероятность повышения ключевой процентной ставки на 0.25% до 2.25% на заседании 5 августа и 51.4%-ю вероятность повышения ставки до 2.25% на заседании 16 сентября.