Глобальный рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была негативной: доходности 2-летних гособлигаций США выросли на 19 б.п. до 2,67%, 10-летних – на 20 б.п. до 2,94%. Доходности облигаций выросли на фоне усиления инфляционных рисков. Так, вышедшие данные по инфляции в Еврозоне в мае показали ускорение – до 8,1% г/г с 7,4% в апреле, что оказалось заметно выше, чем ожидал рынок (7,7-7,8%). Кроме того, росту доходностей способствовали сильные данные по рынку труда, а именно сильный рост числа занятых в несельскохозяйственном секторе.

На этой неделе в пятницу ожидается выход данных по инфляции в США за май. Если рост цен в США также превысит ожидания (как это случилось в Еврозоне), то это будет способствовать продолжению роста доходностей на мировых рынках облигаций. Помимо этого, в четверг состоится заседание ЕЦБ по монетарной политике, в фокусе инвесторов будет комментарий регулятора относительно будущей траектории монетарной политики.

Рублёвый долговой рынок

На прошлой неделе рынок ОФЗ продолжил отыгрывать внеочередное решение ЦБ РФ понизить ключевую ставку на 3 п.п. до 11% и сигнал о снижении ставки на ближайших заседаниях. Кроме того, рынок поддержали недельные данные об инфляции, которая оказалась на нулевом уровне.

На этом фоне доходности коротких ОФЗ снизились на 60-70 б.п., средних и длинных – на 30-50 б.п., индекс рублевых гособлигаций МосБиржи вырос на 2,0%, индекс корпоративных облигаций прибавил 1,5%.

Ключевым событием на локальном рынке станет заседание ЦБ РФ по ключевой ставке, на котором, регулятор, на наш взгляд, примет решение снизить ключевую ставку на 100 б.п. до 10% на фоне замедления инфляции и необходимости поддержать экономическую активность и потребительский спрос. На наш взгляд, с учетом динамики макропоказателей и риторики ЦБ РФ, регулятор, вероятно, продолжит снижение ключевой ставки, однако, темпы смягчения денежно-кредитной политики замедлятся, поскольку текущее снижение инфляции пока не устойчиво: оно происходит за счет отдельных волатильных компонент (преимущественно плодоовощные товары), а также коррекции цен на товары, которые показали аномальный рост в марте, в первую очередь бытовая техника и электроника, стройматериалы, лекарства. Кроме того, сохраняются инфляционные риски со стороны роста бюджетных трат, возможного дефицит отдельных товаров, а также снижения склонности населения к сбережению и роста потребления на фоне смягчения снижения ключевой ставки. Исходя из этого, на текущий момент короткие облигации обладают лучшим соотношением риска и доходности.

Кроме того, мы видим инвестиционный потенциал в корпоративных выпусках эмитентов с высоким кредитным качеством благодаря высоким кредитным премиям, которые обеспечат инвесторам дополнительный доход. Отметим также, что в последние недели восстанавливается первичный рынок корпоративных облигаций, что будет способствовать росту ликвидности на рынке и возможности инвестировать в бумаги надежных эмитентов с высокой премией к ОФЗ.

Краткосрочный ориентир по рублю 58,0-62,0 за доллар

На прошлой неделе рубль ослаб к доллару США на 8,6%, завершив неделю на уровне 61,0. Российская валюта укрепилась благодаря сохранению высокого предложения иностранной валюты из-за высокого экспорта, пониженного импорта и ограничений на движение капитала. В краткосрочной перспективе мы ожидаем рубль в диапазоне 58,0-60,0 за доллар.