Российский рынок облигаций

На российском долговом рынке динамика была слабо положительная. Доходности краткосрочных и среднесрочных ОФЗ снизились на 3-8 б.п., долгосрочных – практически не изменились. Вышедшие данные по недельной инфляции несколько поддержали рынок: изменение уровня цен составило -0,02% (+0,06% на позапрошлой неделе). Хотя данное снижение инфляции произошло преимущественно за счет волатильных компонент (авиаперелеты, плодоовощи), инфляция по широкой группе товаров была пониженная. С другой стороны, негативным фактором для долгового рынка стал рост инфляционных ожиданий населения в феврале до 12,2 пунктов (с 11,6). На аукционах по размещению ОФЗ Минфин разместил 50,8 млрд руб. (20,4 млрд руб. в 10-летнем ОФЗ-ПД 26241 и 30,4 млрд руб. в 18-летнем ОФЗ-ПД 26238), предоставив премию к рыночным доходностям на уровне ~7-10 б.п. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи вырос на 0,3%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи – на 0,1%.

На локальном рынке инвесторы будут следить за динамикой инфляции и ее структурой, в особенности в преддверии заседания ЦБ РФ, которое пройдет на следующей неделе (17 марта). На наш взгляд, на текущий момент не сложились условия для повышения ставки на ближайшем заседании: с последнего заседания темпы инфляции замедлились, курс рубля стабилизировался, рост расходов бюджета замедлился, а склонность населения к сбережению остается высокой. Тем не менее, сохраняются проинфляционные риски (повышенные государственные расходы, состояние рынка труда, ухудшение внешних условий, повышенные инфляционные ожидания), которые могут способствовать повышению ключевой ставки в 2023 г. Кроме того, повышенное предложение ОФЗ со стороны Минфина сохраняется, что будет оказывать давление на котировки ОФЗ (преимущественно долгосрочных). В таких условиях мы предпочитаем формировать портфель из защитных инструментов (короткие ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК) и ОФЗ-ПД срочностью 5-7 лет, поскольку данный участок кривой уже закладывает повышение ключевой ставки и имеет повышенную премию за срочность. Более того, доходности 5-7-летних ОФЗ, вероятно, будут снижаться за счет "скатывания" вниз по кривой, а Минфин размещает сравнительно небольшие объемы ОФЗ и предлагает минимальные премии к доходностям на данном участке. Кроме этого, по-прежнему инвестиционно привлекательно выглядят корпоративные выпуски отдельных эмитентов 2 эшелона, которые предлагают повышенные доходности при хорошем кредитном качестве.

Глобальный рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась слабо негативная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 3 б.п. до 4,86%, 10-летних – на 2 б.п. до 3,96%. Доходности UST были стабильны в отсутствие значимых новостей, а вышедшая макроэкономическая статистика была близка к ожиданиям. К примеру, в феврале индекс деловой активности в производственном секторе (индекс PMI) от ISM составил 47,7 пунктов по сравнению с 47,4 пунктов в январе (прогнозировалось 48 пунктов). Помимо этого, число первичных заявок на получение пособия по безработице за неделю составило 190 тыс., что близко к уровням позапрошлой недели (192 тыс.) и прогнозу (195 тыс.).

На текущей неделе будет опубликована "Бежевая книга" ФРС США, которая содержит описание текущей экономической ситуации в стране. Помимо этого, выйдут данные по числу открытых вакансий на рынке труда США – эта статистика важна с точки зрения анализа текущей ситуации на рынке труда и того, насколько рынок труда может продолжать оказывать проинфляционное влияние на цены. Также выйдут данные об исполнении федерального бюджета США за февраль.

Комментарий по рублю

На прошлой неделе рубль укрепился к доллару на 0,7%, закрыв неделю на уровне 75,6. Несколько поддержали котировки рубля продажи валюты со стороны компаний-экспортеров в рамках налогового периода. На прошлой неделе Минфин сообщил, что продажи валюты для компенсации недополученных нефтегазовых доходов в марте снизятся до 5,4 млрд руб. (8,9 млрд руб. в феврале). Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе рубль будет находиться в диапазоне 74,0-77,0 за доллар США.