Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки продолжат верить в счастливый финал в американских историях с принятием бюджета на следующий год и повышением потолка госдолга.

Пока по всем канонам жанра нагнетается обстановка. Верхняя палата Конгресса США подготовила законопроект, который с высокой вероятностью будет отклонен нижней палатой, большинство кресел в которой занимают республиканцы. В их рядах пока разброд и шатания – предложенный спикером Джоном Бейнером законопроект не готовы поддержать около 15 его соратников. Накануне голосования это усиливает интригу, поскольку у «партии слона» перевес только в 32 голоса. Между тем экономисты уже подсчитывают потенциальный ущерб от прекращения финансирования деятельности правительства. Так, по оценкам Moody’s Analytics, двухнедельная пауза «обойдется» американскому ВВП в 0,3 п. п.

Что касается данных по ВВП США за II квартал, то окончательная оценка подтвердила темпы роста экономики на уровне в 2,5%. Вклад потребительских расходов также был оставлен без изменений на уровне в 1,8%. Консенсус- прогноз аналитиков составлял на 0,1 п. п. выше. Данные по заявкам на получение пособий по безработице, наоборот, оказались выше рыночных ожиданий – 305 тыс. против 325 тыс. Рынки отреагировали на это по-разному: долговой рынок немного просел (доходность UST-10 выросла на 3 б. п. до 2,66%), фондовый рынок, напротив, подрос (S&P 500 +0,35%), фьючерс на S&P 500 в пятницу утром находится около нулевой отметки. Доллар безуспешно протестировал недельные максимумы (DXY 80,44). Цены на нефть марки Brent восстановились к 109 $/барр., несмотря на слухи о согласовании позиций в Совбезе ООН по резолюции в отношении Сирии.

Сегодня, помимо данных по личным расходам в 16:30 МСК и индекса потребительских настроений в 17:55 МСК, инвесторы будут ждать новостей с Капитолийского холма и выступлений спикеров ФРС. Курс денежно-кредитной политики пока не прослеживается. Как метко отметила вчера глава ФРБ Далласа Эстер Джордж, объем сокращения программы количественного смягчения менее важен, чем ясность подхода. Действительно, после неожиданного вердикта в сентябре и довольно мягкой риторики представителей ФРС можно уже допускать, что объем стимулирования экономики изменится лишь после ухода с поста председателя Бена Бернанке. Сегодня выступят: Чарльз Эванс в 13:45 МСК и 18:15 МСК, Эрик Розенгрен в 16:30 МСК, Уильям Дадли в 22:00 МСК.

Российская экономика

Ставки на рынке межбанковского кредитования остались выше верхней границы процентного коридора Банка России. Индикативная ставка Mosprime o/n понизилась на 1 б. п., составив 6,54%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям подросла на 1 б. п. до 6,28%.

Накануне уплаты налога на прибыль и завершения отчетного периода на денежном рынке сохраняется напряженность. Спрос на средства ЦБ в рамках аукционов РЕПО увеличился c 374,7 млрд до 486,9 млрд руб. при лимите в 530 млрд руб. Объем задолженности по РЕПО достиг новых рекордных значений в 2,58 трлн руб. По операциям «валютный своп» зависимость банков достигла 144,0 млрд руб., днем ранее она составляла 200 млрд руб. В конце недели вряд ли стоит рассчитывать на кардинальное улучшение ситуации.

Несмотря на повышение стоимости рублевых ресурсов, национальная валюта продолжила слабеть. Это служит сигналом того, что привлеченные средства не резервируются для расчетов с бюджетом, а идут на покупку валюты. Стимулом для ослабления рубля является глобальная волна экспроприации капиталов из развитых рынков. Курс бивалютной корзины добрался до рубежа повышения ежедневных интервенций Банка России с $70 до $200 млн. – уровня в 37,25 руб. Вечером, после ухода с рынка ЦБ, курс двинулся к новым локальным высотам, показав к концу дня 37,40 руб. Курс доллара превысил отметку в 32,30 руб., курс евро – уже 43,60 руб. Сегодня, по всей видимости, только усиленные интервенции ЦБ и технические факторы не позволят рублю ослабиться так же сильно, как и в два предыдущих торговых дня.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации показали нейтральную динамику в четверг, несмотря на некоторый рост доходности US Treasuries в связи с оказавшимися лучше ожиданий данными по рынку труда в США и на фоне статистики по ВВП США чуть хуже прогнозов.

Американский долговой рынок по-прежнему более остро реагирует на статистику по рынку труда, к которой привязаны перспективы продолжения количественного смягчения, нежели на любые другие данные.

Пока инвесторов, похоже, не сильно заботит и неопределенность на Капитолийском холме, поскольку рынок ожидает, что американские политики уже традиционно примут решение о подъеме потолка госдолга в последний момент (на этот раз это конец октября).

На этом фоне, отыгрывая статистику про обращениям за пособиями по безработице лучше ожиданий, доходность US Treasuries в четверг выросла на 2 б. п. до отметки 2,65%, немногим выше которой продолжает находиться и в пятницу утром.

Российские эталонные выпуски RUSSIA-30, RUSSIA-42, RUSSIA-23 и RUSSIA-43 показали, в большинстве своем, нейтральную динамику, благодаря чему спред в паре RUSSIA-30-UST-10 сузился на 3 б. п. до уровня в 112 б. п.

В ходе пятничной сессии мы ожидаем сохранения нейтральных настроений на мировых долговых площадках, тогда как российский рынок будет двигаться вслед за американским бенчмарком, на динамику которого может оказать некоторое влияние выходящая во второй половине дня статистика.

Комментарии по эмитентам

«Уралкалий» медлит со сделкой: умеренно негативно

Агентство «Прайм» в четверг сообщило, что основной владелец «Уралкалия» Сулейман Керимов выдвинул политические условия одному из претендентов на выкуп 21,75% акций компании, банкиру Владимиру Когану, поставив под вопрос перспективу заключения сделки.

Мы оцениваем данную новость как умеренно негативную для обращающегося евробонда «Уралкалия», поскольку, согласно бытующему на рынке мнению, выход Керимова из капитала компании являлся одним из ключевых условий властей Белоруссии в ходе урегулирования ситуации вокруг уголовного дела в отношении менеджмента производителя удобрений.

Мы оцениваем текущую доходность евробонда «Уралкалия» URKARM-18 (YTM – 4,67%, Z-спред – 327 б.п.) как справедливую, поскольку она вернулась к отметкам, на которых находилась до роста в конце июля после того, как было расторгнуто соглашение с белорусской стороной.

Доходность эталонного российского выпуска RUSSIA-30 (YTM – 3,90%, Z-спред – 175 б.п.) с конца июля снизилась на 10 б.п., тогда как доходность евробонда российского производителя фосфорных удобрений, компании «Фосагро», PHORRU-18 (YTM – 3,90%, Z-спред – 175 б.п.) сократилась на 40 б.п.

В связи с такой динамикой рынка и сектора, а также на фоне вышедшей новости, указывающей на перспективы затягивания продажи Керимовым своего пакета, в краткосрочной перспективе мы не ожидаем снижения доходности евробонда URKARM-18.

Тем не менее, мы отмечаем, что при нейтральной или повышательной динамике рынка, любая новость о прогрессе в вопросе смены владельца 21,75% акций «Уралкалия» приведет в среднесрочном периоде к снижению доходности евробонда компании на 15-25 б.п. и росту цены в направлении уровня в 97% от номинала.