Специальный комментарий к отчетности Промсвязьбанка по МСФО за 9М12 года

На этой неделе Промсвязьбанк опубликовал данные по МСФО за 9М12 года. В целом финансовые результаты в 3К12 года вышли умеренно-позитивные. Активы показали прирост до 616,6 млрд рублей. Кредитный портфель достиг уровня 482 млрд рублей. Чистая прибыль достигла 5,9 млрд рублей.

Среди рублевых облигаций эмитента интерес представляют бумаги Промсвязьбанка БО-7. Кроме того, интересной торговой идеей может служить субординированный рублевый заем Промсвязьбанка-13.

На рынке еврооблигаций, мы обращаем внимание на 2 выпуска эмитента. «Старший» евробонд Промсвязьбанк-17 торгуется со спрэдом к Альфа-банк-17 в 330 б.п., что является чрезмерной премией за риск. Довольно сильно недооценен и субординированный выпуск Промсвязьбанк-19, который торгуется с премией к кривой доходности Альфа-банка на уровне 420 б.п.

Ключевые моменты:

- Промсвязьбанк – частный универсальный кредитный банк, занимающий 10-е место в рейтинге РБК по величине ЧА по итогам 9 месяцев 2012 года;

- Совокупные активы по итогам 9М12 года составили 616,6 млрд рублей, что на 9,6% выше уровня начала 2012 года;

- Кредитный портфель по итогам 9М2012 года достиг почти 482 млрд. рублей (+13% к началу 2012 года);

- Резервы под обесценение кредитов по итогам 9М12 года сократились на 17% до 24,1 млрд рублей по сравнению с уровнем на начало текущего года;

- Чистые процентные доходы (до создания резервов) на конец 9М12 года составили 21,4 млрд рублей, что на 41% выше показателя за аналогичный период прошлого года;

- Чистая прибыль достигла уровня 5,9 млрд рублей, что в 2,8 раза выше значения за аналогичный показатель 2011 года;

- Достаточность капитала (TCAR) увеличилась с 13,9% на начало 2011 года до 14% по итогам 9М 2012 года.

Кредитный портфель и ликвидность

В третьем квартале совокупный кредитный портфель Промсвязьбанка показал прирост на 11,4 млрд рублей до 482 млрд рублей, а кредитный портфель-нетто достиг уровня 458 млрд рублей. Таким образом, темп роста совокупного ссудного портфеля составил 13% относительно значения на начало этого года, что немного выше среднеотраслевого прироста (12%).

В основном рост по портфелю был обеспечен приростом розницы на 14% до 50 млрд рублей. При этом среднеотраслевой прирост розничного кредитования был выше и составил 29%.

Темп роста корпоративного кредитования составил чуть более 1% (до432 млрд рублей), против среднеотраслевого уровня 10%.

В структуре кредитного портфеля на долю розницы приходится чуть более 10%, остальные 90% - кредитование юрлиц.

Несмотря на умеренный прирост кредитного портфеля Промсвязьбанка, его качество показало улучшение. По итогам 9М12 года доля NPL понизилась до 4,1% по сравнению со значением 1П12 года на уровне 4,6% и уровнем 5,7% на начало текущего года.

Ликвидность баланса банка поддерживается на высоком уровне. Доля денежных средств в валюте баланса составляет 10% по итогам 9М12 года (61,7 млрд рублей). На инвестиции в ценные бумаги приходится еще около 6% валюты баланса (36,6 млрд рублей). Таким образом, суммарный объем «кэша» с большим запасом покрывает объем выпущенных долговых обязательств, который по итогам 9М12 года составляет 67,2 млрд рублей.

Фондирование

Основная доля в фондировании банка (около 70% - 384 млрд рублей) приходится на средства клиентов.

На конец 9М12 года доля выпущенных долговых ценных бумаг в структуре пассивов Промсвязьбанка находилась на уровне 12,1% (67,2 млрд рублей), что на 60 б.п. выше значения 1П12 года.

Отметим, что 2/3 эмитированных долговых обязательств Промсвязьбанка приходится на евробонды.

Показатель кредиты/депозиты по итогам 9М12 года находится на уровне 126% против 123% на конец 1П12 года и 126% на начало 2012 года. Данный показатель свидетельствует о довольно высокой зависимости кредитной организации от рыночного фондирования.

Показатель достаточности капитала демонстрирует понижательную тенденцию, что, впрочем, характерно для всей банковской отрасли. Достаточность капитала (TCAR) понизилась с 13,9% на начало 2012 года до 14% по итогам 9М12 года.

Показатель достаточности капитала Промсвязьбанка по РСБУ на 01.11.12 опустился до уровня 10,54% (01.01.12 – 11,01%). Минимальное значение – 10%. Таким образом, банк испытывает проблему с достаточностью капитала.

В первой половине августа этого года Промсвязьбанк разместил субординированные рублевые бонды на 5 млрд рублей на 5,5 лет. Бумаги размещались по закрытой подписке со ставкой купона 12,25% годовых и доходностью – 12,63% годовых. После того как решение ЦБ РФ о включении бумаг данного займа в капитал для расчета значения Н1 было принято, как мы и ожидали, увеличение Н1 составило 0,5 п.п.

Финансовые результаты

По итогам, первых 3 кварталов процентные доходы достигли уровня 42 млрд рублей, а процентные расходы 20,6 млрд рублей. Относительно значений за аналогичный период минувшего года процентные доходы выросли на треть, против увеличения расходов на 27%.

В результате ЧПД до создания резервов составил 21,4 млрд рублей, что на 41% выше 9М11 года.

ЧПД после РВПС достиг отметки 17 млрд рублей, что на 57% выше значения 9М прошлого года.

Отчисления в резервы выросли относительно 1П12 года на 13%, однако относительно 9М11 года практически не изменились и составили 4,2 млрд рублей.

Прибыль до налогообложения по итогам первых 9 месяцев этого года составила 7,9 млрд рублей, что в 2,8 раза выше 9М11 года. Чистая прибыль достигла отметки 5,9 млрд рублей, против 2,1 млрд рублей за 9М11 года.

Показатель рентабельности активов по итогам 9М понизился на 0,4 п.п. до 0,9% относительно 1П12 года и не изменился относительно значения на начало текущего года. Рентабельность капитала по итогам 9М12 года увеличилась до 9,3% (против 9,6% на начало 2012 года).

Рублевые облигации

Среди рублевых облигаций эмитента интерес представляют бумаги Промсвязьбанка БО-7, которые предлагают доходность 10,13% к оферте в сентябре 2014 года. Премия к собственной кривой банка составляет около 50 б.п. На «вторичке» бумаги выпуска обладают достаточной ликвидностью.

Кроме того, интересной торговой идеей может служить субординированный рублевый заем Промсвязьбанка-13, который торгуется с доходностью порядка 12,5% годовых к погашению в феврале 2018 года. По бумаге имеется потенциал сужения спреда к кривой банка с нынешних 240 б.п. до 180 б.п.