Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки продолжат подготовку к заседанию ФРС в декабре, на котором может быть принято решение о сокращении объема нетрадиционных стимулов.

Глобальные инвесторы вынуждены реагировать на позитивную макростатистику, которая укрепляет представления о том, что Федрезерв 17-18 декабря не станет тянуть с сокращением программы количественного смягчения. Дополнительным аргументом в пользу такого сценария стали данные по занятости в частном секторе от ADP. Неправительственный отчет показал рост рабочих мест в ноябре на 215 тыс. (максимум в этом году), при этом показатель за октябрь был пересмотрен в сторону увеличения на 54 тыс.

Индекс деловой активности в сфере услуг ISM не произвел такого же впечатления, как данные по ADP. Индикатор сократился до 53,9 п. с 55,4 п. в октябре. В свою очередь данные по внешней торговле и продажам новых домов, напротив, были довольно позитивными. В октябре было продано 444 тыс. домов в годовом выражении, рост на 25,4% по сравнению с сентябрем. Ранее довольно сильным был отчет по закладкам новых домов, что указывает ФРС на устойчивость восстановления рынка недвижимости.

Сегодня в 17:30 МСК вместе с традиционными для четверга заявками на получение пособий по безработице будет представлена пересмотренная оценка ВВП за III кв. Ожидается увеличение с 2,8 до 3,1%. До этого внимание будет сосредоточено на итогах заседаний Банка Англии в 16:00 МСК и ЕЦБ в 16:45 МСК. Сюрпризов здесь ждать не приходится. В 17:30 выступит глава ЕЦБ Марио Драги, в речи которого инвесторы будут искать сигналы того, что предпримет регулятор в дальнейшем при смягчении политики. На оценки изменения курса ФРС могут повлиять выступления Денниса Локхарта в 17:15 МСК и Ричарда Фишера в 16:00 МСК.

На рынках превалируют умеренно-пессимистичные настроения. На долговом рынке США доходность UST-10 прибавила 5 б. п., достигнув самых высоких отметок с середины сентября. Укрепление американского доллара оказалось непродолжительным (DXY 80,56, EUR/USD 1,358). На рынке золота это привело к ликвидации части «коротких» позиций (1240 $/oz.). На нефтяном рынке сократился спред Light Sweet (97,3 $/барр.) – Brent (111,6 $/барр.). Фондовый рынок США (S&P 500 -0,13%) завершил торги в среду снижением четвертый день подряд. Фьючерсы (S&P 500 - 0,11%) в четверг утром продолжают движение вниз, азиатские рынки Азии – преимущественно на отрицательной территории.

Российская экономика

Ставки на денежном рынке отошли от рекордных значений с начала года. Индикативная ставка Mosprime o/n опустилась на 13 б. п. до 6,54%, что все еще выше верхней границы процентного коридора Банка России. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям уменьшилась на 4 б. п. до 6,37%.

Фрагментация денежного рынка сохраняется. Наиболее крупные кредитные организации не испытывают проблем с ликвидностью, в то время как банкам второго и третьего эшелонов поддерживать ликвидную позицию остается непросто. На недельном аукционе РЕПО, который состоялся во вторник, спрос сократился на 238 млрд руб., в то время как по более дорогим «валютным свопам» задолженность увеличилась с 58,4 млрд руб. до 191,9 млрд руб. Сегодня объем рублевой ликвидности существенно сократился – на депозитах и корсчетах в совокупности на утро дня было 864,3 млрд руб., что на 143,5 млрд руб. меньше значения предыдущего дня. Уменьшение рублевой ликвидности может ограничить темпы нормализации ситуации на денежном рынке.

На валютном рынке дефицит ликвидности окажет поддержку курсу национальной валюты. Впрочем, сложившийся внешний фон может привести к развороту наметившейся вчера тенденции к восстановлению позиций рубля. Валюты развивающихся стран могут оказаться под давлением возросших шансов начала сворачивания ФРС программы количественного смягчения в декабре. Цены на нефть сегодня корректируют рост предыдущих дней после заседания ОПЕК, на котором было принято решение о сохранении квот на добычу на прежнем уровне. Ориентиром для курса бивалютной корзины продолжает служить зона в 38,75-38,80 руб. Завтра Банк России может объявить о новом сдвиге на 5 коп. коридора бивалютной корзины (32,7-39,7 на текущий момент).

Инфляция за неделю с 26 ноября по 2 декабря составила 0,2%, в годовом выражении опустилась с 6,4 до 6,3%. По итогам года Минэкономразвития ждет 6,2%, столько ждем по итогам года и мы. Ускорение роста цен придали плодоовощная продукция (+0,2%), а также молоко и молочные продукты (+0,4-0,5%). Стоимость бензина не изменилась, а дизтоплива возросла на 0,8%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации завершили торговую сессию среды снижением на фоне сильной макростатистики по числу новых рабочих мест от ADP и продажам новых домов США. Эталонный российский евробонд RUSSIA-30 по итогам дня потерял 40 б. п. до 116,52% от номинала, доходность бонда прибавила 7 б. п. до 4,21% годовых. Выпуск RUSSIA-42 снизился на 45 б. п. до 98,48% от номинала, его доходность выросла на 3 б. п. до 5,73% годовых. Спред RUSSIA-30-UST-10 составил 137 б. п. Однако некоторым выпускам удалось показать позитивную динамику против рынка, среди них номинированный в юанях RUSB-15 (цена +32 б. п. до 101,20%, доходность -28 б. п. до 6,92%), долларовый AKHBC-15 (цена +32 б. п. до 103,74%, доходность -20 б. п. до 8,42%) и номинированный в австралийских долларах VTB-17 (цена +17 б. п. до 106,71%, доходность -5 б. п. до 5,61%).

В среду доходность US Treasuries в течение дня подскочила с отметок 2,81%, где она находилась до публикации данных по числу новых рабочих мест от ADP, к уровню 2,85% годовых, и к концу сессии снизилась лишь незначительно до 2,84%. Утром четверга американские 10- летние облигации около отметки 2,82%.

Сегодня в 17:30 МСК ожидается публикация блока макростатистики по рынку труда США, а также данные по ключевым ставкам Банка Англии в 16:00 МСК и ЕЦБ в 16:45 МСК. В начале торгов российские еврооблигации могут отыграть часть вчерашнего падения, однако в случае выхода позитивной макростатистики из США распродажи на долговом рынке могут продолжиться.

Комментарии по эмитентам

Премьер Дмитрий Медведев поручил Минэкономразвития РФ и Минпромторгу РФ обязать госкомпании закупать российские трубы и рельсы. Правительство предлагает ввести особые условия в отношении иностранных рельсов и труб, запретить муниципальным или государственным учреждениям покупать иностранную продукцию (если она не была произведена в России, Белоруссии или Казахстане). Кроме того, правительство намерено установить приоритет для закупки российской металлопродукции естественными монополиями и компаниями с госучастием.

Мы оцениваем данную инициативу правительства как позитивную для компаний-производителей труб (ТМК, «Северсталь») и рельсов («Евраз»), и считаем, что эта новость окажет поддержку еврооблигациям компаний в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

Среди евробондов ТМК наиболее привлекательно выглядит выпуск TRUBRU-20 (YTM – 7,38%, Z-спред – 547 б. п.), потенциал сокращения доходности которого составляет 15-20 б. п. в среднесрочном периоде. Евробонд «Северстали» CHMFRU-22 (YTM – 6,34%, Z-спред – 378 б. п.) в последние дни демонстрировал динамику лучше рынка, и его доходность также может показать снижение на 15-20 б. п. Выпуски «Евраза», на наш взгляд, оценены рынком справедливо, и в ближайшей перспективе не продемонстрируют существенного снижения доходности.