Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Слабые данные из США помогут росту российских евробондов


[23.10.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки могут ощутить дефицит идей после бурной реакции на отчет по американскому рынку труда.

Статистика по занятости в США за сентябрь носила разочаровывающий характер. Перед частичной приостановкой работы правительства в экономике было создано только 148 тыс. рабочих мест, что оказалось ниже прогноза экспертов в 180 тыс. За предыдущие два месяца показатель был пересмотрен в сторону увеличения на 9 тыс. В среднем за последние 3 месяца работу смогли найти лишь 143 тыс. американцев в месяц, в то время как в начале года таковых было в среднем по 224 тыс. в месяц. Работу предоставили компании из сферы строительства и торговли, транспорта и логистики. Вновь начали генерировать рабочие места штаты и местные органы власти. В целом частный сектор закрыл порядка 126 тыс. позиций, в то время как аналитики ждали большего – 180 тыс. Уровень безработицы опустился на 0,1 п. п. до 7,2%, что стало следствием прекращения поиска работы отчаявшимися безработными. Соответствующий показатель, доля населения в рабочей силе, остался на минимумах с 1978 года (63,2%). Данные по средней продолжительности рабочей недели и средней оплате труда не содержали приятных сюрпризов.

Данные за сентябрь могут подвергнуться серьезной корректировке, однако можно уже смело сказать, что в октябре, с учетом shutdown, итоговые показатели вряд ли обрадуют ФРС. Как накануне сказал глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс, Федрезерв пойдет на сокращение стимулов только после нескольких благоприятных отчетов по рынку труда. Не принимая в расчет данные за октябрь, которые будут представлены лишь 8 ноября, выходит, что у ФРС не будет причин уменьшать объем выкупа активов до марта 2014 года. Вместе с этим отодвигаются и сроки первого повышения ставки по федеральным фондам, которое, по прогнозам комитета по операциям на открытом рынке, должно было состояться к середине 2015 года.

На долговом рынке США сигналы с рынка труда были встречены с большим энтузиазмом. Доходность UST-10 рухнула более чем на 10 б. п. ниже отметки 2,5% годовых. Доллар США попал в нокдаун – индекс DXY обновил минимум с начала года (79,23). Золото в среду торгуется выше уровня вторника (1 337 $/oz.). На котировки нефти давят ожидания роста запасов в США (109,70 $/барр. по сорту Brent). Фондовый рынок США после очередного обновления рекордных значений (S&P 500 +0,57%) сходит с повышательной траектории (S&P 500 FUT -0,37%) из-за отсутствия новых идей.

Российская экономика

На денежном рынке процентные ставки продолжили ощущать эффект от недавних расчетов с бюджетом по НДС. Индикативная ставка Mosprime повысилась на 3 б. п. до 6,35%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям не изменилась, вновь составив 6,17%.

В преддверии наиболее крупного оттока ликвидности по причине уплаты НДПИ и акцизов ЦБ РФ решил установить комфортный для банков лимит недельного аукциона РЕПО. В предыдущий вторник кредитные учреждения заимствовали 1 676,7 млрд руб., в минувший – уже 2 006,4 млрд руб. При этом еще остался запас в 103,4 млрд руб. На однодневном аукционе РЕПО максимальный объем предоставляемых средств, напротив, был сокращен с 290,0 до 220,0 млрд руб., что вынудило некоторых обратиться к аукциону на более длительный срок (объем неудовлетворенных заявок составил 114,2 млрд руб.). Высокий интерес был проявлен и к двухнедельному депозитному аукциону Федерального Казначейства РФ. При лимите в 315,0 млрд руб. банки привлекли почти 226,0 млрд руб. Сегодня можно ожидать поступления этих средств, а также средств от недельного аукциона РЕПО Банка России, что создаст хороший запас ликвидности накануне новых налоговых платежей. По этой причине сегодня и завтра можно ожидать некоторого смягчения условий заимствований.

На внутреннем валютном рынке рубль отреагировал на улучшение глобальной приверженности к риску после отчета по американскому рынку труда. Курс доллара США приблизился к минимумам за последние четыре месяца (день был закрыт ниже отметки 31,70), укрепление к евро было более умеренным (43,67). Обилие ликвидности после предпринятых действий Федерального казначейства и Банка России способно затормозить процесс укрепления нацвалюты.

Росстат представил оценку предпринимательской уверенности в октябре. Согласно исследованию, недостаточный спрос на внешнем и на внутреннем рынках способствовал некоторому ухудшению индикаторов. Так, индекс предпринимательской уверенности в сфере добычи полезных ископаемых понизился с +1% до -2%, в обрабатывающих отраслях – с -3% до -5%. В сфере производства и распределения электроэнергии, газа и воды соответствующий индекс повысился с 8% до 9%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации вырастут в среду, продолжив начатое во вторник восходящее движение, вызванное слабой статистикой по рынку труда США за сентябрь.

Несмотря на сокращение уровня безработицы до 7,235% с 7,3%, инвесторы восприняли данные о лишь 148 тыс. новых рабочих мест вне с/х сектора при прогнозах на уровне 180 тыс. как подтверждение правильности ожиданий о том, что ФРС отложит начало сворачивания количественного смягчения на весну 2014 года.

На текущий момент заседание Федрезерва 18-19 марта рассматривается как более вероятный срок начала сокращения программы стимулирования, нежели заседание 29-30 апреля, по итогам которого по расписанию не запланировано пресс-конференции.

Эталонные российские выпуски – RUSSIA-30 и RUSSIA- 42 – показали во вторник сокращение доходности на 3-6 б. п., однако не успели отыграть все снижение доходности US Treasuries, которая по 10-летним бумагам опускалась в среду утром до отметок около 2,48% годовых.

Мы сохраняем ожидания по укреплению российского рынка еврооблигаций по итогам текущей недели и в целом в перспективе ближайших 4-6 недель.

В ближайшие дни на рынок могут оказать влияние выходящие с задержкой данные по торговому балансу США и заявкам на пособия по безработице в четверг, а также данные по товарам длительного пользования и индексу потребительских настроений в пятницу.

Комментарии по эмитентам

Eurasia Drilling

Компания Eurasia Drilling во вторник, 22 октября, представила неаудированные результаты за 3К13 и 9М13 по МСФО.

Выручка компании за квартал выросла на 12% до $936 млн в годовом исчислении, а EBITDA увеличилась на 10% в годовом исчислении и на 2% в квартальном до $267 млн. Показатель рентабельности по EBITDA снизился на 0,4 п. п. в годовом исчислении и на 0,5 п. п. в квартальном до отметки 28,5%.

По итогам всех 9 месяцев текущего года выручка возросла более скромными темпами - на 9,5% до $2,63 млрд с отметки $2,40 млрд за 9М12, а рентабельность по EBITDA за этот период, несмотря на снижение в 3К13, все же показала рост до 26,9% против 25,6% за 9М12.

По данным компании, ее чистый долг на 30 сентября 2013 года составил $254 млн, что более чем в 2 раза ниже показателя на 30 июня на уровне $527 млн. Капитальные затраты за 9М12 сократились в годовом исчислении на 32% до $295 млн против $436 млн за 9М12.

Мы оцениваем вышедшие результаты за 3К13 как умеренно позитивные с точки зрения кредитного профиля эмитента на фоне двукратного сокращения объема чистого долга при росте EBITDA компании на фоне сохранения положительной динамики в показателях рентабельности в годовом выражении (за 9М13).

Тем не менее, обращающийся евробонд компании EDCLLI-20 (YTM – 5,02%, Z-спред – 318 б. п.), на наш взгляд, имеет ограниченный потенциал к росту цены на фоне снизившейся на 65 б. п. с начала октября доходности.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: