Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня отсутствие новых негативных новостей с Украины послужит сигналом к продолжению покупок российских активов


[19.08.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Ситуация на Украине пока не получила видимого развития. Переговоры на уровне МИДов не принесли результатов, а досмотр первой партии российских «КамАЗов» с гуманитарным грузом для Донбасса, прибывших к КПП «Донецк», вчера так и не начался. В Красном Кресте это объяснили тем, что до сих пор не получили необходимых гарантий безопасности, а значит, пока не готовы принять груз под свою ответственность. Тем не менее, рынок в последние дни следует завету Наполеона: «Отсутствие новостей – это хорошая новость». Отсутствие явных признаков эскалации конфликта работает на поддержание умеренно позитивных настроений.

Кроме того, вчера стало известно, что предварительный отчет о ходе расследования катастрофы малазийского Boeing 777 на востоке Украины, которая послужила поводом для запуска третей волны санкций против России, будет представлен в Совет Безопасности ООН к концу августа, сообщил журналистам нынешний председатель Совета Безопасности британский постпред Марк Лайэл Грант. Если доклад покажет непричастность к катастрофе Российской стороны, то это может стать мощным драйвером для ослабления внешнеполитических рисков и роста российского рынка, а также послужит поводом для смягчения отношений с ЕС, явно обеспокоенным встречными санкциями.

Успокаивающие новости пришли и из-за океана: индексный провайдер S&P Dow Jones Indices по итогам консультаций принял решение оставить акции российских компаний в своих индексах, несмотря на санкции, говорится в сообщении компании. Решение ожидаемое на фоне заявлений MSCI ранее, но оно немного снизит градус беспокойства на рынках.

Надежды на деэскалацию украинского кризиса и сокращение рисков оказали поддержку основным торговым площадкам. Европейские индексы завершили торговый день в «зеленой зоне». Индекс DAX вырос на 1,68%, FTSE100 – на 0,78%, французский CAC 40 прибавил 1,35%.

Биржевой день в США также завершился ростом, позитива добавили неплохие корпоративные отчеты: индекс Dow Jones вырос на 1,06%, Nasdaq поднялся на 0,97% и закрылся на 14-летних максимумах, а S&P 500 прибавил 0,85%.

В Китае настроения инвесторов подпортила слабая статистика по рынку жилья, цены на котором снижаются третий месяц подряд, и в этот раз снижение затронуло рекордное число городов, включая Пекин.

Общий позитивный фон несколько разбавляет дешевеющая нефть, которая будет выступать сдерживающим фактором для роста российского рынка.

Нефтяные котировки пытаются стабилизироваться, однако премия за геополитику приблизилась к нулю. Конфликт в Ираке по-прежнему не вредит нефтяной промышленности, сконцентрированной на юге страны. Ливия, напротив, наращивает добычу. Фьючерс на нефть марки Brent с утра торгуется у отметки $101,85 за баррель, Light – $96.75 за баррель. Нефть марки Urals вчера торговалась около отметки $98 за баррель. За последние 12 месяцев Urals потеряла 11,3%, с начала года — 8,2%.

Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $101,0-102,50 за баррель.

В понедельник доллар отыграл утраченные в пятницу позиции, укрепившись на уровне в 1,3363. С утра пара торгуется немного ниже этого уровня. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3340-1,3380.

В целом же внешний фон сохраняется умеренно позитивным: фьючерсы на американские индексы и большинство азиатских площадок сегодня растут, сырьевые товары, за исключением нефти, также дорожают. Отсутствие новых негативных новостей с Украины послужит сигналом к продолжению покупок российских активов. Полагаем, индекс ММВБ будет находиться в диапазоне 1400-1450 пунктов.

Российская экономика

Со вчерашнего дня ЦБ РФ симметрично расширил интервал допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины с 7 до 9 рублей (35,4-44,4 руб.). Кроме того, был изменен объем валютных интервенций, направленных на сглаживание волатильности обменного курса рубля: во всех внутренних диапазонах плавающего операционного интервала он установлен равным $0 млн. Таким образом, Банк России фактически отказался от интервенций внутри валютного коридора. Также была изменена величина накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ плавающего операционного интервала на 5 копеек, — снижена с $1 млрд до $350 млн.

Решение ЦБ, с одной стороны, говорит об увеличении фокуса на таргетирование инфляции, а с другой, служит сигналом о том, что ЦБ не ожидает крупных валютных шоков в ближайшее время, что также играет на снижение оценки рисков.

Поэтому, несмотря на ослабление вмешательства ЦБ, рубль оставался достаточно стабильным, завершив торговую сессию у отметок 36,05 рубля за доллар и 48,17 за евро. Тем не менее, сегодня не исключаем попыток ослабления рубля. Полагаем, валютная пара доллар/рубль сегодня будет находиться в диапазоне 35,85-36,20 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 48,00-48,50 рубля за евро.

Надежды на разрешение конфликта в Украине стимулируют покупателей возвращаться на российский рынок. Сдерживающим фактором вчера выступало ослабление нефти. Сегодня нефтяные котировки пытаются скорректироваться, но если снижение возобновится, рост на российских площадках вновь окажется под вопросом.

Локальный рынок

Спокойный новостной фон благоприятно сказывается на рынке локального долга, однако его участники ждут сигналов, поэтому активность игроков была низкой: оборот торгов во всех сегментах локального рынка облигаций составил всего 6,2 млрд руб. после пятничных 18 млрд руб. После роста, наблюдавшегося в течение прошлой недели, вчера на рынке госбумаг обозначилась слабая коррекция. Индекс гособлигаций потерял символические 0,01% и закрылся на отметке 124,4 п. Доходности эталонных выпусков немного подросли: ОФЗ 26206 на 1 б. п. до 9,2% при снижении цены до 96% от номинала, ОФЗ 26207 – на 5 б. п. до 9,34% при снижении цены до 96% от номинала. Сегодня Минфин РФ сообщит параметры завтрашнего размещения ОФЗ или откажется от аукциона пятую неделю подряд.

В сегменте муниципального и корпоративного долгов преобладали покупки. Индексы выросли на 0,09% до 94,2 п. и на 0,17% до 90,1 п. соответственно. Настроения на площадках по-прежнему зависят от ситуации, складывающейся вокруг гуманитарной помощи для Донбасса, а также от результатов встречи глав МИД в Германии.

Комментарии по эмитентам

РУСАЛ завершает сделки по рефинансированию синдицированных кредитов. Согласно новым условиям договора, два кредита (на $4,75 млрд и $400 млн), объединенных в одну кредитную линию, подлежат погашению до 31 декабря 2018 года. Выплаты будут производиться ежеквартально, начиная с 12 января 2016 года. Маржа может пересчитываться в зависимости от коэффициента соотношения чистого долга к EBITDA на ежеквартальной основе и не должна превышать 4,5% годовых. При этом агенты по кредитам (BNP Paribas и ING) вправе потребовать досрочного погашения общей суммы задолженности и начисленных процентов по кредиту в случае неисполнения обязательства.

Событие ожидаемо, поэтому основной позитив от новости уже отыгран рынком. Несколько недель назад в ходе конференции, посвященной получению РУСАЛом одобрения от кредиторов на рефинансирование двух синдицированных кредитов общей суммой $5,15 млрд, менеджмент заявлял, что в ближайшее время эти сделки будут подписаны. Остаток по двум синдицированным займам компании в настоящее время составляет $3,55 млрд. В июле суд принял решение в пользу РУСАЛа, добивавшегося, таким образом, согласия всех кредиторов на рефинансирование. В числе несогласных были Royal Bank of Scotland и германский Portigon, на долю которых приходилось всего 6% общего объема задолженности. В итоге, РУСАЛу удалось заручиться согласием всех кредиторов, поэтому схема судебной реструктуризации была прекращена.

На рынке публичного долга обращаются два выпуска классических облигаций компании: неликвидный РУСАЛ Братск, 07 (дюрация 1,37 г., YTP – 12,69%, G-спред – 422 б. п.) и более ликвидный РУСАЛ Братск, 08 (дюрация 0,64 г., YTP – 16,33%, G-спред – 730 б. п.). В какой-то мере новость поддержит котировки более ликвидного выпуска РУСАЛ Братск, 08, однако мы не ждем сильной реакции на нее. Событие ожидаемо, поэтому основной позитив от новости уже был отыгран рынком ранее. До начала судебных разбирательств выпуск РУСАЛ Братск, 08 предлагал доходность в диапазоне 20,0-20,5%. В то же время обращаем внимание, что вложения в облигации РУСАЛ являются инвестициями с повышенным риском. Для инвесторов, менее склонных к риску в бумагах металлургов, мы предлагаем обратить свое внимание на НЛМК,08 (дюрация 1,24 г., YTP – 9,43%, G-спред – 94 б. п.), который по сравнению со схожим по дюрации ГМК Норильский никель, БО-04 (дюрация 1,42 г, YTM – 9,22%, G-спред – 58 б. п) выглядит интереснее по доходности. В качестве идеи в секторе мы также предлагаем короткий выпуск Евразхолдинг Финанс,03 (дюрация 0,57 г, YTP – 12,76%, G-спред – 94 б. п.), который выглядит перепроданным и не отражает произошедшие в последнее время позитивные сдвиги, свидетельствующие о стабилизации финансового положения компании. Мы ждем снижения доходности на 30-40 б. п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: