Мировые рынки и макроэкономика

Время уходит, а Афины с кредиторами так и не сумели достичь соглашения. По словам премьера Греции Алексиса Ципраса опасения банкротства в ближайшее время сохраняются. При этом ни одна из сторон не сделала существенных шагов по сближению, что сильно беспокоит инвесторов. Если в ближайшие дни Афины и кредиторы не найдут общего языка, то в следующем месяце страна окажется неспособна произвести выплаты МВФ в размере €1,5 млрд и в июле-августе погасить долг перед ЕЦБ в размере €6,7 млрд. Если стороны придут к соглашению по вопросу условий предоставления Греции финансовой помощи - это может спровоцировать резкое укрепление евро, а пока единая европейская валюта находится под давлением, что может продолжиться и сегодня. Несколько сглаживают ситуацию новости из Китая, где Госсовет КНР утвердил основные направления реформ в 2015 году, среди которых упорядочивание административных процедур, повышение глобальной роли юаня, и увеличение открытости рынка капитала страны. Больше внимания будет уделяться финансовым реформам в целях стимулирования развития реального сектора второй экономики мира. Одной из сторон реформ является либерализация нарождающегося финансового рынка Китая. Конечной целью реструктуризации экономики Поднебесной является повышение потребления за счет экспорта и инвестиций. Евро по итогам вчерашнего дня ослаб к доллару США на 1,06% до уровня 1,1315 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня соотношение евро и американской валюты будет находиться в диапазоне 1,1190-1,1380.

Накануне российская валюта продолжила укрепление, в ходе торгов соотношение американской валюты и доллара тестировало уровень 49,00 рубля за доллар, однако уровень устоял. Всё это происходило на фоне понижения котировок черного золота и продолжающейся покупки Банком России валюты для пополнения резервов. Нельзя сказать, что причиной столь устойчивого удорожания российской валюты стал стартовавший на этой неделе период выплаты налогов и связанный с ним спрос на рубль. Налицо интерес к российской валюте и к российским активам, подкрепленный выходом инвесторов из валюты в рубль, большой части тех инвесторов, которые во второй половине 2014 года и в январе 2015 года активно избавлялись от российской валюты. Рубль в течение вчерашнего дня окреп на 0,88% до отметки 49,10 рубля за доллар. Сегодня можно ждать роста волатильности, поскольку укрепление рубля несколько противоречит продолжающемуся снижению цен на нефть. Полагаем, в течение дня рубль будет торговаться в диапазоне 48,00-50,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 54,00-56,50 рубля за евро.

Локальный рынок

В понедельник на рынке локального долга преобладала позитивная динамика, поддерживаемая укрепляющимся рублем. Повышенный спрос на российскую валюту вызван, в первую очередь, приближающимся налоговым периодом. Индекс гособлигаций Московской биржи по итогам торгов вчера вырос на 0,2%.

Размещение нового выпуска облигаций Республики Саха (Якутия) прошло с переподпиской. Спрос инвесторов превысил предложение в 8,3 раза и составил 45,8 млрд. рублей. В итоге ставка 1-го купона была установлена эмитентом на уровне 12,43% годовых. Новые выпуски банков «Металлинвестбанка», планирующего разместить облигации серии БО-02 объемом 2 млрд рублей с индикативной ставкой купона на уровне 15% - 15,50% годовых (индикативная доходность к оферте через 6 месяцев 15,56% - 16,10% годовых) и «Банка Интеза», готовящегося завтра предложить инвесторам выпуск на 5 млрд рублей с индикативной ставкой первого купона 12,25%-12,75% (индикативная доходность к годовой оферте 12,63-13,16%), на наш взгляд, выглядят неинтересно.

Сегодня на рынке локального долга ожидаем сохранения позитивной динамики.

Комментарии по эмитентам

Завтра ЗАО «Банк Интеза» проводит сбор заявок от инвесторов на приобретение облигаций серии БО-03 объемом 5 млрд рублей. Индикативная ставка купона составляет 12,25 – 12,75% годовых, что соответствует доходности к оферте 12,63 – 13,16% годовых. Срок обращения выпуска 3 года, предусмотрена оферта через 1 год. Предварительно размещение назначено на 26 мая. Сбор предварительно будет проходить 20 мая.

АО «Банк Интеза» — дочерний банк итальянской финансовой группы Intesa Sanpaolo. По размеру активов занимает 79 место среди банков России. На рынке локального долга банк представлен единственным выпуском облигаций Банк Интеза, БО-01 (дюрация – 0,4 года, YTM – 13,53%), который низколиквиден. На наш взгляд, предлагаемый эмитентом купон по новому выпуску БО-03, выглядит неинтересно, и на вторичном рынке есть более интересные альтернативы. Например, более привлекательно смотрится сейчас РСХБ, 08 (дюрация -0,94 г., YTP – 13,39%), предлагающий одну из самых высоких доходностей среди банков данной рейтинговой категории на отрезке один год. Собственные ликвидные выпуски РСХБ 20, РСХБ, 09 и РСХБ,15 торгуются с доходностью вблизи 13,0% годовых. Ожидаем снижения доходности РСХБ, 08 в краткосрочной перспективе до справедливого уровня в 13%, что предполагает потенциал снижения на 40-50 б.п.